東南亞科技巨頭Sea近日發(fā)布了其2024年第四季度的財報，財報顯示，盡管整體業(yè)績強勁，但不同業(yè)務(wù)板塊表現(xiàn)各異。電商板塊Shopee成為亮點，而游戲和金融板塊則面臨一些挑戰(zhàn)。

電商業(yè)務(wù)Shopee在本季度表現(xiàn)出色，商品交易總額（GMV）達到286億美元，同比增長近24%，遠超市場預(yù)期的18%增速。盡管基數(shù)已經(jīng)很高，但Shopee的增長勢頭依然強勁，環(huán)比增長僅放緩約1個百分點。訂單量同比增長20%，雖然環(huán)比放緩4個百分點，但客單價的回升（增長3%）成為推動GMV增長的重要因素。

在收入方面，Shopee的營收同比增長41%，顯著強于市場預(yù)期的35%增長，環(huán)比增長也僅放緩2個百分點。這主要得益于GMV的超預(yù)期增長。盡管變現(xiàn)率環(huán)比僅提升0.1個百分點，但高利潤的marketplace服務(wù)變現(xiàn)率提升了0.4個百分點，對利潤率的影響較小。

金融板塊SeaMoney在本季度未收回的貸款余額達到51億美元，同比增長64%，但低于市場預(yù)期的54.4億美元。然而，該板塊的營收額同比大漲55%，環(huán)比增速提高17個百分點，遠高于市場預(yù)期的36%增速。這表明公司本季度在金融業(yè)務(wù)上更注重提升變現(xiàn)率而非擴大業(yè)務(wù)規(guī)模。

游戲板塊Garena的表現(xiàn)則相對較弱。本季度活躍用戶約為6.2億人，付費用戶數(shù)5000萬人，環(huán)比均有所下降，且低于市場預(yù)期?；钴S用戶的流失是一個不好的信號。盡管游戲流水同比增長19%，好于市場預(yù)期的18%，但人均付費金額同比下降6%，導致流水增長放緩。

在盈利方面，電商板塊Shopee本季度實現(xiàn)了約0.8億美元的經(jīng)營利潤，明顯好于市場預(yù)期的不到0.2億美元。經(jīng)營利潤率達到2.2%，也遠超預(yù)期的0.5%，顯示出電商業(yè)務(wù)利潤釋放的速度快于預(yù)期。

游戲板塊本季度實現(xiàn)經(jīng)營利潤2.7億美元，好于市場預(yù)期的2.5億美元。利潤率達到52%，同比提高0.9個百分點，但環(huán)比略有下降。金融板塊SeaMoney本季度實現(xiàn)經(jīng)營利潤1.98億美元，低于市場預(yù)期的2.3億美元，利潤率也有所下降，主要是由于營銷支出環(huán)比近乎翻倍。

整體來看，Sea本季度實現(xiàn)收入49.5億美元，同比增長37%，增速環(huán)比提高6個百分點，表現(xiàn)出強勁的增長勢頭。然而，由于金融和游戲板塊底層經(jīng)營指標的表現(xiàn)不佳，實際業(yè)績的含金量并不如表面看起來那么高。

在毛利方面，公司整體毛利率由43%提升至45%，主要得益于電商和金融板塊毛利率的提升。費用方面，四項經(jīng)營費用合計支出近19.5億美元，同比增長19%，費用投入力度有所回升。其中，營銷費用增長最為明顯，占收入比重環(huán)比提升至21.2%。

盡管營銷費用增加導致總體經(jīng)營費率環(huán)比小幅增長0.2個百分點，但由于變現(xiàn)率的提升，毛利率環(huán)比提高了2個百分點。因此，Sea本季度的經(jīng)營利潤率提升至6.2%，實際經(jīng)營利潤約3.1億美元，比市場預(yù)期的2.6億美元高出約18%。利潤釋放速度好于預(yù)期。