在中國，人形機(jī)器人市場的輪廓正逐漸清晰，以北京、上海、浙江和廣東為核心區(qū)域的發(fā)達(dá)省市引領(lǐng)潮流。小米、智元、宇樹和華為等企業(yè)作為這一領(lǐng)域的領(lǐng)航者，在國內(nèi)市場占據(jù)重要地位，而海外市場則以特斯拉的Optimus為代表。

在這場科技盛宴中，零部件企業(yè)的角色至關(guān)重要，它們與下游鏈主企業(yè)的綁定程度，將直接決定其在市場中的話語權(quán)。震?？萍?，一家原本在汽車零部件行業(yè)默默無聞的企業(yè)，近期卻因頻頻傳出進(jìn)入小米和特斯拉供應(yīng)鏈的消息而備受矚目。市場更期待它能成為繼拓普集團(tuán)和三花智控之后，第三家在這一領(lǐng)域具有影響力的總成供應(yīng)商。

震?？萍嫉陌l(fā)展歷程充滿了轉(zhuǎn)型與突破。起初，它以沖壓模具業(yè)務(wù)起家，成功打破了國外企業(yè)在中高端模具市場的壟斷地位。隨后，公司憑借這一基礎(chǔ)，將業(yè)務(wù)擴(kuò)展至電機(jī)鐵芯領(lǐng)域，廣泛應(yīng)用于新能源汽車和家電等行業(yè)。2015年，新能源行業(yè)的蓬勃發(fā)展為公司帶來了新的機(jī)遇，震?？萍柬槃萁槿脘囯姵鼐芙Y(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)，成功服務(wù)于寧德時代和億緯鋰能等行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。

截至2024年6月末，震?？萍嫉匿囯姵鼐芙Y(jié)構(gòu)件、電機(jī)鐵芯和模具業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)了17.54億元、7.34億元和2億元的收入，占公司營收的比重分別為56%、23.4%和6.4%。其中，鋰電池精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)以快速增長的勢頭，成為公司收入的支柱。然而，該業(yè)務(wù)的毛利率并不高，受下游動力電池市場競爭激烈等因素影響，毛利率持續(xù)下滑，直至2024年上半年才有所回升。

2022年，震?？萍家虍a(chǎn)品質(zhì)量問題向客戶賠償了4400多萬元，這對公司的凈利潤和市場份額擴(kuò)張造成了一定影響。然而，經(jīng)過兩年的努力，震裕科技終于在2024年迎來了困境反轉(zhuǎn)，全年歸母凈利潤預(yù)計達(dá)到2.2億元至2.8億元，同比增長414%至554.7%，創(chuàng)歷史新高。

盡管盈利能力有所提升，但震?？萍嫉拿屎蛢衾嗜匀黄?，這主要?dú)w因于鋰電池精密結(jié)構(gòu)件等主營業(yè)務(wù)的技術(shù)壁壘不高，以及下游龍頭廠商的強(qiáng)大話語權(quán)。然而，隨著新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的不斷發(fā)展，震?？萍嫉闹鳡I業(yè)務(wù)仍有較大的增長空間。

除了在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上的努力，震?？萍荚谌诵螜C(jī)器人領(lǐng)域也展現(xiàn)出了驚人的實力。公司已經(jīng)成功研發(fā)出人形機(jī)器人所需的整套絲杠產(chǎn)品，并建成了一條行星滾柱絲杠半自動產(chǎn)線，日產(chǎn)能達(dá)到50套。公司還在積極建設(shè)第二條半自動產(chǎn)線和一條設(shè)計產(chǎn)能為100套/天的全自動產(chǎn)線。

在客戶方面，震裕科技已經(jīng)與多家機(jī)器人主機(jī)廠進(jìn)行了小批試制、送樣測試和技術(shù)交流。在人形機(jī)器人領(lǐng)域，絲杠產(chǎn)品的研發(fā)和量產(chǎn)能力至關(guān)重要，而震?？萍荚谶@一方面已經(jīng)取得了顯著進(jìn)展。

除了絲杠產(chǎn)品，震?？萍歼€與匯川技術(shù)聯(lián)合研發(fā)了無框力矩電機(jī)，并已經(jīng)處于小批量送樣階段。這款電機(jī)具備高精度、高扭矩密度和高動態(tài)響應(yīng)等特點(diǎn)，非常適合人形機(jī)器人的應(yīng)用。震裕科技還自主研發(fā)并應(yīng)用了模內(nèi)點(diǎn)膠工藝，這一技術(shù)此前長期被海外廠商壟斷。在國內(nèi)市場，震?？萍际俏ㄒ灰患艺莆者@一技術(shù)的企業(yè)。

憑借在人形機(jī)器人領(lǐng)域的實力，震裕科技的估值已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的溢價。然而，公司所面臨的風(fēng)險也不容忽視。一方面，人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的技術(shù)和量產(chǎn)進(jìn)展將直接影響公司的估值。如果產(chǎn)業(yè)進(jìn)度遲遲不及預(yù)期，那么估值將面臨劇烈回撤的壓力。另一方面，A股市場風(fēng)險偏好的收斂也可能對公司的股價造成沖擊。近期，特朗普的關(guān)稅威脅以及大盤對前期宏觀利好的充分定價，都可能引發(fā)市場的調(diào)整風(fēng)險。