12月4日，心脈醫(yī)療（688016.SH）發(fā)布公告，擬推2024年員工持股計劃，每股購買價格58元，這較之當(dāng)日收盤價101元/股，接近腰斬。

在這一消息披露前兩日，心脈醫(yī)療于12月2日公告宣布了被取消“高新技術(shù)企業(yè)資格”的消息，并將要補(bǔ)繳稅款及滯納金合計約6000萬至7000萬元。一時間，輿論嘩然。

上市公司因連續(xù)兩年未填報企業(yè)年度發(fā)展情況報表，而被取消資格，還要因此補(bǔ)稅數(shù)千萬，占公司2024年經(jīng)審計凈利潤的10%以上，管理層捅婁子、犯低級錯誤的市場批評之聲不絕于耳，心脈醫(yī)療股價也連續(xù)兩個交易日收綠。

隨著本次員工持股計劃的披露，似乎又一掃陰霾。12月5日，心脈醫(yī)療高開高走，截至收盤漲8.90%，報109.99元，最新總市值135.58億元。

根據(jù)員工持股計劃公告，公司設(shè)定的業(yè)績考核目標(biāo)或給投資者們吃下了定心丸。畢竟今年以來，心脈醫(yī)療不斷暴雷，溢價收購、約談風(fēng)波、業(yè)績下滑，加之近期的補(bǔ)稅事件，心脈醫(yī)療的投資者們也幾度穿越雷區(qū)。

給出盈利指引，穩(wěn)定軍心

今年第三季度，心脈醫(yī)療營收1.82億元，同比大幅下滑31.65%，這一度引發(fā)市場對其未來創(chuàng)收前景的擔(dān)憂。日前，公司又再度曝出補(bǔ)繳至多7000萬稅款事項，其盈利水平又新增負(fù)面影響。

本次公司推出的員工持股激勵計劃，在公司層面的設(shè)有業(yè)績考核，首次授予部分將2025年至2027年三個會計年度作為業(yè)績考核年度，從側(cè)面為公司未來三年的盈利作出指引。

根據(jù)公告，本次員工持股計劃擬首次授予100萬股，持有人總?cè)藬?shù)不超過187人，包括董事、監(jiān)事、高級管理人員共7人，具體參加人數(shù)根據(jù)員工實際繳款情況確定。另外，擬預(yù)留10萬股作為預(yù)留份額，將用于激勵公司未來新引入人才、對公司發(fā)展做出突出貢獻(xiàn)的團(tuán)隊或個人。

該計劃的存續(xù)期為60個月，分三期解鎖，具體解鎖比例將依賴于公司業(yè)績指標(biāo)，根據(jù)考核設(shè)定，2025年、2026年、2027年，公司的經(jīng)審計歸母凈利潤分別不低于6億元、7.2億元、8.64億元。

圖源自公司公告

心脈醫(yī)療作為“微創(chuàng)系”上市版圖中盈利能力靠前的公司，在2020至2023年及2024年前三季度，分別錄得歸母凈利潤2.15億元、3.16億元、3.57億元、4.92億元及5.53億元。

其中值得關(guān)注的是，在今年前三季度，公司營收增速大幅收窄，僅同比增長9.13%至9.70億元，在這之前，公司一直保持著兩位數(shù)的收入增速，在此背景下，前三季度，公司歸母凈利潤增速保持42.46%的雙位數(shù)增幅，一個核心因素是費用收縮，同期，公司研發(fā)費用同比下降65.28%至0.71億元。

對研發(fā)投入大刀闊斧的削減，成為保持利潤增速的關(guān)鍵因素。前三季，心脈醫(yī)療總研發(fā)投入同比下降27.88%至1.30億元，僅三季度就同比下降了39.89%，而公司對此表示，由于優(yōu)化研發(fā)團(tuán)隊結(jié)構(gòu)，評估優(yōu)化項目商業(yè)化潛力，致力于提高研發(fā)投入產(chǎn)出比，帶來研發(fā)投入同比下降。

對于一家“始終以產(chǎn)品和技術(shù)為導(dǎo)向，堅持具有自主知識產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品的研發(fā)和創(chuàng)新”的醫(yī)療器械而言，砍研發(fā)換利潤不是應(yīng)對產(chǎn)品降價的長久之計。這也讓市場頗為擔(dān)心公司后續(xù)的盈利能力，隨著本次員工持股激勵計劃披露的利潤考核目標(biāo)，一定程度上安撫了投資者的擔(dān)憂情緒。

另外，公司也有望重新回歸高新技術(shù)企業(yè)行列，繼續(xù)享有稅收優(yōu)惠。今年10月，上海市高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定辦公室發(fā)布的《關(guān)于公示2024年上海市第二批擬認(rèn)定高新技術(shù)企業(yè)名單的通知》顯示，心脈醫(yī)療已名列其中。

圖源自公司公告

管理層用真金白銀買教訓(xùn)，公司又釋放了盈利向好的信號，那么，若不依靠節(jié)衣縮食充盈利潤表，心脈醫(yī)療要如何實現(xiàn)這一目標(biāo)？

