10月28日，口子窖（603589.SH）發(fā)布2024年三季報，前三季度公司實現(xiàn)營收43.62億元，同比下滑1.89%；實現(xiàn)歸屬凈利潤13.11億元，同比下滑2.81%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為3.58億元，同比下降13.96%。

對于業(yè)績下滑，口子窖并未在財報中給出原因，但從單季度來看，口子窖由半年報的增長轉(zhuǎn)為同比下滑，明顯受第三季度業(yè)績拖累。財報數(shù)據(jù)顯示，2024上半年，口子窖營收、凈利分別增長8.72%、11.91%，而第三季度公司營收11.95億元，同比下滑22.04%，歸母凈利潤3.62億元，同比下降27.72%。

注意到，口子窖2024年第三季度業(yè)績表現(xiàn)不及市場預(yù)期，也是自2020年第三季度至今單季度營收下滑比例最大的一次。

從口子窖披露的2024年前三季度經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，1~9月口子窖高檔白酒銷售收入41.12億元，同比下滑3.09%；中檔白酒銷售收入0.49億元，同比下滑27.36%；低檔白酒銷售收入0.91億元，同比增長44.47%。

在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，口子窖97%的收入源于高檔白酒，不過從上半年開始，公司高檔白酒收入就出現(xiàn)了增速放緩跡象，中檔酒更是在上半年就同比下降了7.14%。雖然低檔酒保持了高速增長，但由于中高檔酒銷售下滑，制約了公司毛利率表現(xiàn)，前三季度口子窖毛利率下降至74.76%。

從銷售渠道類型來看，前三季度口子窖直銷（含團購）、批發(fā)代理渠道分別實現(xiàn)銷售收入1.35億元、41.17億元，分別同比提升48.01%、-3.86%。

值得注意的是，上半年省內(nèi)外還保持增長的口子窖，前三季度省內(nèi)、省外收入雙雙下滑。數(shù)據(jù)顯示，1~9月，口子窖省內(nèi)、省外別收入35.55億元、6.96億元，同比分別下滑1.65%、8.14%。

雖然前三季度業(yè)績下滑，但口子窖經(jīng)銷商數(shù)量仍保持增長，報告期內(nèi)凈增加57家，截至2024年前三季度末，口子窖經(jīng)銷商數(shù)量為1008家。

另值得注意的是，2023年末，口子窖合同負(fù)債約3.98億元，同比下滑近三成。在此基礎(chǔ)上，截至今年9月末，公司合同負(fù)債進(jìn)一步下滑至3.55億元，同比下滑約7%。同時，公司存貨由2023年末的50億元增加至今年9月末的56.53億元。

實際上，不只是口子窖，同期公布業(yè)績的幾家區(qū)域白酒企業(yè)大都出現(xiàn)了第三季度業(yè)績下滑情況。比如同為徽酒的金種子酒（600199.SH），第三季度收入下滑幅度高達(dá)54.4%，凈利潤虧損1.1億元；舍得酒業(yè)（600702.SH）第三季度營收、凈利同比分別下滑30.9%、80%；天佑德酒（002646.SZ）第三季度單季營收同比下滑18.8，凈利潤出現(xiàn)虧損。

業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，第三季度是白酒消費淡季，雖然期間有中秋、國慶兩大節(jié)日，但今年“雙節(jié)”期間白酒市場持續(xù)動銷難、消費疲軟，導(dǎo)致白酒今年整體市場表現(xiàn)不佳。其次，由于庫存原因，今年部分酒企放寬了對經(jīng)銷商定期打款拿貨的任務(wù)要求。

回到口子窖本山，除了行業(yè)性承壓導(dǎo)致公司業(yè)績下滑外，公司自身也面臨增長壓力。作為區(qū)域酒企，口子窖不僅要面臨貴州茅臺（600519.SH）、五糧液（000858.SZ）等全國一線名酒渠道下沉帶來的打壓，還要與同省其他地產(chǎn)酒展開競爭。

如此局面下，口子窖酒在今年初制定未來3年發(fā)展目標(biāo)，提出要實現(xiàn)銷量翻番，盡快達(dá)成“百億口子”的預(yù)期不僅離實現(xiàn)還有一定距離。短期來看，業(yè)績由增轉(zhuǎn)降，就前三季度增速來說亦未達(dá)到公司年初確定的增長18%的年度目標(biāo)。

百億目標(biāo)，任重道遠(yuǎn)。