12月4日，心脈醫(yī)療（688016.SH）發(fā)布公告，擬推2024年員工持股計(jì)劃，每股購(gòu)買價(jià)格58元，這較之當(dāng)日收盤價(jià)101元/股，接近腰斬。

在這一消息披露前兩日，心脈醫(yī)療于12月2日公告宣布了被取消“高新技術(shù)企業(yè)資格”的消息，并將要補(bǔ)繳稅款及滯納金合計(jì)約6000萬(wàn)至7000萬(wàn)元。一時(shí)間，輿論嘩然。

上市公司因連續(xù)兩年未填報(bào)企業(yè)年度發(fā)展情況報(bào)表，而被取消資格，還要因此補(bǔ)稅數(shù)千萬(wàn)，占公司2024年經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)的10%以上，管理層捅婁子、犯低級(jí)錯(cuò)誤的市場(chǎng)批評(píng)之聲不絕于耳，心脈醫(yī)療股價(jià)也連續(xù)兩個(gè)交易日收綠。

隨著本次員工持股計(jì)劃的披露，似乎又一掃陰霾。12月5日，心脈醫(yī)療高開高走，截至收盤漲8.90%，報(bào)109.99元，最新總市值135.58億元。

根據(jù)員工持股計(jì)劃公告，公司設(shè)定的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)或給投資者們吃下了定心丸。畢竟今年以來，心脈醫(yī)療不斷暴雷，溢價(jià)收購(gòu)、約談風(fēng)波、業(yè)績(jī)下滑，加之近期的補(bǔ)稅事件，心脈醫(yī)療的投資者們也幾度穿越雷區(qū)。

給出盈利指引，穩(wěn)定軍心

今年第三季度，心脈醫(yī)療營(yíng)收1.82億元，同比大幅下滑31.65%，這一度引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其未來創(chuàng)收前景的擔(dān)憂。日前，公司又再度曝出補(bǔ)繳至多7000萬(wàn)稅款事項(xiàng)，其盈利水平又新增負(fù)面影響。

本次公司推出的員工持股激勵(lì)計(jì)劃，在公司層面的設(shè)有業(yè)績(jī)考核，首次授予部分將2025年至2027年三個(gè)會(huì)計(jì)年度作為業(yè)績(jī)考核年度，從側(cè)面為公司未來三年的盈利作出指引。

根據(jù)公告，本次員工持股計(jì)劃擬首次授予100萬(wàn)股，持有人總?cè)藬?shù)不超過187人，包括董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員共7人，具體參加人數(shù)根據(jù)員工實(shí)際繳款情況確定。另外，擬預(yù)留10萬(wàn)股作為預(yù)留份額，將用于激勵(lì)公司未來新引入人才、對(duì)公司發(fā)展做出突出貢獻(xiàn)的團(tuán)隊(duì)或個(gè)人。

該計(jì)劃的存續(xù)期為60個(gè)月，分三期解鎖，具體解鎖比例將依賴于公司業(yè)績(jī)指標(biāo)，根據(jù)考核設(shè)定，2025年、2026年、2027年，公司的經(jīng)審計(jì)歸母凈利潤(rùn)分別不低于6億元、7.2億元、8.64億元。

圖源自公司公告

心脈醫(yī)療作為“微創(chuàng)系”上市版圖中盈利能力靠前的公司，在2020至2023年及2024年前三季度，分別錄得歸母凈利潤(rùn)2.15億元、3.16億元、3.57億元、4.92億元及5.53億元。

其中值得關(guān)注的是，在今年前三季度，公司營(yíng)收增速大幅收窄，僅同比增長(zhǎng)9.13%至9.70億元，在這之前，公司一直保持著兩位數(shù)的收入增速，在此背景下，前三季度，公司歸母凈利潤(rùn)增速保持42.46%的雙位數(shù)增幅，一個(gè)核心因素是費(fèi)用收縮，同期，公司研發(fā)費(fèi)用同比下降65.28%至0.71億元。

對(duì)研發(fā)投入大刀闊斧的削減，成為保持利潤(rùn)增速的關(guān)鍵因素。前三季，心脈醫(yī)療總研發(fā)投入同比下降27.88%至1.30億元，僅三季度就同比下降了39.89%，而公司對(duì)此表示，由于優(yōu)化研發(fā)團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)，評(píng)估優(yōu)化項(xiàng)目商業(yè)化潛力，致力于提高研發(fā)投入產(chǎn)出比，帶來研發(fā)投入同比下降。

對(duì)于一家“始終以產(chǎn)品和技術(shù)為導(dǎo)向，堅(jiān)持具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品的研發(fā)和創(chuàng)新”的醫(yī)療器械而言，砍研發(fā)換利潤(rùn)不是應(yīng)對(duì)產(chǎn)品降價(jià)的長(zhǎng)久之計(jì)。這也讓市場(chǎng)頗為擔(dān)心公司后續(xù)的盈利能力，隨著本次員工持股激勵(lì)計(jì)劃披露的利潤(rùn)考核目標(biāo)，一定程度上安撫了投資者的擔(dān)憂情緒。

另外，公司也有望重新回歸高新技術(shù)企業(yè)行列，繼續(xù)享有稅收優(yōu)惠。今年10月，上海市高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定辦公室發(fā)布的《關(guān)于公示2024年上海市第二批擬認(rèn)定高新技術(shù)企業(yè)名單的通知》顯示，心脈醫(yī)療已名列其中。

圖源自公司公告

管理層用真金白銀買教訓(xùn)，公司又釋放了盈利向好的信號(hào)，那么，若不依靠節(jié)衣縮食充盈利潤(rùn)表，心脈醫(yī)療要如何實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)？

