近日，泰國(guó)椰子水品牌if的母公司IFBH Limited正式向港交所遞交上市申請(qǐng)，計(jì)劃在中國(guó)香港主板上市。這家以輕資產(chǎn)模式運(yùn)營(yíng)的飲料公司，憑借中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)的爆發(fā)式增長(zhǎng)，2024年?duì)I收達(dá)到1.58億美元，同比增長(zhǎng)80.3%，凈利潤(rùn)更是飆升98.9%至3332萬(wàn)美元。

然而，IFBH高度依賴單一市場(chǎng)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，以及持續(xù)攀升的營(yíng)銷成本，成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。

IFBH的成功很大程度上得益于中國(guó)市場(chǎng)的狂熱追捧。2024年，IFBH在中國(guó)內(nèi)地的收入高達(dá)1.46億美元，占總營(yíng)收的92.4%，而中國(guó)香港及其他市場(chǎng)的貢獻(xiàn)微乎其微。

灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)顯示，if已連續(xù)五年穩(wěn)居中國(guó)內(nèi)地椰子水市場(chǎng)第一，市占率達(dá)34%，遠(yuǎn)超第二名7倍以上。然而，這種高度集中的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)也意味著潛在風(fēng)險(xiǎn)——一旦中國(guó)消費(fèi)者偏好轉(zhuǎn)變或市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，IFBH的業(yè)績(jī)可能面臨劇烈波動(dòng)。

為了維持品牌熱度，IFBH近年來(lái)大幅增加營(yíng)銷開(kāi)支。2024年，其營(yíng)銷費(fèi)用同比激增100.8%，達(dá)到740萬(wàn)美元，其中相當(dāng)一部分用于簽約頂流明星肖戰(zhàn)作為全球代言人，并在社交媒體、戶外廣告和跨界聯(lián)名上持續(xù)發(fā)力。

盡管這一策略成功推動(dòng)了銷量增長(zhǎng)，但也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)IFBH可持續(xù)性的質(zhì)疑。畢竟，在椰子水行業(yè)“價(jià)格戰(zhàn)”愈演愈烈的背景下，高額的營(yíng)銷投入是否會(huì)擠壓利潤(rùn)空間，仍是未知數(shù)。

IFBH的輕資產(chǎn)模式也暗藏隱憂。據(jù)了解，IFBH完全依賴泰國(guó)代工廠生產(chǎn)，其中控股股東General Beverage既是最大供應(yīng)商，又是關(guān)鍵業(yè)務(wù)伙伴。盡管這種模式降低了固定資產(chǎn)投入，但也使得IFBH對(duì)供應(yīng)鏈的掌控力較弱，一旦遭遇原材料短缺或代工合作中斷，可能嚴(yán)重影響產(chǎn)品供應(yīng)。招股書亦承認(rèn)，椰子原料均來(lái)自泰國(guó)，地域單一性進(jìn)一步放大了供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)。