機(jī)會或在海外業(yè)務(wù)、集采入圍

一向是營收、利潤同步增長的心脈醫(yī)療卻在今年三季度吃癟，主要原因是核心產(chǎn)品調(diào)低價格，這與8月份的醫(yī)保約談風(fēng)波直接相關(guān)。

今年8月，心脈醫(yī)療收到國家醫(yī)保局的公開問詢，醫(yī)保局向其下發(fā)《關(guān)于上海微創(chuàng)心脈醫(yī)療Castor主動脈覆膜支架及輸送系統(tǒng)價格問題的公開問詢函》（以下簡稱“問詢函”），直指其Castor支架（200mm長度）出廠價格為5萬元左右，但經(jīng)代理商供應(yīng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的價格超12萬元，且初步約談后，公司提出的價格調(diào)整計劃未改變價差顯著超出必要范圍等事實。

醫(yī)保局針對某一醫(yī)療器械產(chǎn)品具體出具價格問詢函，十分罕見。對此，心脈醫(yī)療火速回應(yīng)并大幅下調(diào)了Castor產(chǎn)品的價格，將Castor支架等系列胸主支架產(chǎn)品終端價格調(diào)整為7萬元左右或以下，降價幅度40%左右或以上，也列出了Castor產(chǎn)品的銷售金額情況。

數(shù)據(jù)顯示，2020年至2023年，該產(chǎn)品銷售金額分別介乎1.6億-1.9億元、2.5億-2.9億元、3.4億-3.8億元、4.5億-4.9億元之間，同期，公司總營收分別為4.70億元、6.85億元、8.97億元、11.87億元。換句話說， Castor支架收入占比長期在三成至四成多，是公司的創(chuàng)收支柱型產(chǎn)品。

圖源自公司公告

隨著Castor產(chǎn)品的價格下調(diào)，心脈醫(yī)療隨即業(yè)績變臉，導(dǎo)致今年第三季度收入出現(xiàn)雙位數(shù)下滑，公司也明言是因為市場環(huán)境變化，集團(tuán)調(diào)整產(chǎn)品價格及推廣策略，影響了當(dāng)期銷售額。

在國內(nèi)銷售收入受調(diào)價影響之外，心脈醫(yī)療全球化進(jìn)展加速，海外收入同比增長75%，銷售占比首次超過10%。數(shù)據(jù)顯示，2021年至2023年，心脈醫(yī)療海外業(yè)務(wù)收入分別為3014.23萬元、5271.98萬元、8234.50萬元，收入占比各為4.40%、5.88%、6.94%。

今年年中，心脈醫(yī)療還斥資4.63億元收購了歐洲醫(yī)療器械公司Optimum Medical（OMD）72.37%股權(quán)，該筆收購也曾因溢價過多、或牽涉利益輸送等受到關(guān)注。但，OMD在心脈醫(yī)療的海外業(yè)務(wù)板塊舉足輕重，將進(jìn)一步助力其進(jìn)一步助力產(chǎn)品在歐洲、日本和美國市場的拓展，是公司為緩沖未來集采影響提前做的準(zhǔn)備。

目前來看，公司的海外業(yè)務(wù)正在快速推進(jìn)，有望在公司制定的盈利目標(biāo)中發(fā)揮重要作用。除此之外，集采的另一面是國產(chǎn)替代機(jī)會，國產(chǎn)品牌有望進(jìn)入從外資品牌中獲得更多市場份額的快速通道。

今年11月29日，國家醫(yī)保局發(fā)布了《國家組織人工耳蝸類及外周血管支架類醫(yī)用耗材集中帶量采購公告（第2號）》，集采涵蓋品類有人工耳蝸類（包括植入體和言語處理器）和外周血管支架類（包括下肢動脈支架、非下肢動脈支架、靜脈支架）。

其中，以外周血管支架為例，下肢動脈支架中前8名均為進(jìn)口品牌，國產(chǎn)品牌中僅有先健科技和心脈醫(yī)療；非下肢動脈支架中前9名均為進(jìn)口品牌，國產(chǎn)品牌中僅有邁迪頂峰和心脈醫(yī)療。下肢動脈支架和非下肢動脈支架中國產(chǎn)品牌采購需求量總份額均不足10%。

在整體外周血管疾病市場，美敦力、波士頓科學(xué)、雅培等外資企業(yè)市場份額超過90%。據(jù)此，心脈醫(yī)療有望通過集采以價換量，快速搶占市場，延長短板業(yè)務(wù)。

2023年，在心脈醫(yī)療的三大產(chǎn)品板塊中，主動脈支架類收入產(chǎn)比居第一位，占比79.16%，術(shù)中支架次之，占比11.12%，外周及其他收入占比僅9.71%。

據(jù)悉，外周血管支架將于2024年12月19日由企業(yè)遞交申報材料，并現(xiàn)場開標(biāo)。（本文首發(fā)于鈦媒體App 作者丨楊亞茹 編輯丨曹晟源）