作者：行者

堅稱不打價格戰(zhàn)的來伊份，也頂不住了。來伊份近日披露的三季報顯示，今年前三季度公司營收、凈利潤雙雙下滑，尤其是凈利潤更是暴跌逾10倍，各項經(jīng)營指標全面下滑。

來伊份是國內(nèi)“主板零食第一股”，曾經(jīng)憑借“新鮮零食”的定位引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展，但近幾年卻逐漸遭遇發(fā)展瓶頸，如何重啟增長是其面臨的課題。

來伊份前三季度凈利暴跌1038%

10月29日，來伊份發(fā)布2024年三季報。財報顯示，前三季度，來伊份實現(xiàn)營收25.23億元，同比下降15.96%；歸屬凈利潤為-4262.36萬元，同比暴跌1038.26%；扣非凈利潤為-7515.03萬元，同比驟降138.91%。

不止前三季度業(yè)績下滑，單看第三季度來伊份經(jīng)營也不容樂觀。第三季度，來伊份實現(xiàn)營收7.31億元，同比下降18.12%；歸屬凈利潤為-5754.81萬元，同比下滑15.47%；扣非凈利潤為-6626.15萬元，同比略降0.32%。

而且，反映來伊份盈利能力的重要指標毛利率也在下滑。前三季度，來伊份毛利率為40.74%，低于去年同期的42.48%和前年同期的43.85%。

來伊份并未在財報中披露業(yè)績下滑的原因，公開信息顯示或與這幾點有關(guān)：一是行業(yè)競爭加劇，休閑零食行業(yè)競爭激烈，來伊份在市場中的表現(xiàn)不如競爭對手；二是其?電商業(yè)務(wù)調(diào)整，部分電商業(yè)務(wù)戰(zhàn)略調(diào)整后導(dǎo)致業(yè)務(wù)規(guī)模下降；三是??特定渠道團購業(yè)務(wù)減少，上海區(qū)域特定渠道團購業(yè)務(wù)收入減少，尤其是2023年相關(guān)業(yè)務(wù)大幅減少。?

其實，來伊份前三季度業(yè)績下滑早有端倪。今年上半年，來伊份業(yè)績已經(jīng)出現(xiàn)下行壓力。上半年，來伊份實現(xiàn)營收17.92億元，同比下降15.05%；歸屬凈利潤為1492.45萬元，同比下降72.56%；扣非凈利潤為-888.88萬元，同比驟降125.70%。

當時，來伊份對此解釋稱，2024年上半年公司基于現(xiàn)階段宏觀經(jīng)濟情況及社會消費市場趨勢，對部分區(qū)域門店結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，直營門店收入受影響同比下降，導(dǎo)致當期利潤不達預(yù)期。

事實上，最近幾年來伊份業(yè)績在整體下滑。其財報顯示，2021年到2023年，來伊份營收分別為41.72億元、43.82億元、39.77億元，相應(yīng)的同比增長率分別為3.63%、5.03%、-9.25%；凈利潤分別為3100.10萬元、1.02億元、5704.54萬元，相應(yīng)的同比增長率分別為147.55%、229.12%、-44.09%。

二級市場方面，來伊份的股價也從最高時的57.96元/股，跌至如今的10.51元/股（11月15日A股收盤價），跌幅達81.87%。

為了重振投資者信心，來伊份于2024年6月25日召開了第五屆董事會第十二次會議，審議通過了《關(guān)于以集中競價交易方式回購股份方案的議案》，同意擬以自有資金通過集中競價交易方式進行回購股份，回購的股份將全部用于公司員工持股計劃或者股權(quán)激勵。此次回購金額不低于3000萬元（含）且不超過6000萬元（含）；回購股份的價格不超過15.85元/股（含）；回購的期限自公司董事會審議通過之日起12個月內(nèi)。

來伊份對外披露的公告顯示，截至2024年10月底，來伊份通過集中競價交易方式已累計回購股份215.54萬股，占公司總股本比例為0.64%，購買的最低價為7.87元/股、最高價為10.25元/股，已支付的總金額為1999.56萬元（不含印花稅、傭金等交易費用）。

但在盈利大幅下滑的背景下，來伊份股份回購措施能夠持續(xù)多久，要打上一個問號。畢竟，大規(guī)模的股份回購是需要真金白銀支撐的，如果來伊份的業(yè)績不能夠很快好轉(zhuǎn)，股份回購也難繼續(xù)。

要做健康零食研發(fā)投入?yún)s跟不上

來伊份業(yè)績“變臉”當然和行業(yè)大背景有關(guān)。受大環(huán)境影響，近兩年消費降級明顯，大眾的零食消費意愿也降低了，而且更注重性價比。

但此時的來伊份卻定位為“新鮮零食”，主打“新鮮零食來伊份，健康零食引領(lǐng)者”的品牌理念，并稱堅決不打價格戰(zhàn)，致力于通過差異化策略實現(xiàn)業(yè)績的持續(xù)增長。今年4月，在第十七屆來伊份合作伙伴高峰論壇上，來伊份創(chuàng)始人施永雷表示，雖然國內(nèi)生產(chǎn)力產(chǎn)能過剩是一個必然，內(nèi)卷以及價格競爭不可避免；但是，面對1.2萬億到1.5萬億的龐大賽道，從長期來看降質(zhì)一定會影響需求。

