近日，曾被譽(yù)為零售業(yè)界明星的“民營(yíng)超市第一股”人人樂(lè)（*ST人樂(lè)，股票代碼002336.SZ）宣布其董事長(zhǎng)侯延奎因健康原因辭去所有職務(wù)，這標(biāo)志著該公司在六年內(nèi)第三次面臨領(lǐng)導(dǎo)層的重大變動(dòng)。

這一人事變動(dòng)迅速在資本市場(chǎng)引起波瀾。截至最近一個(gè)交易日收盤(pán)，*ST人樂(lè)的股價(jià)跌至4.95元/股，公司總市值已縮水至21.78億元，與2010年上市首日相比，市值蒸發(fā)了超過(guò)八成。

更為嚴(yán)峻的是，人人樂(lè)持續(xù)面臨的退市風(fēng)險(xiǎn)。在發(fā)布董事長(zhǎng)辭職公告的同一天，公司還披露了年內(nèi)的第四次退市風(fēng)險(xiǎn)提示。自2023年因凈資產(chǎn)為負(fù)被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示以來(lái)，不到一年的時(shí)間內(nèi)，公司的退市警報(bào)不斷。

人人樂(lè)的人事動(dòng)蕩和退市風(fēng)險(xiǎn)，將這家昔日零售巨頭的生存危機(jī)暴露無(wú)遺?；仡櫰浒l(fā)展歷程，從1996年開(kāi)設(shè)首家門(mén)店到2010年?duì)I收突破百億，人人樂(lè)曾以驚人的速度書(shū)寫(xiě)商業(yè)傳奇。然而，自上市次年起，面對(duì)電商的崛起和消費(fèi)習(xí)慣的變化，人人樂(lè)選擇了逆勢(shì)擴(kuò)張，導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增加，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流連續(xù)為負(fù)。

2019年，西安曲江文投成為人人樂(lè)的新股東后，公司的治理結(jié)構(gòu)發(fā)生了根本性變化。在短短三年內(nèi)，董事長(zhǎng)一職三次更迭，戰(zhàn)略方向頻繁調(diào)整。何浩時(shí)代的多業(yè)態(tài)嘗試未能取得顯著成效，而侯延奎上任后雖然通過(guò)資產(chǎn)剝離實(shí)現(xiàn)了賬面盈利，但核心業(yè)務(wù)卻進(jìn)一步萎縮。

侯延奎的離職具有象征意義。作為曲江系的高管，他上任后主導(dǎo)了旗下多家子公司的出售，使人人樂(lè)在連續(xù)三年虧損后首次實(shí)現(xiàn)盈利。然而，這種“保殼式”操作并未能掩蓋公司核心業(yè)務(wù)的頹勢(shì)。根據(jù)2024年的業(yè)績(jī)預(yù)告，人人樂(lè)的全年?duì)I收預(yù)計(jì)僅為14.0億至14.6億元，較巔峰時(shí)期的129.13億元已大幅下滑近九成。

剖析人人樂(lè)的經(jīng)營(yíng)困境，頻繁的人事變動(dòng)加劇了戰(zhàn)略的不穩(wěn)定性。從多業(yè)態(tài)試水到急轉(zhuǎn)收縮戰(zhàn)線，公司的轉(zhuǎn)型之路充滿了“試錯(cuò)”。與此同時(shí)，線上線下一體化能力的薄弱和供應(yīng)鏈問(wèn)題的凸顯，進(jìn)一步加劇了公司的經(jīng)營(yíng)壓力。

面對(duì)退市風(fēng)險(xiǎn)，人人樂(lè)的自救行動(dòng)顯得力不從心。盡管公司試圖通過(guò)出售資不抵債的子公司和物流中心來(lái)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)正和“技術(shù)性”盈利，但這種短期操作難以扭轉(zhuǎn)長(zhǎng)期頹勢(shì)?？鄯莾衾麧?rùn)的持續(xù)虧損、門(mén)店網(wǎng)絡(luò)的萎縮以及品牌信任度的下降，都預(yù)示著人人樂(lè)正面臨更深層次的經(jīng)營(yíng)危機(jī)。

從行業(yè)視角來(lái)看，人人樂(lè)的經(jīng)營(yíng)危機(jī)反映了傳統(tǒng)商超正經(jīng)歷的結(jié)構(gòu)性變革。根據(jù)中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)的報(bào)告，2023年中國(guó)超市Top100企業(yè)的銷(xiāo)售規(guī)模和門(mén)店總數(shù)均出現(xiàn)下降。在這一行業(yè)調(diào)整周期中，一些企業(yè)通過(guò)優(yōu)化供應(yīng)鏈和服務(wù)體驗(yàn)取得了初步成效，而人人樂(lè)卻因戰(zhàn)略搖擺和執(zhí)行低效逐漸掉隊(duì)。