作者：七佰

冷知識(shí)，法國家庭和英國家庭的空調(diào)普及率不到5%，而被稱為“工業(yè)之星”的德國這一數(shù)字僅為3%，不比印度的2%高多少。

對(duì)比來看，目前中國城鎮(zhèn)空調(diào)普及率已經(jīng)達(dá)到了70%以上，南方甚至達(dá)到了90%。

這里必須要為中國強(qiáng)大的制造業(yè)點(diǎn)個(gè)贊。

與此同時(shí)，歐洲這近乎空白的家庭空調(diào)市場，也被國內(nèi)空調(diào)企業(yè)視為出海拓展業(yè)務(wù)、尋求新增長點(diǎn)的機(jī)遇。

近日，奧克斯電氣有限公司(以下簡稱”奧克斯”)向港交所遞交招股說明書，擬于港交所主板上市。

招股書顯示，奧克斯此次IPO擬募集的資金將主要用于全球研發(fā)、升級(jí)智能制造體系及供應(yīng)鏈管理、加強(qiáng)銷售及經(jīng)銷渠道等方面。顯然，奧克斯也把目光聚焦在了“水深火熱”的國際空調(diào)市場。

值得注意的是，憑借“爹娘革命”異軍突起的奧克斯，其與格力電器長達(dá)十余年的“纏斗”廣受關(guān)注，至今仍有未了結(jié)的訴訟。

“行業(yè)背叛者”的崛起之路

奧克斯的背后是寧波商人鄭堅(jiān)江的“商業(yè)帝國”，其目前已手握兩家上市公司：A股的三星醫(yī)療和H股的奧克斯國際。如果奧克斯電氣成功上市，將會(huì)是鄭堅(jiān)江的第三家上市公司。

據(jù)媒體報(bào)道，1961年生于浙江寧波的鄭堅(jiān)江，17歲初中畢業(yè)后做起了汽車修理工的營生。1986年，恰逢承包責(zé)任制施行，鄭堅(jiān)江承包了一家經(jīng)營不善的鐘表零件廠，開啟了創(chuàng)業(yè)之路。

1989年，鄭堅(jiān)江通過接“外包項(xiàng)目”，發(fā)現(xiàn)了電能表整機(jī)的市場潛力，于是在寧波創(chuàng)辦了三星儀表廠（即上市公司三星醫(yī)療的前身），成為電表整機(jī)生產(chǎn)廠商。

1994年，鄭堅(jiān)江在寧波成立了奧克斯品牌，正式進(jìn)入空調(diào)行業(yè)。

不過，彼時(shí)空調(diào)行業(yè)是格力、科龍、海爾、美的、春蘭、華寶以及外資品牌的天下，奧克斯要想在空調(diào)市場奪得一席之地并不容易。

不過，也不是沒有辦法。

2001年，奧克斯發(fā)起了一場“免檢是爹，平價(jià)是娘”的“爹娘革命”，令其40多款機(jī)型的降價(jià)幅度高達(dá)30%，賺足了消費(fèi)者眼球。2002年，奧克斯又發(fā)布了《空調(diào)成本白皮書》，以“行業(yè)背叛者”的形象曝光了空調(diào)行業(yè)的利潤秘密。

這份白皮書直接把空調(diào)的成本秘密一項(xiàng)一項(xiàng)列出來，奧克斯一臺(tái)1.5匹冷暖型空調(diào)里，生產(chǎn)成本為1378元、銷售費(fèi)用為370元、商家利潤為80元、廠家利潤為52元，除了壓縮機(jī)等核心零部件需要進(jìn)口外，其他都是業(yè)內(nèi)公認(rèn)的好用料。

這一“不講武德”的做法，卻讓奧克斯異軍突起，被業(yè)界冠名“價(jià)格屠夫”。

奧克斯也憑借低價(jià)戰(zhàn)略，逐漸步入空調(diào)行業(yè)的第二梯隊(duì)。據(jù)弗若斯特沙利文的資料，截至2023年，按銷量計(jì)算，奧克斯是全球第五大空調(diào)提供商。

招股書顯示，2022年、2023年、2024年前三季度（以下簡稱“報(bào)告期”），奧克斯分別錄得收入約為195.28億元、248.32億元、242.78億元，同期凈利潤分別約為14.42億元、24.87億元、27.16億元。

