音響品牌漫步者近期公布了其2024年度財務(wù)報告，數(shù)據(jù)顯示公司全年營業(yè)收入達到29.43億元，與上一年相比增長了9.27%；凈利潤則為4.49億元，同比增長7.06%，但這一增速顯著低于市場預(yù)期。

漫步者在近年來積極投身于OWS+AI耳機領(lǐng)域，推出了涵蓋耳掛式、后掛式、耳夾式等多種形態(tài)的11款產(chǎn)品，試圖打造業(yè)務(wù)增長的新引擎。然而，盡管布局全面，這一“第二曲線”尚未展現(xiàn)出顯著的拉動效應(yīng)。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，漫步者在國內(nèi)TWS耳機市場的出貨量同比下降了24.2%，在頭部廠商中排名墊底。

漫步者在2024年的銷售費用激增31.52%，達到3.8億元的歷史新高，這一增長主要源于品牌推廣力度的加大。同年9月，公司簽約了頂流明星王一博作為首位代言人，廣告及市場開發(fā)費用也隨之攀升至2.3億元。然而，如此激進的銷售策略并未能轉(zhuǎn)化為業(yè)績的顯著增長，反而凸顯了生態(tài)化、AI化轉(zhuǎn)型與全球化戰(zhàn)略上的失速。

根據(jù)Canalys發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，2024年全球個人智能音頻設(shè)備出貨量達到4.55億臺，同比增長11.2%。其中，中國和新興市場是主要增長動力。然而，在出海方面，漫步者在新興市場的爭奪中顯得力不從心。盡管美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫、人民幣匯率企穩(wěn)，但漫步者的出口業(yè)績僅增長1.61%，營收占比進一步下滑。

在東南亞這一重要出海市場中，漫步者面臨著本土品牌崛起以及其他3C巨頭的激烈競爭。例如，Baseus宣布在東南亞市場單日訂單量超過千單；Vention在越南、馬來西亞、菲律賓的GMV實現(xiàn)大幅增長；Maono也有三款產(chǎn)品在電商平臺Shopee的音頻品類中排名前十。

值得注意的是，天風(fēng)證券和華西證券此前對漫步者年度凈利潤的預(yù)測均在5億元以上，預(yù)估增長率分別為20.8%和19.22%，預(yù)估營收分別為33億元和31億元。然而，漫步者的實際業(yè)績表現(xiàn)遠低于這些預(yù)期。高昂的銷售費用成為侵蝕利潤的主要因素之一。

在競爭對手方面，華為FreeBuds系列和小米開放式耳機憑借較低的價格定位，維持了較高的出貨增速。為了應(yīng)對競爭，漫步者采取了差異化的競爭策略，推出了具備21種語言實時翻譯功能的X1 Evo、針對電競場景的7.1聲道HECATE G2，以及與國漫IP聯(lián)名的Art Buds1等產(chǎn)品。然而，在激進的銷售投入下，漫步者的生產(chǎn)節(jié)奏卻趨于保守，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)縮短，生產(chǎn)量微增，這可能意味著公司在主動控制產(chǎn)能。