在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，百度與谷歌作為中美兩國的代表性平臺公司，憑借其突出的技術(shù)實(shí)力，率先踏入AI研究與布局。然而，時(shí)至今日，隨著OpenAI的崛起、微軟的回歸以及英偉達(dá)算力帝國的壯大，這兩家先行者的光芒似乎有所暗淡。

資本市場的表現(xiàn)尤為明顯，谷歌的市值已被微軟與英偉達(dá)大幅拉開，而百度則長期處于不溫不火的狀態(tài)，估值與市值走勢持續(xù)低迷。這一現(xiàn)象，究竟源自市場審美的偏見，還是兩大AI龍頭確實(shí)面臨隱憂？

本篇報(bào)道將以百度為視角，通過近年財(cái)報(bào)的綜合分析，以及與谷歌和中概互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)趨勢的比較研究，深入探討這一問題。

首先，從百度自身的基本面來看，自2020年第一季度以來，其營收規(guī)模實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)步增長，五年間增長了51%。同時(shí)，百度的利潤率也維持在相對高位，2024年中報(bào)期的經(jīng)調(diào)整EBITDA利潤率達(dá)到了27%，顯示出其強(qiáng)勁的盈利能力。

然而，在對比谷歌的表現(xiàn)后，我們發(fā)現(xiàn)了一些差異。谷歌的廣告業(yè)務(wù)五年間增速達(dá)到了128%，而百度僅為50%。盡管百度在智能云、自動(dòng)駕駛等其他核心業(yè)務(wù)上也有所增長，但整體而言，其增速仍落后于谷歌。

進(jìn)一步對比中概互聯(lián)市值TOP10的企業(yè)，我們發(fā)現(xiàn)百度的營收增速也相對較低。在成本端，百度雖然維持了較高的研發(fā)費(fèi)率投入，但相較于中概互聯(lián)整體，其研發(fā)費(fèi)用的絕對值增長仍然有限。

那么，為何百度在兩條坐標(biāo)軸中都沒有優(yōu)勢呢？一方面，與谷歌相比，國內(nèi)市場并不存在電商獲客的紅利；另一方面，與中概互聯(lián)相比，百度的業(yè)務(wù)增量又顯得不足。因此，百度在估值上陷入了低谷。

深入探究百度與谷歌的共性，我們發(fā)現(xiàn)兩家公司在技術(shù)創(chuàng)新上的投入意愿都很強(qiáng)。然而，技術(shù)創(chuàng)新是一個(gè)難以量化的過程，尤其是當(dāng)媒介渠道增多、技術(shù)更迭頻繁時(shí)，投資人很難準(zhǔn)確判斷技術(shù)迭進(jìn)對企業(yè)未來的影響。

百度還面臨著“王冠”的詛咒。作為中文互聯(lián)網(wǎng)的標(biāo)志性名片，百度在很長時(shí)間內(nèi)都沒能突破互聯(lián)網(wǎng)周期的敘事。盡管百度在搜索領(lǐng)域仍然具有優(yōu)勢，但在其他業(yè)務(wù)上，無論是內(nèi)容類的百家號、貼吧知乎還是產(chǎn)品工具類的翻譯、音樂軟件，亦或是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的本地生活、短視頻等，都未能形成足夠的競爭力。

總的來說，百度在移動(dòng)時(shí)代無論做什么業(yè)務(wù)都像是身處八角籠中赤手空拳地面對各方對手。資本認(rèn)可程度低和遲遲未尋得第二曲線只是其困于八角籠中的必然結(jié)果。

盡管如此，我們也不能忽視百度在AI領(lǐng)域的積累。截至2023年底，百度仍然是人工智能全領(lǐng)域?qū)＠麛?shù)量最多的企業(yè)之一。其在云計(jì)算、搜索內(nèi)容方面長期積累的算力、語料資產(chǎn)也具備一定的優(yōu)勢。

百度的未來充滿挑戰(zhàn)但也充滿機(jī)遇。在理清其基本面的同時(shí)，我們也將從多個(gè)維度持續(xù)探尋百度的優(yōu)勢、劣勢以及潛在的問題和挑戰(zhàn)。從而以此為樣本構(gòu)建中文互聯(lián)網(wǎng)傳統(tǒng)企業(yè)AI周期的典型畫像。