不過，在低價(jià)戰(zhàn)略下，奧克斯的毛利率并不出彩。報(bào)告期各期，奧克斯的毛利率分別為21.3%、21.8%、21.5%。對(duì)比來看，2024年第三季度，美的集團(tuán)、格力電器、海爾智家的毛利率分別為26.7%、30.21%、30.8%。

事實(shí)上，隨著新一代“價(jià)格屠夫”小米的崛起，空調(diào)市場又有再度掀起價(jià)格戰(zhàn)的趨勢(shì)。而這對(duì)原本就執(zhí)行低價(jià)戰(zhàn)略的奧克斯來說，無疑會(huì)進(jìn)一步擠壓利潤空間。

負(fù)債率高達(dá)84.6% IPO前分紅近40億

奧克斯已謀劃上市多年，2016年，奧克斯曾短暫登陸新三板，不過一年后便匆匆摘牌。

或許是新三板市場本身的流動(dòng)性不足、融資功能有限的原因。

此后，奧克斯開始謀劃A股上市，并于2018年底開始接受東方證券的上市輔導(dǎo)。

不過，2023年6月，當(dāng)奧克斯電氣完成輔導(dǎo)后，卻沒有繼續(xù)推進(jìn)A股上市進(jìn)程。直到近日，奧克斯向港交所遞交招股書，其在本次招股書中作出回應(yīng)稱，“上市輔導(dǎo)并不構(gòu)成向中國證監(jiān)會(huì)或上海證券交易所提交上市申請(qǐng)”

對(duì)于奧克斯棄A赴港，市場說法不一。

不過，A股審核嚴(yán)格通常需要2-3年才能完成，而港股相對(duì)用時(shí)更短，滿足條件后，4-6個(gè)月內(nèi)便可完成上市。

這或許是奧克斯轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所的主要原因。而從財(cái)務(wù)角度來看，奧克斯確有急于上市的理由。

招股書顯示，報(bào)告期各期，奧克斯的資產(chǎn)負(fù)債率分別高達(dá)88.3%、78.8%、84.6%。截至2024年9月30日，奧克斯電氣流動(dòng)負(fù)債總額由2023年末的148.50億元增加至164.49億元，負(fù)債凈額由20.29億元增加至24.02億元。

截至2024年9月30日，奧克斯電氣的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為28.96億元。

在全球經(jīng)濟(jì)不確定的當(dāng)下，更高的競爭成本以及持續(xù)不斷產(chǎn)品研發(fā)投入，都對(duì)資金有著較高的需求。

因此，奧克斯選擇赴港上市可以說是當(dāng)前形勢(shì)下的最優(yōu)解。

值得注意的是，2024年奧克斯在IPO前進(jìn)行了大手筆分紅，分派股息37.90億元。而奧克斯在報(bào)告期內(nèi)的利潤合計(jì)為66.45億元，該次派息金額約占整個(gè)報(bào)告期凈利潤的57.04%。

在負(fù)債高企的情況下，先高額分紅再募資補(bǔ)流，這種做法是否合理，值得商榷。

與格力恩怨仍未了 出海大計(jì)缺品牌

奧克斯與格力的恩怨始于2013年，據(jù)媒體報(bào)道，格力電器董事長董明珠在公開場合直指奧克斯挖走了自己的核心人才，從而拉開了這場曠日持久的“人才戰(zhàn)”和“專利戰(zhàn)”。

此后，雙方曾多次因?qū)＠麢?quán)、產(chǎn)品質(zhì)量等問題展開激烈論戰(zhàn)，甚至訴諸法律。

自2015年以來，格力電器與奧克斯電氣之間的專利侵權(quán)糾紛持續(xù)升級(jí)，成為空調(diào)行業(yè)內(nèi)備受矚目的法律戰(zhàn)。雙方的爭執(zhí)焦點(diǎn)主要集中在專利權(quán)的歸屬與侵權(quán)問題上，進(jìn)行了多次法律訴訟。

