A股三季報已經全部披露完畢，之前我發(fā)帖說消費行業(yè)整體都不太行，大部分可選消費屬性的公司業(yè)績大多不及預期，只有少部分必要消費屬性強一些的公司業(yè)績還算過得去。不過，在如此糟糕的環(huán)境里，有一個公司讓我感到意外——伊利，在頂著行業(yè)巨大壓力的情況下，三季度是真的超預期了。

簡單說一下業(yè)績：三季度營收降幅顯著收窄，歸母凈利潤達到33.4億元，同比+8.5%。

分品類看，公司24Q3液態(tài)奶收入206.37億元，環(huán)比增長24.12%，常溫白奶好于常溫酸奶，低溫同比正增長；Q3奶粉及奶制品收入68.21億元，同比增長6.6%，嬰幼兒奶粉保持雙位數增長，成人奶粉增速略慢，奶酪實現(xiàn)雙位數增長，B端、C端均有增長；Q3冷飲收入10.21億元，同樣有所好轉。

收入環(huán)比改善，Q3液奶收入降幅環(huán)比Q2收窄，之前去庫存完成，Q3液奶發(fā)貨明顯改善。利潤方面遠超預期，毛利率35%，同比+2.5pct，原奶成本下降以及庫存調整結束后液奶價盤逐步改善。

24Q3資產公允價值變動顯著改善，費用使用效率大幅提升，盈利大超預期。Q4起開啟春節(jié)旺季備貨，經營有望進一步提速，帶動公司經營走出底部。從原奶維度看，當前上游奶牛存欄已在緩慢去化，中性預計25Q3原奶價格有望企穩(wěn)回升，考慮24年全年公司僅大包粉減值損失、信用減值損失等與原奶下行相關的損失預計將達到接近10億，待原奶周期反轉，公司盈利有望確定性修復。需求端，雖當前乳品終端動銷尚未轉正，但未來行業(yè)量價均仍有空間，且即便在今年消費承壓背景下，乳品家庭端滲透率仍穩(wěn)中有升（行業(yè)下滑主要來自于購買頻次與單次購買量），待政策發(fā)力經濟回暖、終端需求回暖可期，經營有望趨勢性改善。

公司在業(yè)績會上表示，在鞏固國內乳業(yè)根基同時，伊利也在積極拓展新增長空間。未來隨著水飲、茶飲產能的提升，會逐步加大渠道鋪貨和宣傳。明年也會有儲備的新口味茶飲上市。同時，伊利也在逐步擴張國際化布局。子公司澳優(yōu)的全球發(fā)展步伐也在加速（今年上半年澳優(yōu)海外業(yè)務收入同比增長超過50%）。

公司給出業(yè)績指引：在奶粉等業(yè)務持續(xù)向好的帶動下，預計四季度公司的整體收入會繼續(xù)呈現(xiàn)環(huán)比改善的趨勢。在盈利方面，全年在扣除一次性損益后，主業(yè)利潤率有所提升。并且給出了25年利潤率不低于9%的目標。

近年來，伊利的年分紅比例長期保持在70%以上。在此前的2024年半年報業(yè)績會上，伊利也再次重申將高度重視股東回報，堅持股東利益最大化。2024年，伊利公告稱將實施最高不超過20億元回購注銷計劃。公告顯示，截至2024年9月底，伊利已累計回購股份3200萬股，占公司總股本比例為0.50%，已支付總金額達7.58億元人民幣，目前回購仍在進行中。

不得不說，伊利這個業(yè)績在一眾消費股中算是很不錯了，不愧是行業(yè)龍頭。