在阿里巴巴最新一季財(cái)報(bào)發(fā)布前夕，市場(chǎng)普遍存在一種憂慮情緒。自年初以來(lái)，受AI敘事、蘋(píng)果合作以及民企座談會(huì)等一系列利好消息推動(dòng)，阿里股價(jià)已飆升50%。市場(chǎng)擔(dān)憂，若財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)未能達(dá)到預(yù)期，這股漲勢(shì)或?qū)㈦y以為繼，阿里股價(jià)恐將回落。

然而，2月20日晚間，隨著阿里2025財(cái)年第三季度財(cái)報(bào)的揭曉，這些擔(dān)憂迅速消散。阿里美股股價(jià)一度暴漲近15%，盤(pán)中觸及144.51美元的高點(diǎn)，創(chuàng)下了自2022年1月以來(lái)的新高，最終收盤(pán)價(jià)為135.97美元，漲幅達(dá)到8.09%。

從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，阿里的表現(xiàn)確實(shí)亮眼。截至2024年12月的這一季度，阿里實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2801.5億元，同比增長(zhǎng)8%，為近四個(gè)季度中增速最高的一季。更為驚人的是凈利潤(rùn)，達(dá)到了464.34億元，同比大幅增長(zhǎng)333%。

經(jīng)調(diào)整EBITA（反映真實(shí)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況）同比增長(zhǎng)4%，達(dá)到548.53億元；自由現(xiàn)金流為390.2億元，較去年同期下降31%，這主要是由于云計(jì)算和物流建設(shè)的資本開(kāi)支增加所致。盡管自由現(xiàn)金流有所下降，但阿里的整體財(cái)務(wù)狀況依然穩(wěn)健。

深入分析財(cái)報(bào)，可以發(fā)現(xiàn)阿里的這一季度業(yè)績(jī)略超預(yù)期，但真正讓市場(chǎng)興奮的是，財(cái)報(bào)傳遞出一個(gè)強(qiáng)烈信號(hào)：阿里已經(jīng)重回正軌。它不僅成功應(yīng)對(duì)了監(jiān)管壓力，還剝離了銀泰、大潤(rùn)發(fā)等非核心資產(chǎn)，近一年來(lái)聚焦電商和云計(jì)算主業(yè)的策略開(kāi)始顯現(xiàn)成效。

從財(cái)報(bào)中不難看出，“聚焦主業(yè)+AI驅(qū)動(dòng)”是阿里成功的關(guān)鍵。核心商業(yè)板塊保持穩(wěn)定，而國(guó)際商業(yè)和云智能則成為推動(dòng)阿里前進(jìn)的兩大新引擎。更重要的是，阿里講述的AI新故事，終于開(kāi)始獲得市場(chǎng)的認(rèn)可。

然而，仔細(xì)觀察阿里的利潤(rùn)構(gòu)成，可以發(fā)現(xiàn)其“虛高”的一面。經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)，主要得益于財(cái)務(wù)操作而非業(yè)務(wù)層面的實(shí)質(zhì)性改善。阿里通過(guò)出售線下零售業(yè)務(wù)銀泰和大潤(rùn)發(fā)，釋放了大量利潤(rùn)。同時(shí)，投資收益和匯率變動(dòng)帶來(lái)的利差收入也對(duì)凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)做出了重要貢獻(xiàn)。

在阿里的六大業(yè)務(wù)集團(tuán)中，淘天集團(tuán)的表現(xiàn)尤為搶眼。本季度，淘天集團(tuán)收入同比增長(zhǎng)5%，客戶管理收入同比增長(zhǎng)9%，為整體利潤(rùn)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)了重要力量。但直營(yíng)收入的連續(xù)下滑，反映出高客單價(jià)商品銷售乏力的問(wèn)題。淘天集團(tuán)正在通過(guò)提高傭金率來(lái)實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)，但這一過(guò)程并不容易。

在電商基本盤(pán)穩(wěn)定的同時(shí)，云智能和國(guó)際商業(yè)成為阿里新的增長(zhǎng)點(diǎn)。阿里云收入同比增長(zhǎng)13%，達(dá)到317億元。AI相關(guān)產(chǎn)品的收入連續(xù)六個(gè)季度保持三位數(shù)增長(zhǎng)，顯示出阿里云在AI領(lǐng)域的強(qiáng)勁實(shí)力。然而，盡管AI為阿里云帶來(lái)了新的增長(zhǎng)動(dòng)力，但目前AI收入在阿里云整體收入中的占比仍然較低。

國(guó)際商業(yè)方面，阿里國(guó)際商業(yè)收入增長(zhǎng)32%，達(dá)到378億元，成為阿里所有業(yè)務(wù)集團(tuán)中增長(zhǎng)最快的板塊。然而，這一增速的背后是巨大的燒錢投入。速賣通在歐洲市場(chǎng)的擴(kuò)張和Lazada在東南亞市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，都帶來(lái)了高額的營(yíng)銷和物流成本。

除了核心商業(yè)和阿里云外，菜鳥(niǎo)和高德也是阿里盈利的業(yè)務(wù)板塊。菜鳥(niǎo)雖然面臨調(diào)整期的陣痛，但整體表現(xiàn)依然穩(wěn)健。高德則憑借高達(dá)8.45億的月活，在流量生意上做得風(fēng)生水起，本季度首次實(shí)現(xiàn)盈利。

從財(cái)報(bào)中可以看出，阿里正在經(jīng)歷一場(chǎng)深刻的變革。它不再盲目擴(kuò)張，而是開(kāi)始聚焦核心業(yè)務(wù)，并通過(guò)財(cái)務(wù)手段優(yōu)化利潤(rùn)結(jié)構(gòu)。同時(shí)，阿里也在積極押注未來(lái)，將有限的資金投入到AI等前沿技術(shù)領(lǐng)域。

在阿里的變革中，員工和投資者都看到了希望。只要能夠穩(wěn)住電商基本盤(pán)，等待國(guó)際業(yè)務(wù)扭虧為盈，以及阿里云憑借AI實(shí)現(xiàn)彎道超車，阿里或許真的能夠迎來(lái)新的春天。