2015年，格力電器首次將奧克斯電氣告上法庭，指控其涉嫌侵犯格力所擁有的3項(xiàng)實(shí)用新型專利。經(jīng)過司法程序，法院最終判定奧克斯構(gòu)成專利侵權(quán)，并判決其向格力賠償經(jīng)濟(jì)損失230萬元。

然而，這并未成為雙方糾紛的終點(diǎn)。2017年，格力再次提起訴訟，指控奧克斯侵犯了其8個(gè)類別的空調(diào)產(chǎn)品專利。此次訴訟規(guī)模更大，涉及的專利數(shù)量更多，最終法院判定奧克斯需向格力賠償4000萬元，這一金額創(chuàng)下了當(dāng)時(shí)空調(diào)行業(yè)專利索賠金額的最高紀(jì)錄。

面對(duì)格力的連續(xù)打擊，奧克斯并未選擇退縮，而是采取了積極的反擊策略。2018年12月，奧克斯購買了東芝空調(diào)的壓縮機(jī)專利，并隨即對(duì)格力提起反訴，指控其同樣存在專利侵權(quán)行為。經(jīng)過寧波市中級(jí)人民法院和杭州市中級(jí)人民法院的審理，法院認(rèn)定格力構(gòu)成專利侵權(quán)，并判決其向奧克斯賠償累計(jì)總額約2.2億元。這一判決結(jié)果無疑為奧克斯在專利糾紛中扳回一局。

然而，雙方對(duì)于判決結(jié)果均表示不滿，并繼續(xù)向最高人民法院提起上訴。2023年4月23日，最高人民法院知識(shí)產(chǎn)權(quán)法庭對(duì)該案進(jìn)行了開庭審理。庭審持續(xù)9小時(shí)，吸引了約6萬人次在線觀看，顯示了公眾對(duì)于該案的廣泛關(guān)注。最終，最高人民法院認(rèn)定格力被訴侵權(quán)專利不符合授權(quán)條件，裁定該專利無效。這意味著奧克斯的一審判賠金額瞬間化為烏有，雙方又回到了起點(diǎn)。

盡管法律訴訟不斷，但格力與奧克斯之間的糾紛并未就此結(jié)束。奧克斯電氣的招股書披露，截至最后實(shí)際可行日期，奧克斯仍作為共同被告牽涉到一宗與格力相關(guān)的商業(yè)秘密及知識(shí)產(chǎn)權(quán)侵權(quán)訴訟中。該訴訟指控奧克斯及其員工侵犯了格力的8項(xiàng)專利相關(guān)的商業(yè)秘密和技術(shù)秘密，并索賠經(jīng)濟(jì)損失及合理維權(quán)費(fèi)用共9900萬元。這一訴訟無疑為雙方之間的糾紛增添了新的變數(shù)。

除了法律訴訟外，雙方在市場上也展開了激烈的輿論戰(zhàn)。格力電器董事長董明珠曾在股東大會(huì)上公開指責(zé)奧克斯“天天挖人、挖專利”，并表示為了維護(hù)制造業(yè)的創(chuàng)新氛圍，格力必須與奧克斯斗爭到底。而奧克斯則回應(yīng)稱，其引進(jìn)人才均通過正常招聘途徑，并未違反任何競業(yè)禁止規(guī)定。雙方還曾就產(chǎn)品質(zhì)量問題展開實(shí)名舉報(bào)與反擊，進(jìn)一步加劇了市場上的緊張氛圍。

盡管面臨諸多糾紛與挑戰(zhàn)，奧克斯并未停止自身的發(fā)展步伐。

近年來，奧克斯積極布局海外市場，海外業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長。報(bào)告期各期，奧克斯海外業(yè)務(wù)收入分別為83.86億元、104.12億元和111.36億元，分別占同期總收入的42.9%、41.9%和45.9%。

不過，值得注意的是，奧克斯的海外業(yè)務(wù)主要依賴于ODM代工業(yè)務(wù)，自主品牌占比相對(duì)較低。這在一定程度上限制了奧克斯在海外市場的品牌影響力和市場份額的提升。

綜合來看，奧克斯近年來的發(fā)展值得肯定，不過其高負(fù)債率下的高額分紅以及與格力電器的纏斗仍然令其IPO之路存在變數(shù)。奧克斯最終能否如愿登陸港交所，IPO參考將持續(xù)關(guān)注。