人民幣貶值預(yù)期加劇，明年匯率走勢對經(jīng)濟和資本市場影響幾何？

發(fā)布時間：2024-12-14 07:03 來源：八八瓜作者：顧青青

近期，多家外資金融機構(gòu)對明年人民幣匯率的走勢進行了預(yù)測，普遍看空人民幣。摩根士丹利與高盛預(yù)計，人民幣匯率將跌至7.5，瑞銀則更為悲觀，預(yù)測將達到7.6，而資本經(jīng)濟學(xué)更是預(yù)測將突破8.0大關(guān)。這一預(yù)測引發(fā)了市場的廣泛關(guān)注。

回顧歷史，人民幣匯率曾在2007年達到過7.46的歷史低位。而近期，人民幣匯率在美國降息前曾一度反彈至7.0以下，但隨后便持續(xù)下滑，最近更是跌至7.31，已逼近去年9月的低點。在此背景下，大部分外資機構(gòu)認為明年人民幣匯率將再次刷新歷史記錄。

那么，人民幣匯率為何持續(xù)下跌？在美國降息前，人民幣從6.6一路跌至7.3，期間央行進行了有力的護盤，使得人民幣匯率得以穩(wěn)定。然而，隨著美國降息的臨近，央行開始減少對外匯市場的干預(yù)，讓人民幣匯率更加市場化。在美元強勢的背景下，人民幣匯率自然承壓，央行似乎有意讓匯率下跌，這背后的原因值得我們深思。

人民幣匯率的下跌，究竟是好是壞？過去，我們普遍認為匯率下跌有利于出口，但如今在復(fù)雜的國際環(huán)境中，這一觀點已不再絕對。以日本為例，日元過去兩年大幅下跌約50%，但日本的貿(mào)易順差卻轉(zhuǎn)為逆差，逆差額高達2000多億美元。這主要是因為日元貶值導(dǎo)致進口成本大幅上升，企業(yè)生產(chǎn)成本增加，最終影響了國家的貿(mào)易平衡。

然而，中國的情況與日本有所不同。盡管我們同樣依賴進口原材料，但央行敢于在此時不干預(yù)匯率，甚至有意讓匯率下跌，主要是基于對當前國際大宗商品價格的判斷。目前，全球油價處于低位，且受全球經(jīng)濟低迷影響，明年油價預(yù)計仍將保持在60美元以下。其他大宗商品的價格也基本保持穩(wěn)定。因此，匯率下跌對進口成本的影響有限。

中國近年來在海外市場的布局也取得了顯著成效。我們借美元給一些小國，幫助他們將美元債務(wù)轉(zhuǎn)化為人民幣債務(wù)，并將能源、礦產(chǎn)等抵押給我們。這樣，我們就可以直接控制海外資源，降低匯率波動對進口成本的影響。同時，我們還在沙特等地發(fā)行了美元債券，進一步擴大出借美元的規(guī)模。

因此，人民幣匯率下跌并不令人擔(dān)憂。匯率下跌有利于出口，降低其他國家購買中國商品的成本。特別是在特朗普上臺后可能對中國加征高額關(guān)稅的背景下，人民幣匯率下跌可以作為一種應(yīng)對策略，對沖關(guān)稅帶來的負面影響。當然，匯率下跌也會對中國資本市場產(chǎn)生一定影響，可能抑制外資回流中國市場，從而影響股市的爆發(fā)式增長。

然而，這反而符合國家穩(wěn)健發(fā)展的思路。如果人民幣匯率大漲，吸引大量外資涌入中國市場，短期內(nèi)可能推高股市，形成泡沫。但這對實體經(jīng)濟并無實質(zhì)性幫助，反而可能導(dǎo)致資金脫實向虛。因此，國家選擇讓人民幣匯率下跌，既有利于出口，又能避免股市過熱，是一種高明的策略。