機(jī)會(huì)或在海外業(yè)務(wù)、集采入圍

一向是營(yíng)收、利潤(rùn)同步增長(zhǎng)的心脈醫(yī)療卻在今年三季度吃癟，主要原因是核心產(chǎn)品調(diào)低價(jià)格，這與8月份的醫(yī)保約談風(fēng)波直接相關(guān)。

今年8月，心脈醫(yī)療收到國(guó)家醫(yī)保局的公開問詢，醫(yī)保局向其下發(fā)《關(guān)于上海微創(chuàng)心脈醫(yī)療Castor主動(dòng)脈覆膜支架及輸送系統(tǒng)價(jià)格問題的公開問詢函》（以下簡(jiǎn)稱“問詢函”），直指其Castor支架（200mm長(zhǎng)度）出廠價(jià)格為5萬(wàn)元左右，但經(jīng)代理商供應(yīng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的價(jià)格超12萬(wàn)元，且初步約談后，公司提出的價(jià)格調(diào)整計(jì)劃未改變價(jià)差顯著超出必要范圍等事實(shí)。

醫(yī)保局針對(duì)某一醫(yī)療器械產(chǎn)品具體出具價(jià)格問詢函，十分罕見。對(duì)此，心脈醫(yī)療火速回應(yīng)并大幅下調(diào)了Castor產(chǎn)品的價(jià)格，將Castor支架等系列胸主支架產(chǎn)品終端價(jià)格調(diào)整為7萬(wàn)元左右或以下，降價(jià)幅度40%左右或以上，也列出了Castor產(chǎn)品的銷售金額情況。

數(shù)據(jù)顯示，2020年至2023年，該產(chǎn)品銷售金額分別介乎1.6億-1.9億元、2.5億-2.9億元、3.4億-3.8億元、4.5億-4.9億元之間，同期，公司總營(yíng)收分別為4.70億元、6.85億元、8.97億元、11.87億元。換句話說， Castor支架收入占比長(zhǎng)期在三成至四成多，是公司的創(chuàng)收支柱型產(chǎn)品。

圖源自公司公告

隨著Castor產(chǎn)品的價(jià)格下調(diào)，心脈醫(yī)療隨即業(yè)績(jī)變臉，導(dǎo)致今年第三季度收入出現(xiàn)雙位數(shù)下滑，公司也明言是因?yàn)槭袌?chǎng)環(huán)境變化，集團(tuán)調(diào)整產(chǎn)品價(jià)格及推廣策略，影響了當(dāng)期銷售額。

在國(guó)內(nèi)銷售收入受調(diào)價(jià)影響之外，心脈醫(yī)療全球化進(jìn)展加速，海外收入同比增長(zhǎng)75%，銷售占比首次超過10%。數(shù)據(jù)顯示，2021年至2023年，心脈醫(yī)療海外業(yè)務(wù)收入分別為3014.23萬(wàn)元、5271.98萬(wàn)元、8234.50萬(wàn)元，收入占比各為4.40%、5.88%、6.94%。

今年年中，心脈醫(yī)療還斥資4.63億元收購(gòu)了歐洲醫(yī)療器械公司Optimum Medical（OMD）72.37%股權(quán)，該筆收購(gòu)也曾因溢價(jià)過多、或牽涉利益輸送等受到關(guān)注。但，OMD在心脈醫(yī)療的海外業(yè)務(wù)板塊舉足輕重，將進(jìn)一步助力其進(jìn)一步助力產(chǎn)品在歐洲、日本和美國(guó)市場(chǎng)的拓展，是公司為緩沖未來集采影響提前做的準(zhǔn)備。

目前來看，公司的海外業(yè)務(wù)正在快速推進(jìn)，有望在公司制定的盈利目標(biāo)中發(fā)揮重要作用。除此之外，集采的另一面是國(guó)產(chǎn)替代機(jī)會(huì)，國(guó)產(chǎn)品牌有望進(jìn)入從外資品牌中獲得更多市場(chǎng)份額的快速通道。

今年11月29日，國(guó)家醫(yī)保局發(fā)布了《國(guó)家組織人工耳蝸類及外周血管支架類醫(yī)用耗材集中帶量采購(gòu)公告（第2號(hào)）》，集采涵蓋品類有人工耳蝸類（包括植入體和言語(yǔ)處理器）和外周血管支架類（包括下肢動(dòng)脈支架、非下肢動(dòng)脈支架、靜脈支架）。

其中，以外周血管支架為例，下肢動(dòng)脈支架中前8名均為進(jìn)口品牌，國(guó)產(chǎn)品牌中僅有先健科技和心脈醫(yī)療；非下肢動(dòng)脈支架中前9名均為進(jìn)口品牌，國(guó)產(chǎn)品牌中僅有邁迪頂峰和心脈醫(yī)療。下肢動(dòng)脈支架和非下肢動(dòng)脈支架中國(guó)產(chǎn)品牌采購(gòu)需求量總份額均不足10%。

在整體外周血管疾病市場(chǎng)，美敦力、波士頓科學(xué)、雅培等外資企業(yè)市場(chǎng)份額超過90%。據(jù)此，心脈醫(yī)療有望通過集采以價(jià)換量，快速搶占市場(chǎng)，延長(zhǎng)短板業(yè)務(wù)。

2023年，在心脈醫(yī)療的三大產(chǎn)品板塊中，主動(dòng)脈支架類收入產(chǎn)比居第一位，占比79.16%，術(shù)中支架次之，占比11.12%，外周及其他收入占比僅9.71%。

據(jù)悉，外周血管支架將于2024年12月19日由企業(yè)遞交申報(bào)材料，并現(xiàn)場(chǎng)開標(biāo)。（本文首發(fā)于鈦媒體App 作者丨楊亞茹 編輯丨曹晟源）