近日，全球光伏電池片領域的頭部企業(yè)四川英發(fā)睿能科技股份有限公司（H02263.HK）正式向港交所遞交主板上市申請，中信建投國際與華泰國際擔任聯(lián)席保薦人。這家總部位于四川宜賓的企業(yè)，憑借在N型TOPCon電池片領域的突破性技術，成為資本市場關注的焦點。

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，以2024年出貨量計算，英發(fā)睿能位列全球N型TOPCon電池片專業(yè)制造商第三名，市場份額達14.7%。更引人注目的是，該公司于今年8月成為全球首家實現(xiàn)N型xBC電池片商業(yè)化生產(chǎn)的企業(yè)，同時被認定為國家級專精特新“小巨人”企業(yè)。招股書顯示，其產(chǎn)品矩陣涵蓋P型與N型兩大技術路線，但近年來正加速向N型技術轉型。

回顧其資本化進程，英發(fā)睿能曾于2023年6月向上交所提交A股主板上市申請，后因戰(zhàn)略調(diào)整撤回申請。此次轉戰(zhàn)港股，被市場解讀為技術迭代與產(chǎn)業(yè)升級背景下的必然選擇。財務數(shù)據(jù)顯示，2022-2024年該公司營收分別為56.43億元、104.94億元和43.59億元，同期凈利潤分別為3.50億元、4.10億元和-8.64億元。公司解釋稱，2024年業(yè)績波動主要受光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格下行影響，但今年前四個月已實現(xiàn)扭虧，營收24.08億元，凈利潤3.55億元。

產(chǎn)品結構的變化揭示了企業(yè)轉型的軌跡。2022年，P型PERC電池片貢獻96.9%的營收，N型TOPCon尚未形成規(guī)模。2023年新增的N型業(yè)務僅占7.1%，但到2024年已躍升至81.2%，同期P型業(yè)務占比從91.9%驟降至13.8%。今年，公司徹底停止P型PERC生產(chǎn)，N型業(yè)務占比達95.5%。這種轉變源于宜賓基地新增生產(chǎn)線投產(chǎn)，以及將部分P型產(chǎn)能升級為N型的技術改造。

生產(chǎn)基地的全球布局凸顯其戰(zhàn)略野心。目前英發(fā)睿能在四川宜賓、綿陽，安徽天長及印尼設有四大生產(chǎn)基地。值得注意的是，隨著技術路線調(diào)整，生產(chǎn)P型產(chǎn)品的天長基地已于今年終止運營。截至4月末，公司現(xiàn)金及等價物6.84億元，總資產(chǎn)130.27億元，總負債升至84.45億元，創(chuàng)歷史新高。

家族企業(yè)的治理結構引發(fā)市場關注。招股書顯示，控股股東南京英發(fā)、英發(fā)勤合及張發(fā)玉分別持股45.63%、2.62%和0.85%。其中南京英發(fā)由張發(fā)玉（36%）、配偶羅寶英（24%）及子女張敏（20%）、張杰（20%）共同持股，張發(fā)玉家族合計控制約49.1%的投票權?，F(xiàn)年61歲的張發(fā)玉擔任董事長，其子張敏（36歲）任總經(jīng)理，次子張杰（32歲）任副總經(jīng)理，形成三代同堂的管理架構。

行業(yè)分析師指出，英發(fā)睿能的轉型路徑折射出光伏產(chǎn)業(yè)的技術迭代趨勢。隨著P型技術逐步退出市場，N型TOPCon和xBC電池片成為競爭焦點。該公司能否憑借先發(fā)優(yōu)勢鞏固市場地位，以及家族治理模式能否適應資本市場要求，將成為其港股上市后的關鍵觀察點。