在港交所的IPO舞臺上，現(xiàn)制茶飲企業(yè)的身影再度活躍。繼茶百道成功登陸后，滬上阿姨、古茗與蜜雪冰城這三家知名奶茶品牌，在經(jīng)歷了去年的挫折后，于2025年初再次向港交所發(fā)起了沖擊。一年時間的沉淀，它們是否已準備好迎接資本市場的檢驗？

首先，從財務(wù)數(shù)據(jù)上看，這三家企業(yè)在過去一年中均實現(xiàn)了營收的增長，但各自的財務(wù)表現(xiàn)卻呈現(xiàn)出不同的特點。蜜雪冰城以其龐大的門店網(wǎng)絡(luò)和健康的資產(chǎn)負債情況脫穎而出，而毛利率的提升更是為其增添了不少亮點。據(jù)招股書顯示，蜜雪冰城的毛利率已從去年同期的29.7%提升至32.4%。這一提升或許與蜜雪冰城在部分地區(qū)的漲價策略有關(guān)，漲價不僅提升了客單價，也直接反映在財務(wù)數(shù)據(jù)上，對毛利與凈利帶來了直觀提升。

然而，蜜雪冰城的海外擴張步伐卻有所放緩。相較于去年新增2500家海外門店的增速，截至2024年9月30日，蜜雪冰城在海外市場的門店數(shù)量僅增長了461家。相比之下，古茗則在資產(chǎn)質(zhì)量上取得了顯著的改善。其凈資產(chǎn)從2022年的-8.16億元增長至截至2024年9月30日的17.27億元，雖然72.8%的資產(chǎn)負債率對于主打加盟模式的奶茶企業(yè)來說仍較重，但已擺脫了較為危險的區(qū)間。

不過，古茗在2024年的增長卻顯得較為乏力。其毛利率和凈利率均有所下降，門店增速也未能維持2023年的快速擴張態(tài)勢。截至2024年9月30日，古茗僅新增了777家門店，遠低于去年全年的2332家。而滬上阿姨的情況則更為嚴峻。其閉店率不僅未能得到有效改善，反而從2023年全年的4.77%進一步惡化至2024年上半年的6.31%。同時，滬上阿姨的營收和盈利也均較去年同期有所下滑。

面對這樣的財務(wù)數(shù)據(jù)，三家奶茶品牌的上市之路無疑充滿了挑戰(zhàn)。在現(xiàn)制茶飲這個同質(zhì)化競爭與品牌迭代頻繁的市場中，如何保持持續(xù)增長并脫穎而出成為了它們共同面臨的問題。而加盟模式的內(nèi)卷更是加劇了這一競爭態(tài)勢。為了吸引有限的加盟商資源，多數(shù)現(xiàn)制茶飲企業(yè)都降低了初始加盟投資成本。蜜雪冰城雖然原本加盟費就較低，未受太大影響，但滬上阿姨與古茗的加盟初始費用卻均出現(xiàn)了明顯下降。

在開店城市方面，現(xiàn)制茶飲品牌也更傾向于在下沉市場中探索空間。古茗、滬上阿姨以及蜜雪冰城均將開店重心放在了二線城市以下，對海外市場的擴張也放緩了步伐。然而，這樣的策略并未能帶來預(yù)期的增長效果。滬上阿姨與古茗的收入結(jié)構(gòu)中，加盟費均占有較大比重，但兩者卻處在一個較為接近的中端價格帶上，面臨著來自蜜雪冰城和高端市場品牌的雙重競爭壓力。