蘇州華之杰電訊股份有限公司（以下簡稱“華之杰”）即將于3月28日上會，沖刺主板IPO，計(jì)劃公開發(fā)行不超過2500萬股股票。這家專注于為電動工具、消費(fèi)電子等領(lǐng)域提供關(guān)鍵功能零部件的供應(yīng)商，其業(yè)績表現(xiàn)與業(yè)務(wù)模式引起了市場的廣泛關(guān)注。

華之杰近年來業(yè)績波動中呈現(xiàn)增長態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，從2022年至2024年（報告期），公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.19億元、9.37億元和12.30億元，凈利潤則分別為1.01億元、1.21億元和1.54億元。然而，這一業(yè)績的高度依賴性引發(fā)了外界的關(guān)注——華之杰的前五大客戶每年為其貢獻(xiàn)超過60%的收入。

值得注意的是，華之杰的前五大客戶名單中，百得集團(tuán)、TTI集團(tuán)、東成集團(tuán)、和而泰以及拓邦股份赫然在列。令人驚訝的是，除了東成集團(tuán)外，其余四家均為華之杰在電動工具零部件領(lǐng)域的競爭對手。這一現(xiàn)象不僅引發(fā)了市場對其客戶結(jié)構(gòu)合理性的質(zhì)疑，也讓人好奇華之杰如何與眾多競爭對手保持業(yè)務(wù)往來。

華之杰的主要產(chǎn)品包括電動工具的智能開關(guān)、智能控制器、無刷電機(jī)及精密結(jié)構(gòu)件等，以及消費(fèi)電子的精密結(jié)構(gòu)件、開關(guān)等。盡管面臨激烈的市場競爭，華之杰的毛利率卻遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司。報告期內(nèi)，其毛利率分別為21.5%、26.46%和25.99%，而同行業(yè)可比公司的平均值則分別為20.15%、19.58%和某較低值（未具體披露）。

尤為引人注目的是，盡管華之杰的研發(fā)費(fèi)用率始終低于同行業(yè)均值，其毛利率卻能保持高位。這一反?，F(xiàn)象引發(fā)了市場對其盈利能力的深度探討。華之杰曾于2020年申請科創(chuàng)板上市，但因科創(chuàng)屬性問題被否，且其高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)證也未通過，所得稅率因此從15%增長至25%。

除了業(yè)績和毛利率的疑問，華之杰的產(chǎn)品質(zhì)量也備受關(guān)注。據(jù)悉，該公司部分產(chǎn)品曾存在質(zhì)量不過關(guān)的現(xiàn)象，如智能開關(guān)內(nèi)部碳膜板碳膜和銅箔之間敷銀漿存在極小斷開間隙、電機(jī)鹽浴不良導(dǎo)致偶發(fā)性斷電等。這些問題不僅影響了產(chǎn)品的性能，也對公司的品牌形象造成了一定的沖擊。

華之杰的實(shí)際控制人認(rèn)定問題也備受矚目。公司實(shí)際控制人陸亞洲通過多家公司間接持有并控制華之杰的大部分股份。然而，陸亞洲的母親沈玉芹和女兒陸靜宇也間接持有華之杰的股份。這一股權(quán)結(jié)構(gòu)引發(fā)了市場對其實(shí)際控制人認(rèn)定的質(zhì)疑。上交所也對此提出了問詢，要求華之杰說明未認(rèn)定陸靜宇、沈玉芹為共同實(shí)際控制人的原因及合理性。

面對市場的諸多質(zhì)疑和關(guān)注，華之杰表示已在招股說明書及相關(guān)問詢回復(fù)中做了詳細(xì)披露。然而，其能否成功登陸主板、未來的業(yè)績表現(xiàn)如何，仍有待市場的進(jìn)一步檢驗(yàn)。