在港交所的聚光燈下，新式茶飲品牌古茗（01364.HK）于近日正式掛牌上市，標(biāo)志著其成為繼奈雪的茶、茶百道之后的第三家登陸資本市場的茶飲巨頭。盡管身后站著騰訊、紅杉資本等重量級基石投資者，古茗的上市之路卻并未如預(yù)期般一帆風(fēng)順。

上市首日，古茗股價(jià)便遭遇滑鐵盧，跌破9.94港元/股的發(fā)行價(jià)，最終以9.3港元/股收盤，跌幅達(dá)到6.44%。次日，股價(jià)繼續(xù)下行，收報(bào)9.16港元/股，跌幅1.51%。直至第三日，股價(jià)才略有回暖，回升至9.4港元，漲幅2.62%。此番波動(dòng)，使得公司上市三日內(nèi)股價(jià)較發(fā)行價(jià)累計(jì)下跌5.43%，也讓基石投資者騰訊蒙受了近千萬港元的賬面損失。

作為中國第二大現(xiàn)制茶飲品牌，古茗在招股書中披露的數(shù)據(jù)顯示，截至去年9月末，其門店數(shù)量已達(dá)9778家，市場占有率和門店規(guī)模僅次于行業(yè)領(lǐng)頭羊蜜雪冰城。然而，在光鮮的業(yè)績背后，古茗的一些關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)卻已初現(xiàn)疲態(tài)。2024年前三季度，公司單店年GMV為178萬元，相較于2023年同期的186萬元有所下滑；同時(shí)，毛利率也從2023年前9個(gè)月的31%下降至30.5%。

回顧奈雪的茶和茶百道的上市歷程，兩者同樣遭遇了上市即破發(fā)的尷尬，且后續(xù)股價(jià)走勢疲軟。這一現(xiàn)象似乎預(yù)示著，茶飲品牌一旦踏入資本市場，便可能面臨增長乏力的困境。對于古茗而言，要想在競爭激烈的茶飲市場中脫穎而出，講述一個(gè)令人信服的行業(yè)突圍故事顯得尤為重要。

盡管面臨諸多挑戰(zhàn)，但古茗的IPO估值依然令人矚目。以每股9.94港元的發(fā)行價(jià)計(jì)算，古茗的市值超過234億港元，是茶百道市值的1.65倍，更是奈雪的茶市值的10余倍。然而，高估值能否轉(zhuǎn)化為持續(xù)的市場表現(xiàn)，仍需時(shí)間檢驗(yàn)。

在經(jīng)營模式上，古茗與茶百道均以加盟為主。對比兩者，茶百道在2023年實(shí)現(xiàn)了11.51億元的凈利潤，擁有7801家門店，單店GMV高達(dá)216.6萬元。而古茗雖然凈利潤略低，為10.96億元，但其門店數(shù)量更多，達(dá)到9001家，單店GMV也達(dá)到了213.7萬元。然而，進(jìn)入2024年，兩家公司的門店增長速度均有所放緩，古茗的單店GMV也出現(xiàn)了下滑。

茶飲市場的競爭之激烈，從各品牌間的激烈角逐便可見一斑。蜜雪冰城憑借低價(jià)策略和輕量化的供應(yīng)鏈模式，迅速占領(lǐng)市場；而喜茶、樂樂茶等高端品牌則在新品研發(fā)和品牌形象上不斷升級；茶百道、滬上阿姨、霸王茶姬等中端品牌也在瘋狂拓店，搶占市場份額。在這樣的市場環(huán)境下，古茗要想走出獨(dú)立行情，難度可想而知。

值得注意的是，在上市前夕，古茗還進(jìn)行了一筆大手筆的分紅。2025年1月，公司向現(xiàn)有股東分派了17.4億元，占其賬面現(xiàn)金和理財(cái)產(chǎn)品的一半以上。這筆分紅的大部分落入了公司創(chuàng)始人和高管的腰包，其中創(chuàng)始人王云安獨(dú)享7.52億元。這一舉動(dòng)不禁讓人質(zhì)疑，古茗是否真的急需通過上市募資。

基石投資者的命運(yùn)同樣引人關(guān)注。騰訊作為古茗的重要基石投資者之一，通過旗下Huang River Investment Limited認(rèn)購了2500萬美元的股份。然而，由于股價(jià)下跌，騰訊已浮虧約986萬元人民幣。其他基石投資者如元生資本、正心谷資本、美團(tuán)龍珠等也不同程度地遭受了損失。

面對市場的重重挑戰(zhàn)和投資者的期待，古茗的未來之路充滿了不確定性。但無論如何，作為新式茶飲行業(yè)的佼佼者之一，古茗的每一步都備受矚目。它能否在資本市場上站穩(wěn)腳跟，實(shí)現(xiàn)長期的穩(wěn)健增長，仍需拭目以待。