東陽光藥業(yè)赴港上市：大單品撐業(yè)績，創(chuàng)新藥管線能否撐起高估值？

發(fā)布時間：2024-12-31 11:15 來源：鈦媒體APP 作者：唐云澤

廣東東陽光藥業(yè)股份有限公司（簡稱“東陽光藥業(yè)”）近日向香港聯(lián)交所遞交了上市申請，計劃通過介紹形式而非傳統(tǒng)的發(fā)行新股方式在港交所掛牌上市，中金公司擔(dān)任獨家保薦人。這一不同尋常的上市路徑意味著東陽光藥業(yè)此次上市不會進行資金募集。

值得注意的是，東陽光藥業(yè)已是港股上市公司東陽光長江藥業(yè)（01558.HK）的控股股東，持有其51.41%的股份。為了整合資源，東陽光藥業(yè)提出了私有化方案，計劃通過吸收合并的方式將東陽光長江藥業(yè)私有化，并向所有換股股東發(fā)行H股作為換股的對價。屆時，東陽光藥業(yè)將以換股形式上市，而東陽光長江藥業(yè)的上市地位將被撤銷，并在國內(nèi)注銷。

對比兩家公司的財務(wù)數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)它們的收入規(guī)模相當(dāng)，但正在尋求整體上市的東陽光藥業(yè)在盈利能力上稍遜一籌，而研發(fā)投入則更為顯著。目前，東陽光長江藥業(yè)的市值約為人民幣80億元，而在今年5月披露的吸收合并及私有化建議公告中，東陽光藥業(yè)的估值約為308.3億元。

東陽光藥業(yè)的曲折上市之路始于幾年前。該公司成立于2003年，專注于創(chuàng)新藥、改良型新藥、仿制藥和生物類似藥的研發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化。然而，其上市之路并非一帆風(fēng)順。東陽光藥業(yè)原本是A股上市公司廣東東陽光科技控股股份有限公司（東陽光，600673.SH）的平行公司，主要負責(zé)研發(fā)業(yè)務(wù)，而東陽光長江藥業(yè)則主要負責(zé)國內(nèi)的醫(yī)藥制造與銷售。

2021年，為了聚焦主業(yè)發(fā)展，東陽光科技剝離了醫(yī)藥制造業(yè)務(wù)板塊，將所持有的東陽光長江藥業(yè)51.41%的股份出售給了東陽光藥業(yè)及其控股子公司香港東陽光銷售有限公司，作價37.23億元。此后，東陽光藥業(yè)完成了業(yè)務(wù)整合，打通了研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的產(chǎn)業(yè)鏈，并瞄準(zhǔn)了二級市場。

早在2020年，東陽光藥業(yè)就開始籌備上市，引入了投資者并進行了股份制改革，擬通過上海科創(chuàng)板或香港主板市場上市。然而，其A股IPO計劃最終未能成行。直到2024年3月，東陽光藥業(yè)才正式確定了以換股方式吸收合并港股上市公司的上市路徑。從最初籌備到正式遞交上市申請，東陽光藥業(yè)歷時四年，終于通過招股書向投資者展示了其全貌。

近年來，東陽光藥業(yè)的研發(fā)投入持續(xù)增長，累計已超過31億元。公司擁有一支超過1100人的研發(fā)團隊，覆蓋了化學(xué)藥和生物藥的完整生命周期研發(fā)，并擁有多項前沿技術(shù)。東陽光藥業(yè)在專利方面也表現(xiàn)出色，申請的發(fā)明專利總量已達2403項，其中已獲得授權(quán)的境內(nèi)外發(fā)明專利合計1351項。

在研發(fā)管線上，東陽光藥業(yè)在感染、慢病、腫瘤等領(lǐng)域布局了超過100款在研藥物，其中包括45款1類在研創(chuàng)新藥物。目前，已有3款創(chuàng)新藥處于中國上市評審階段，10款在研創(chuàng)新藥處于II期或III期臨床試驗中。然而，盡管東陽光藥業(yè)的研發(fā)管線看似豐富，但短期內(nèi)有望獲批的產(chǎn)品面臨的競爭壓力并不小。

例如，在抗丙型肝炎病毒藥物市場，東陽光藥業(yè)雖然已提交了磷酸萘坦司韋膠囊與艾考磷布韋片聯(lián)用療法的新藥申請，但中國已批準(zhǔn)了13種治療慢性丙型肝炎的NS5A及NS5B抑制劑，且其中7種已納入國家醫(yī)保藥品目錄。而在糖尿病用藥市場，東陽光藥業(yè)開發(fā)的SGLT-2抑制劑榮格列凈雖然市場前景廣闊，但已有6款相關(guān)產(chǎn)品在中國獲批上市，其中阿斯利康的恩格列凈更是占據(jù)了不小的市場份額。