近期，國金證券的分析師張君昊針對華電國際（股票代碼：600027）發(fā)布了一份深度研究報告，題為《火電巨頭穿越周期，資產(chǎn)優(yōu)化引領(lǐng)新篇章》。報告指出，華電國際作為火電行業(yè)的領(lǐng)軍者，憑借其穩(wěn)健的經(jīng)營策略和資產(chǎn)整合能力，獲得了買入評級，目標(biāo)價格設(shè)定為6.36元，相較于當(dāng)前的5.81元股價，預(yù)示著9.47%的上漲潛力。

在能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與電力市場化改革加速推進(jìn)的背景下，山東省成為先行者。根據(jù)山東省能源監(jiān)管辦公室的數(shù)據(jù)，2023年，全省煤電機(jī)組通過市場化機(jī)制獲得了250.9億元的容量補(bǔ)償費(fèi)用。截至2022年底，山東省電網(wǎng)直接調(diào)度的火電裝機(jī)容量約為6000萬千瓦，推算出山東的火電容量電價已超過400元/千瓦年，成為全國首個實現(xiàn)煤電機(jī)組全容量補(bǔ)償?shù)氖》荨＿@一機(jī)制不僅提升了華電國際等發(fā)電企業(yè)的盈利能力，還避免了電力市場中的惡性競爭。

山東電力市場的行業(yè)集中度高，前四大發(fā)電集團(tuán)——華能集團(tuán)、華電集團(tuán)、國能集團(tuán)和大唐集團(tuán)占據(jù)了88.7%的市場份額。高集中度和完善的價格機(jī)制共同作用下，華電國際能夠有效抵御電力市場的量價風(fēng)險。新版《山東電力市場規(guī)則（試行）》的出臺，更是加強(qiáng)了市場力行為的事前監(jiān)管，引入了價格監(jiān)管機(jī)制，允許在供需緊張時段提高合理收益率，使電力現(xiàn)貨市場能更真實地反映電能成本及供需狀況。

華電國際通過一體化經(jīng)營策略，提升了成本控制能力，預(yù)期在未來幾年內(nèi)，火電盈利能力將持續(xù)改善?；痣姌I(yè)績的波動性主要受到煤價和電價調(diào)整不同步的影響，但華電國際作為央企，擁有資源優(yōu)勢，其長協(xié)煤占比高達(dá)70%。隨著煤電中長期合同電量比例的政策指引，公司未來的業(yè)績彈性將主要取決于市場煤價的下行幅度。若市場煤均價下降至780元/噸，且火電平均上網(wǎng)電價降幅保持在合理范圍內(nèi)，華電國際的火電點(diǎn)火價差有望進(jìn)一步擴(kuò)大。

展望未來，隨著“雙碳”目標(biāo)的推進(jìn)和煤電機(jī)組設(shè)計壽命的限制，預(yù)計“十五五”期間火電工程的投資將大幅減少。華電國際在剝離新能源發(fā)電資產(chǎn)后，資本開支壓力減輕，未來長期分紅有望提升。根據(jù)《公司章程》，公司在成熟期且無重大資金支出時，現(xiàn)金分紅比例不應(yīng)低于80%。而自上市以來，公司累計分紅比例已達(dá)42.8%，未來股利支付率存在提升空間。

在盈利預(yù)測方面，張君昊預(yù)計華電國際在2024年至2026年間將分別實現(xiàn)歸母凈利潤61.5億元、72.2億元和82.1億元，每股收益分別為0.60元、0.71元和0.80元?；谶@些預(yù)測，他給予華電國際2025年9倍的市盈率，對應(yīng)目標(biāo)價為6.36元，并首次覆蓋給予“買入”評級。

然而，投資者也需注意潛在風(fēng)險，包括電力需求不及預(yù)期導(dǎo)致的量價風(fēng)險、煤價下行不如預(yù)期、參股煤礦及新能源發(fā)電項目業(yè)績不達(dá)預(yù)期風(fēng)險，以及大額資產(chǎn)減值風(fēng)險等。

值得注意的是，近90天內(nèi)，共有11家機(jī)構(gòu)對華電國際進(jìn)行了評級，其中10家給予買入評級，1家給予增持評級，機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為7.43元。上述內(nèi)容均基于公開信息整理，不構(gòu)成投資建議。