港股市場近日迎來了一場新消費熱潮，蜜雪冰城成功完成了其港股IPO公開發(fā)售環(huán)節(jié)，引發(fā)市場高度關(guān)注。

據(jù)悉，截至2月26日上午9時，蜜雪冰城的融資認購倍數(shù)驚人地達到了5125倍，認購金額更是高達1.77萬億港元。這一數(shù)字不僅刷新了港股IPO公開發(fā)售環(huán)節(jié)的認購金額紀錄，也彰顯了投資者對“雪王”的熱烈追捧。此前，該紀錄由快手保持，其認購金額為1.28萬億港元。

本輪認購中，富途證券表現(xiàn)搶眼，認購金額接近1.06萬億港元，占比高達59%，成為最大贏家。蜜雪冰城還引入了5名基石投資者，包括紅杉中國、英國投資巨頭M&G plc旗下英卓資管、博裕資本、高瓴資本和美團龍珠，他們共認購了2億美元（約15.58億港元），占全球發(fā)售的45.09%。

蜜雪冰城之所以受到如此熱烈的追捧，與其卓越的經(jīng)營能力密不可分。作為全球首家門店數(shù)突破4萬的現(xiàn)制茶飲品牌，蜜雪冰城在2024年門店數(shù)已超過4.6萬，主打“低價+下沉市場”模式，實現(xiàn)了飲品出杯量約90億杯，同比增長21.9%。同時，其2024年前三季度營收超180億元，凈利潤35億元，盈利能力遠超同行業(yè)其他品牌。

新消費企業(yè)的發(fā)展歷程大致可以分為三個階段。從2012年至2018年，市場處于野蠻生長階段，資本瘋狂追逐GMV神話，催生了許多偽需求。然而，從2019年至2022年，市場進入泡沫出清期，投資邏輯發(fā)生轉(zhuǎn)變，單位經(jīng)濟效益模型逐漸取代現(xiàn)金流折現(xiàn)模型成為主流。此時，投資人更加關(guān)注單店盈利以及用戶的客戶生命周期價值。而自2023年以來，市場逐漸回歸理性。

對于港股市場而言，蜜雪冰城的上市無疑是一劑強心針。近年來，港股市場飽受流動性饑渴困擾，而“雪王”的上市則成為了各路資金競相爭搶的優(yōu)質(zhì)標的。IPO不僅為蜜雪冰城帶來了急需的資金，更提升了其綜合地位，無論是供應(yīng)鏈議價能力還是人才招募過程中的品牌背書都得到了顯著增強。

然而，值得注意的是，各大券商為了爭搶認購而放出的“超倍杠桿”也加劇了市場的狂熱。200倍的融資杠桿使得散戶僅需少量本金即可放大認購規(guī)模，這在一定程度上助長了市場的投機氛圍。數(shù)據(jù)顯示，蜜雪冰城的實際募資僅34.55億港元，但認購金額卻高達1.77萬億港元。高杠桿認購的散戶若上市后股價漲幅不及預(yù)期，可能會集中拋售，加劇短期波動。

回顧港股歷史上的“凍王”們，他們的表現(xiàn)各異，基石投資者的收益也大相徑庭?？焓肿鳛樯蠈谩皟鐾酢保渖鲜惺兹諠q幅高達161%，市值一度突破1.7萬億港元。然而，由于后續(xù)業(yè)績失速，股價大幅下跌，使得長期持有者實際回報大幅縮水。而螞蟻集團則因監(jiān)管叫停未能上市，其基石投資者的收益情況無從得知。奈雪的茶作為港股新茶飲第一股，其上市首日即破發(fā)13%，后續(xù)經(jīng)營數(shù)據(jù)仍不達預(yù)期，股價持續(xù)下跌。相比之下，海底撈則憑借卓越的供應(yīng)鏈管理和商業(yè)模式創(chuàng)新，實現(xiàn)了股價的大幅上漲，基石投資者取得了豐厚的回報。

對于蜜雪冰城而言，其基石投資者的收益將受到未來6個月內(nèi)宏觀經(jīng)濟形勢變化以及公司業(yè)績表現(xiàn)的預(yù)期等多重因素影響。目前，市場對蜜雪冰城的業(yè)績表現(xiàn)持有較好預(yù)期，認為其將受益于中國市場消費復(fù)蘇和分級加劇的趨勢。同時，其出海策略以及優(yōu)化供應(yīng)鏈策略的效果也備受矚目。然而，高估值和散戶的狂熱追捧也為其帶來了不小的挑戰(zhàn)。

總的來說，蜜雪冰城IPO的狂熱認購既是市場對“低價剛需+供應(yīng)鏈壁壘”模式的認可，也是港股流動性稀缺下的情緒宣泄。紅杉、高瓴等基石投資者短期浮盈幾無懸念，但長期收益仍需等待市場的驗證。唯有穿越周期的增長，才能讓“雪王”從資本神話蛻變?yōu)橄M巨頭。