在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的聚光燈下，小馬智行近日揭曉了其上市后的首份年度財(cái)務(wù)報(bào)告，為行業(yè)內(nèi)外提供了一扇透視其現(xiàn)狀與挑戰(zhàn)的窗口。

作為L(zhǎng)4級(jí)自動(dòng)駕駛賽道的領(lǐng)跑者，小馬智行在2024年實(shí)現(xiàn)了5.48億元人民幣的全年?duì)I收，較上一年度微增4.3%。其中，自動(dòng)駕駛出行服務(wù)貢獻(xiàn)了5328萬(wàn)元人民幣的收入。公司財(cái)務(wù)儲(chǔ)備充裕，截至去年底的現(xiàn)金等價(jià)物及長(zhǎng)短期理財(cái)投資總額達(dá)到60.23億元人民幣，同比增長(zhǎng)39.4%。

技術(shù)合作層面，小馬智行與豐田、北汽、廣汽攜手推進(jìn)Robotaxi項(xiàng)目，其第七代車(chē)規(guī)級(jí)自動(dòng)駕駛系統(tǒng)方案成本大幅降低70%，并計(jì)劃在年內(nèi)推出三款合作車(chē)型。小馬智行自研的“世界模型+虛擬司機(jī)”技術(shù)取得突破性進(jìn)展，每周可模擬生成超100億英里的自動(dòng)駕駛數(shù)據(jù)集，安全性指標(biāo)更是提升了16倍。

然而，光鮮的業(yè)績(jī)背后，小馬智行的盈利困境不容忽視。2024年，公司凈虧損額擴(kuò)大至2.75億美元，與上年同期的1.253億美元相比，虧損幅度顯著增加。第四季度的情況更為嚴(yán)峻，總收入和毛利潤(rùn)分別同比下降29.8%和56.5%，凈虧損額高達(dá)1.81億美元，同比激增774.9%。

市場(chǎng)反應(yīng)迅速，財(cái)報(bào)發(fā)布后，小馬智行股價(jià)連續(xù)兩日下跌，累計(jì)跌幅超過(guò)17%，股價(jià)一度跌破發(fā)行價(jià)。自去年11月在納斯達(dá)克上市以來(lái)，其股價(jià)波動(dòng)劇烈，經(jīng)歷了從破發(fā)、反彈至新高，再到如今的回落，充分反映了自動(dòng)駕駛行業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)及市場(chǎng)對(duì)其業(yè)務(wù)前景的不確定性。

Robotaxi業(yè)務(wù)雖被視為未來(lái)增長(zhǎng)潛力巨大的領(lǐng)域，但現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)重重。據(jù)行業(yè)預(yù)測(cè)，全球及中國(guó)Robotaxi市場(chǎng)規(guī)模有望在2030年分別達(dá)到8349億元和4888億元人民幣。然而，技術(shù)成熟度、成本控制、法律法規(guī)以及市場(chǎng)接受度等因素，均制約了Robotaxi的大規(guī)模商業(yè)化進(jìn)程。小馬智行的Robotaxi業(yè)務(wù)收入占比不足10%，且較上一年度有所下降，顯示出商業(yè)化進(jìn)程的艱難。

為了突破Robotaxi的規(guī)模化瓶頸，小馬智行在一線城市持續(xù)擴(kuò)大服務(wù)范圍，并成為首家在北京、上海、廣州、深圳四大一線城市獲得全無(wú)人駕駛Robotaxi全類別監(jiān)管許可的企業(yè)。然而，高昂的車(chē)輛生產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)成本，以及每年超過(guò)10萬(wàn)元的單車(chē)運(yùn)營(yíng)維護(hù)成本，使得Robotaxi業(yè)務(wù)在投放量達(dá)到1000臺(tái)時(shí)才能達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)。

相比之下，小馬智行的自動(dòng)貨運(yùn)服務(wù)Robotruck業(yè)務(wù)表現(xiàn)出色，2024年收入同比增長(zhǎng)61.3%，成為公司收入占比最高且增長(zhǎng)最快的業(yè)務(wù)。然而，這部分收入仍無(wú)法覆蓋高昂的研發(fā)和市場(chǎng)費(fèi)用，且面臨著車(chē)輛生產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)成本更高、商業(yè)化階段更初期的挑戰(zhàn)。

盡管小馬智行在自動(dòng)駕駛卡車(chē)領(lǐng)域擁有廣泛的城市覆蓋面和創(chuàng)新的“混合智能編隊(duì)”模式，但高昂的硬件成本和碎片化的市場(chǎng)需求，使得Robotruck的規(guī)?；?yīng)和長(zhǎng)期盈利模式仍需進(jìn)一步探索。圖森未來(lái)的興衰史，為小馬智行提供了前車(chē)之鑒。

面對(duì)盈利壓力和行業(yè)挑戰(zhàn)，小馬智行堅(jiān)持專注于L4級(jí)自動(dòng)駕駛領(lǐng)域，但其技術(shù)服務(wù)收入占比已從早期的超過(guò)一半下降至不足20%，導(dǎo)致毛利率大幅下滑。為了尋求新的增長(zhǎng)曲線，小馬智行或許可以借鑒其他智駕公司的成功經(jīng)驗(yàn)，如地平線、黑芝麻的芯片自研路線，或Momenta的L2量產(chǎn)策略。

在自動(dòng)駕駛行業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)中，小馬智行需要跨越規(guī)模效應(yīng)的門(mén)檻，同時(shí)尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)。務(wù)實(shí)和靈活應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，或?qū)⒊蔀槠浯┰叫袠I(yè)周期、實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期發(fā)展的關(guān)鍵。