注重品質(zhì)，致力于更健康的增長，來伊份的愿望是好的。與來伊份的經(jīng)營理念相反，同樣定位高端零食的良品鋪子在量販零食模式崛起和行業(yè)內(nèi)卷加劇的沖擊下果斷推行降價策略，率先發(fā)起價格戰(zhàn)。2023年11月以來，良品鋪子在門店渠道對部分產(chǎn)品實施降價策略，與此同時其他品牌也紛紛跟進。

雖然良品鋪子降價并未嘗到多少甜頭，比如其今年前三季度實現(xiàn)營收54.8億元，同比下降8.66%；實現(xiàn)歸母凈利潤1939萬元，同比大幅下降89.86%；實現(xiàn)扣非凈利潤-314.59萬元，同比驟降102.59%。但畢竟是“殺敵一千，自損八百”，來伊份業(yè)績下滑和市場競爭加劇有密切關(guān)系。

雖然來伊份宣稱要做健康零食，并聲稱將品質(zhì)作為核心競爭力，但是其研發(fā)投入?yún)s跟不上。數(shù)據(jù)顯示，2019年至2023年，來伊份研發(fā)費用分別為2407萬元、1579萬元、503.1萬元、1769萬元、1851萬元，占當期營收的比例依次為0.60%、0.39%、0.12%、0.40%、0.47%，整體在下滑。

業(yè)績壓力之下，來伊份試圖通過調(diào)整經(jīng)營模式破局。今年9月，來伊份推出首家倉儲式付費會員制體驗店，引發(fā)市場關(guān)注。據(jù)悉，該店位于上海松江區(qū)的零食博物館內(nèi)，面積達2500平方米，涵蓋肉類零食、飲料、海味即食、豆干小食、方便速食、調(diào)味糧油、兒童零食等185款商品。消費者辦理黑金會員即可成為倉儲會員進店消費，年費為99元。

與此同時，來伊份還強調(diào)，倉儲式會員店的核心優(yōu)勢在于規(guī)模大、產(chǎn)品好和價格便宜。這在外界看來是來伊份在變相降價，很可能放棄了之前堅守的價格策略。

比如，在社交媒體平臺，可以看到來伊份的山姆同款熱門單品“黑松露培根藜麥餅干”，倉儲會員店的銷售價格約為原價的8折；配料0卡無糖，又有粗糧加持的伊品大麥茶，原價73.5元/箱，現(xiàn)僅需39.9元/箱；鴨脖等肉類零食以及牛乳力純牛奶等家庭日常必需品，其售價較原價降低了約56%。

誠然，倉儲會員店已經(jīng)成為國內(nèi)零食市場新的增長點，但該賽道已有山姆會員店、開市客、盒馬X會員店等巨頭參與，來伊份作為后來者能否分得一杯羹，仍有待觀察。

渠道面臨線上、線下雙重壓力

從整體的渠道布局來看，來伊份長期依賴線下門店，電商渠道占比較低。其電商業(yè)務(wù)持續(xù)承壓，相關(guān)收入已連續(xù)3年下滑，從2021年的5.43億元降至2023年的3.28億元。據(jù)其2023年報，來伊份電商渠道營收較上年同期下滑34.58%，占營收的比例降至8.2%。

而且，和行業(yè)平均水平相比，來伊份直營門店占比較高。截至2023年底，來伊份門店總數(shù)為3685家，其中直營門店1910家，加盟門店1775家。到了今年上半年，來伊份全國門店總數(shù)為3472家，直營門店1775家，加盟門店1697家。

顯然，直營門店一直是來伊份的主營業(yè)務(wù)，但直營門店占比高也導(dǎo)致來伊份運營成本過重，比如門店租金占據(jù)了來伊份運營成本不小的部分，這也是近幾年來伊份盈利承壓的原因之一。

所以，來伊份在其2023年財報中披露，來伊份高效推動萬家燈火戰(zhàn)略落地，拓寬品牌認知度，加大全國加盟力度，說白了就是加大拓展加盟店，以降低運營成本。2023年，來伊份全年加盟簽約店數(shù)超614家；公司加盟商批發(fā)實現(xiàn)營收7.31億元，同比增長14.29%。

但是，當下實體門店生意仍待復(fù)蘇，不少線下零售品牌被曝出關(guān)店的消息，來伊份也面臨著關(guān)店壓力。數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，來伊份關(guān)店213家，其中直營門店減少135家，加盟店減少78家。

電商業(yè)務(wù)增長乏力，實體渠道護城河又不斷失守，來伊份面臨著線上、線下雙重壓力。

值得注意的是，來伊份斥資購買理財產(chǎn)品。2024年5月8日，來伊份發(fā)布《關(guān)于使用部分閑置自有資金進行現(xiàn)金管理的進展公告》，公司日前使用2.1億元自有資金購買6款理財產(chǎn)品。據(jù)悉，這6款理財產(chǎn)品金額分別為5000萬元、1000萬元、3000萬元、2000萬元、5000萬元、5000萬元，產(chǎn)品均為無固定期限，且非保本浮動收益。

在來伊份看來，現(xiàn)金管理的目的為通過選擇適當?shù)臅r機，階段性投資安全性較高、流動性好、風險性較低、具有合法經(jīng)營資格的金融機構(gòu)銷售的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品，提高公司資金使用效率，獲得一定的投資收益，為公司及公司股東創(chuàng)造更多價值。

企業(yè)購買理財產(chǎn)品可以獲取一定收益，提高資金使用效率，從而緩解盈利壓力，也是一種風險分散策略。然而，這也反映出企業(yè)可能對主業(yè)發(fā)展持悲觀態(tài)度，久而久之可能使主業(yè)得不到重視越來越弱化。

面臨著多重壓力的來伊份，接下來如何破局，犀牛財經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。