文 | 財(cái)華社

初入車市的小米（01810.HK），于2024年第3季交付Xiaomi SU7系列新車3.98萬輛，按季增長45.71%。3月開始上市，今年以來（截至9月30日止）小米汽車的總交付量已達(dá)6.72萬輛。該公司表示，到11月13日已提前實(shí)現(xiàn)了累積生產(chǎn)十萬輛新車的目標(biāo)，并將今年的全年交付目標(biāo)提高至13萬輛。

2024年第3季，小米的智能電動(dòng)汽車收入為95億元（單位人民幣，下同），其他相關(guān)收入為2億元，智能汽車及相關(guān)產(chǎn)業(yè)總收入達(dá)到97億元，而在期內(nèi)，智能汽車分部的毛利已達(dá)到16.60億元，毛利率較第2季的15.38%提升1.74個(gè)百分點(diǎn)，至17.12%。

小米才剛?cè)腴T，已比仍在盈利邊緣苦苦掙扎的“新勢力”優(yōu)勝不少。

既有珠玉在前，小鵬（09868.HK）公布的2024年第3季業(yè)績，雖然毛利率已創(chuàng)新高，仍難取悅市場。公布季績后，小鵬（XPEV.US）的美股股價(jià)跌3.77%，而翌日港股表現(xiàn)也不盡人意。

“新勢力”交付量對比

2024年第3季，小鵬交付了4.65萬輛車，按季增長54.05%，按年增長16.31%；今年前三季，小鵬的汽車交付量為9.86萬輛，同比增長21.02%。

對比之下，零跑（09863.HK）今年第3季的汽車交付輛為8.62萬臺(tái)，按季增長61.7%，按年增長94.4%，前三季累計(jì)交付17.29萬臺(tái)，同比增長94.6%。

理想（02015.HK）的第3季交付量則達(dá)到15.28萬輛，按年增長45.40%，前三季交付量為34.18萬輛，同比增長39.96%。

蔚來（09866.HK）的第3季交付量為6.19萬輛，按年增長11.59%，按季增長7.81%；今年前三季的累計(jì)交付量為14.93萬輛按年增長35.72%。

從季度交付量增長來看，小鵬的增速雖較蔚來優(yōu)勝，卻仍未追上零跑與理想（LI.US）。再參看下圖，零跑與小鵬的單月增速都不俗，但從量上看，小鵬的單月交付量仍落后于零跑與理想，與蔚來的差距明顯縮小。

季度虧損有所改善

第3季，小鵬的汽車銷售收入為87.95億元，同比增長12.12%，而服務(wù)及其他收入則按年增長90.68%，至13.07億元。

小鵬的第3季毛利率確實(shí)有明顯改善，從上季的14.00%，上升至15.26%，而上年同期為毛虧2.67%。不過需要注意的是，小鵬第3季汽車銷售業(yè)務(wù)的毛利率仍為單位數(shù)，為8.59%，其整體毛利率能夠達(dá)到雙位數(shù)水平，主要靠服務(wù)及其他業(yè)務(wù)高達(dá)60.13%的毛利率支撐。

不過，與往年對比，汽車銷售的季度毛利率達(dá)到8.59%也確實(shí)有較大的進(jìn)步，相比之下，上年同期為-6.06%，而上個(gè)季度為6.37%。但相對于小米一入行季度毛利率即達(dá)到15%-17%，仍有較大距離。

對比同行，零跑沒有單獨(dú)披露第3季汽車銷售業(yè)務(wù)的毛利率，但透露其2024年第3季的毛利率為8.1%，前三季平均毛利率為4.8%。財(cái)華社留意到，零跑今年前三個(gè)季度的毛利率分別為-1.4%、2.8%和8.1%，由此看來，第3季的盈利能力確實(shí)有不錯(cuò)的提升。

