10月25日晚，貴州茅臺在上交所官網(wǎng)公布了2024年三季報公告。公告顯示，2024年前三季度，茅臺實現(xiàn)營業(yè)收入1231.23億元，同比增長16.91%，實現(xiàn)歸母凈利潤608.28億元，同比增長15.04%。

據(jù)悉，貴州茅臺此前提出，2024年主要目標(biāo)是實現(xiàn)營業(yè)總收入較上年度增長15%左右。從三季度報來來看，茅臺完成這一業(yè)績目標(biāo)可謂十拿九穩(wěn)。作為白酒行業(yè)的龍頭，茅臺依然能保持了穩(wěn)健的增長，無疑給長期低迷的白酒市場打了一針強心劑。

然而，茅臺光鮮亮麗的業(yè)績背后，仍存在不可忽視的“暗面”。

業(yè)績增速不及去年的的價格漲幅？

在去年的10月31日，茅臺曾對外宣布：從（2023年）11月1日起上調(diào)53%vol貴州茅臺酒（飛天、五星）出廠價，平均上調(diào)幅度約為20％，此次調(diào)整不涉及其產(chǎn)品的市場指導(dǎo)價。例如，500ml裝的53%vol飛天茅臺的出廠價從此前的969元/瓶上調(diào)至1163元左右，漲約200元。

此消息一出，茅臺的股價大幅飆升，2023年11月1日報收1780.99元/股，漲幅5.72%，盤中一度逼近漲停。

但是2024年前三季度，茅臺的營收增速和凈利潤增速分別為16.91%和15.04%，均低于其出廠價的增幅。其中，2024年第三季度實現(xiàn)歸母凈利潤191億元，同比增長13.2%，是茅臺近12個季度以來首次增速跌破15%。

從市場端來看，白酒市場整體趨勢也不太樂觀。國家統(tǒng)計局披露，2024年前三季度，國內(nèi)規(guī)模以上企業(yè)白酒產(chǎn)量為298萬千升，同比增長2.3%。但是7月至8月，各月國內(nèi)規(guī)模以上企業(yè)白酒產(chǎn)量分別為26.1萬千升、25.6萬千升、36.3萬千升，分別同比下滑5.1%、10.2%、9.9%。

根據(jù)茅臺的2024年度半年報，2024年上半年茅臺酒基酒產(chǎn)量約3.91萬噸，系列酒基酒產(chǎn)量約2.27萬噸。而2023年同期這兩樣數(shù)據(jù)分別為4.46萬噸和2.40萬噸。

從消費端來看，茅臺的價格也不穩(wěn)定。數(shù)據(jù)顯示，2024年春節(jié)前，飛天茅臺的價格從旺季的整箱3000元/瓶、散瓶2700元/瓶。至6月下降至整箱不到2500元/瓶、散瓶2200元/瓶。雖然此后茅臺的價格一路回穩(wěn)至2400元，但根據(jù)10月28日消息，隨著雙十一臨近，受“百億補貼”影響，電商平臺上飛天茅臺逼近 2000 元，今日酒價顯示，散裝飛天茅臺甚至跌至2200元。

曾經(jīng)一度大火的茅臺1935更是面臨跌破出廠價的窘境。今日酒價顯示，10月28日，茅臺1935的參考價為750元，較前一日下跌30元。

經(jīng)銷商維權(quán)，直銷經(jīng)銷之爭何去何從？

除了業(yè)績的隱患，茅臺與經(jīng)銷商的矛盾糾葛也進入了公眾視野。

據(jù)報道，近日，多位于2019年被取消資格的茅臺老經(jīng)銷商反映，他們與貴州茅臺風(fēng)雨同舟多年，但在茅臺整頓亂象中遭“錯殺”，被茅臺無故取消經(jīng)銷權(quán)，此后多番找茅臺申訴維權(quán)未果。一名經(jīng)銷商稱，其曾向仁懷市人民法院提起訴訟，卻被告知的“暫不予立案”。

今年5月，剛上任不久的茅臺董事長張德芹就與東南三省的茅臺經(jīng)銷商進行座談，表示“經(jīng)銷商是茅臺的家人，是茅臺成長路上的重要支撐”。

這些經(jīng)銷商屬于茅臺的歷史遺留問題，張德芹不愿接手“燙手的山芋”也可以理解。2018年三季度末，茅臺的經(jīng)銷商數(shù)量一度達到3000家，但是由于原董事長袁仁寶因貪腐被捕，茅臺不得不開始整頓業(yè)務(wù)，其經(jīng)銷商數(shù)量便一路下滑，截至2023年末已經(jīng)削減至2080家，減少了近三分之一。此間引發(fā)的茅臺與經(jīng)銷商之間的恩怨糾葛剪不斷，理還亂。

但是從茅臺的最新的動向來看，公司也無意進一步增加傳統(tǒng)經(jīng)銷商的數(shù)量。2024年前三季度，茅臺的經(jīng)銷商數(shù)目增加43家，減少1家，增加的經(jīng)銷商均為系列酒經(jīng)銷商。

有酒業(yè)專業(yè)人士指出，茅臺將更多的資源傾斜至自營渠道，以實現(xiàn)更高的收益，但是自營渠道也并非能獨當(dāng)一面。2024年前三季度，茅臺通過“i茅臺”數(shù)字營銷平臺實現(xiàn)酒類不含稅收入147.7億元，較上年同期的148.7億元有所下滑。其中第三季度為45.2億元，同比下降了18.3%，降幅更加明顯。