寧德時代近日公布了其2025年第一季度的業(yè)績報告，引發(fā)市場廣泛關注。這份報告揭示了公司在電池銷售、單價、毛利率、凈利潤以及存貨管理等多個方面的表現(xiàn)，同時也透露出未來業(yè)務發(fā)展的不確定性。

首先，從收入端來看，寧德時代的表現(xiàn)未能達到市場預期。一季度營業(yè)收入為847億元，顯著低于市場預估的955億元，差距達到11%。這一不及預期的表現(xiàn)主要歸因于電池銷量的下滑。據管理層透露，本季度實際電池銷量為120GWh，而市場預期則在130-140GWh之間，存在明顯的預期差。動力電池銷量約為96GWh，環(huán)比下滑26%，盡管同比仍有26%的增長，但仍略低于市場預期。儲能電池銷量則環(huán)比增長54%，達到24GWh，但整體而言，仍未能彌補動力電池銷量下滑帶來的影響。

然而，在電池單價方面，寧德時代的表現(xiàn)相對穩(wěn)定。一季度電池單價維持在0.6元/Wh左右，與上季度基本持平。這主要得益于上游原材料碳酸鋰價格的相對穩(wěn)定，本季度碳酸鋰價格維持在7-8萬元/噸之間，波動較小。因此，盡管銷量下滑，但單價穩(wěn)定對毛利率起到了一定的支撐作用。

在毛利率方面，寧德時代的表現(xiàn)略超預期。本季度毛利率為24.4%，高于市場預期的22.1%。這主要得益于出貨結構的優(yōu)化以及上游原材料成本的略微下滑。儲能電池占比的提升以及碳酸鋰價格的下跌，共同推動了毛利率的上行。同時，從毛銷差角度來看，本季度毛銷差達到23.4%，環(huán)比上季度提升1.2個百分點，也進一步印證了毛利率的改善。

盡管毛利率表現(xiàn)不俗，但寧德時代的凈利潤端仍略顯疲態(tài)。盡管略微超出市場預期，但主要由財務收入的環(huán)比凈增加所致。三費的控制也起到了一定的作用，但整體來看，凈利潤的增長質量并不高。存貨的持續(xù)高增也成為市場關注的焦點。本季度存貨環(huán)比增長58億元，達到階段性高點，存貨周轉天數也再創(chuàng)新高，達到89天。這主要由于在途商品未能及時轉化為收入，以及儲能業(yè)務面臨的不確定性導致的過度備貨。

展望未來，寧德時代仍面臨諸多挑戰(zhàn)。儲能業(yè)務的不確定性尤為突出。受到美國關稅沖擊以及國內強制配儲取消的影響，儲能業(yè)務的需求端面臨負面影響。同時，儲能結構的切換也可能對確認收入周期產生影響。盡管動力電池業(yè)務短期趨勢尚可，且在手訂單量相對充足，但鋰電行業(yè)整體仍未看到明顯的拐點。因此，寧德時代需要持續(xù)跟蹤市場動態(tài)，靈活調整業(yè)務策略。

值得注意的是，寧德時代仍在積極擴產，并加大資本支出。一季度資本支出達到階段性新高103億元，在建工程也環(huán)比增加54億元。這主要為了應對新品周期的到來以及換電站的建設。盡管面臨諸多挑戰(zhàn)，但寧德時代仍在努力尋求新的增長點，以保持其在行業(yè)中的領先地位。