理想的2024年第3季車輛銷售收入為413.24億元人民幣，按年增長22.93%，環(huán)比增長36.29%；第3季的車輛毛利率為20.9%，按年下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，較上季高出2.2個(gè)百分點(diǎn)。

相對來說，小鵬的毛利率在“新勢力”來說不算最好，也不算太差。

2024年第3季，小鵬的研發(fā)開支按年上升25.06%，至16.33億元，占收入的比重為16.17%，稍微高于上年同期的15.31%，但低于上季的18.08%；營銷及行政開支則按年下降3.49%，至16.33億元，占總收入的比重與研發(fā)一樣為16.17%，低于去年同期的19.84%和上季的19.40%。為此，第3季的非會(huì)計(jì)準(zhǔn)則經(jīng)營虧損仍高達(dá)15.71億元，但虧損規(guī)模已比上年同期縮減接近一半；季度非會(huì)計(jì)準(zhǔn)則股東應(yīng)占凈虧損則為15.32億元，虧損額按年下降45.11%。

不過，管理層在業(yè)績發(fā)布會(huì)上，卻提供了不少樂觀的指引。

盈利能力有望提升

何小鵬在業(yè)績發(fā)布會(huì)上對行業(yè)前景作出了評(píng)述：

“從行業(yè)前景來看，我預(yù)計(jì)在2025年至2027年之間，我們將看到中國汽車行業(yè)進(jìn)入淘汰賽階段。中國新能源汽車的滲透率可能會(huì)上升到85%以上，而AI的整合將引領(lǐng)下一階段的市場份額大整合。

與過去依賴合作集成供應(yīng)鏈模式進(jìn)行研發(fā)的傳統(tǒng)汽車公司不同，AI汽車領(lǐng)域的贏家將是那些擁有深度全面自主開發(fā)能力的汽車公司。我們計(jì)劃利用AI的力量，將其作為數(shù)據(jù)引擎，將軟件和硬件整合到我們的整車和發(fā)動(dòng)機(jī)等研發(fā)中。這將使我們能夠以前所未有的速度進(jìn)行迭代和升級(jí)。從明年開始，我預(yù)計(jì)自動(dòng)駕駛和車輛智能將取得重大進(jìn)展?！?/p>

2024年11月7日，小鵬發(fā)布了其定義的AI汽車P7+，何小鵬透露，發(fā)布當(dāng)晚的確認(rèn)訂單數(shù)已超三萬，而且還在繼續(xù)增加。小鵬正在與供應(yīng)商合作，擴(kuò)大P7+的產(chǎn)能，預(yù)計(jì)12月份P7+的交付量將超過1萬臺(tái)。目前，M03和P7+都開始了兩班制生產(chǎn)。

他預(yù)計(jì)，隨著產(chǎn)能的爬升，第4季的月交付量將創(chuàng)下紀(jì)錄，并將在11月份超過3萬臺(tái)。

小鵬預(yù)計(jì)，其2024年第4季的總交付量將在8.7萬臺(tái)至9.1萬臺(tái)之間，季度環(huán)比增幅或介于87%-95.6%，同比增幅或介于44.6%-51.3%之間。該公司預(yù)計(jì)其第4季總營收將在153億元至162億元之間，環(huán)比增幅介于51.5%-60.4%，同比增幅介于17.2%-24.1%。

小鵬的財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)副總裁吳佳銘表示，第3季利潤率較第2季有改善，主要受到兩個(gè)方面的推動(dòng)：其一是小鵬持續(xù)進(jìn)行成本削減，包括削減電池成本，事實(shí)上整個(gè)行業(yè)的電池成本都有所下降。還因?yàn)樯夏闓3i量產(chǎn)結(jié)束（EOP），因此上年第3季的基數(shù)較低，也推動(dòng)了利潤率的提升。

對于第4季的表現(xiàn)，管理層都認(rèn)為利潤率更佳的P7+交付將有望提升小鵬的整體盈利表現(xiàn)。副董事長兼聯(lián)席總裁顧宏地表示，在成本端小鵬仍有很大的削減成本空間，第4季的研發(fā)開支總額或會(huì)控制在20億元以下，而其全年研發(fā)支出或低于65億元，低于其原來的估計(jì)，而今年前三季，小鵬的研發(fā)開支為44.50億元。

吳佳銘指出，第4季交付的P7+將使用其新平臺(tái)，有望實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)毛利率增長。再加上交付量上升帶來的規(guī)模效益，下半年的利潤率將見改善。

何小鵬則預(yù)計(jì)第4季的現(xiàn)金流將顯著改善，從而令下半年的自由現(xiàn)金流為正數(shù)，而到年底，他預(yù)計(jì)其手頭現(xiàn)金將超過400億元，憑借更健康的毛利潤和現(xiàn)金流，小鵬將有能力深入投資于研發(fā)和未來。

更長遠(yuǎn)的將來，何小鵬表示計(jì)劃至少在2025年推出四款新車，包括增程式汽車，還將更新幾款現(xiàn)有車型。而P7+實(shí)施的平臺(tái)新技術(shù)也將應(yīng)用于其2025年和2026年的新車型和重大改版。他預(yù)計(jì)下一代車型的毛利率將達(dá)到兩位數(shù)，幫助小鵬逐步實(shí)現(xiàn)規(guī)模盈利。

海外拓展

何小鵬透露，通過與海外經(jīng)銷商合作，小鵬已經(jīng)將業(yè)務(wù)擴(kuò)張到30多個(gè)國家，并設(shè)有超過110家銷售點(diǎn)。2024年第3季度，小鵬的整體海外銷售額環(huán)比增長70%，占總銷售額的15%。

展望2025年，小鵬計(jì)劃進(jìn)一步擴(kuò)大其國際銷售網(wǎng)絡(luò)，將銷售門店拓展至300家以上，擴(kuò)大到北美以外90%以上的電動(dòng)汽車市場。其目標(biāo)是在未來三年內(nèi)保持海外銷售的強(qiáng)勁增長，確保在中國汽車制造商中占據(jù)中高端電動(dòng)汽車出口銷售的領(lǐng)先地位。國際業(yè)務(wù)的迅速擴(kuò)張將進(jìn)一步提高其盈利能力。

管理層在業(yè)績發(fā)布會(huì)上預(yù)計(jì)，今年海外市場的占比大約為15%，估計(jì)明年的貢獻(xiàn)相似。增程式產(chǎn)品對拉美或中亞或中東等充電設(shè)施和基建比較欠缺的地區(qū)市場會(huì)更加吸引，管理層認(rèn)為這些地區(qū)會(huì)有更大的增長機(jī)會(huì)。

不過，其他“新勢力”也在拓展海外市場。

零跑的C10、T03于9月24日在歐洲正式上市，零跑國際將逐步布局亞太、中東及非洲和南美市場，預(yù)計(jì)到2025年形成500家以上的渠道規(guī)模，而截至今年10月底，其歐洲已開業(yè)339家具有銷服功能的經(jīng)銷商門店。在海內(nèi)外市場的共同推動(dòng)下，該公司預(yù)計(jì)，超額達(dá)成全年25萬臺(tái)的銷售目標(biāo)。

哪吒近日也與玻利維亞最大的汽車銷售集團(tuán)簽署總代理協(xié)議，進(jìn)一步布局南美市場，明年第1季將在玻利維亞開設(shè)首家門店并啟動(dòng)銷售，到2025年，其將在當(dāng)?shù)亟⒅辽?0個(gè)銷售渠道，推出AYA與X兩款車。在全球，哪吒已拓展至東南亞、南美、非洲和中東。

國內(nèi)的行業(yè)競爭愈加激烈，而海外市場也同樣擁擠，小鵬要振翅高飛，沖出競爭對手的重圍，怕是仍困難重重。