近期,海外中資股盈利預(yù)期在12月繼續(xù)呈現(xiàn)下滑趨勢(shì),投資者密切關(guān)注地產(chǎn)數(shù)據(jù)及經(jīng)濟(jì)基本面的改善情況。據(jù)華泰睿思的分析,互聯(lián)網(wǎng)與醫(yī)藥行業(yè)成為拖累盈利預(yù)期的主要因素。特別是互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù),受到近期消費(fèi)數(shù)據(jù)疲軟的影響,如圣誕期間電影票房下滑,進(jìn)一步影響了市場(chǎng)對(duì)廣告投放及電商消費(fèi)等領(lǐng)域的盈利預(yù)期。而醫(yī)藥行業(yè)盈利預(yù)期的變動(dòng)則與海外流動(dòng)性節(jié)奏緊密相關(guān)。
盡管政策脈沖效應(yīng)有所顯現(xiàn),且市場(chǎng)對(duì)明年財(cái)政赤字安排的預(yù)期穩(wěn)定在3.8%至4%之間,但投資者仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。值得注意的是,科技硬件板塊在此期間出現(xiàn)了顯著的盈利預(yù)期上調(diào),這主要得益于AI產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)性發(fā)展,而非電子庫(kù)存周期驅(qū)動(dòng)的景氣機(jī)會(huì)。紅利板塊的盈利預(yù)期依舊表現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性。
在資金流向方面,主動(dòng)外資流出海外中資股的速度已明顯減緩,接近轉(zhuǎn)正水平,而被動(dòng)性外資則呈現(xiàn)凈流出態(tài)勢(shì)。自國(guó)慶以來(lái),主動(dòng)外資的持續(xù)流出疊加圣誕節(jié)日歷效應(yīng),使得主動(dòng)外資的籌碼結(jié)構(gòu)相對(duì)清晰。這種環(huán)境對(duì)具有基本面支撐的港股大票相對(duì)表現(xiàn)構(gòu)成利好,減輕了外資流出壓力帶來(lái)的負(fù)面影響??疹^交易活躍度在圣誕前后相對(duì)較低,恒指沽空交易周平均占比低于歷史平均水平。
海外流動(dòng)性方面,美國(guó)經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)邊際走弱,續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)創(chuàng)近三年新高,表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)和勞動(dòng)力市場(chǎng)可能面臨邊際放緩的風(fēng)險(xiǎn)。然而,10年期美債利率近期依然強(qiáng)勁,與經(jīng)濟(jì)動(dòng)能出現(xiàn)背離。華泰睿思指出,近年來(lái)美債利率存在明顯的“鐘擺”現(xiàn)象,當(dāng)前4.6%的水平可能已反映了美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的轉(zhuǎn)變以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)及通脹的韌性。因此,可關(guān)注潛在“鐘擺回歸”為港股帶來(lái)的戰(zhàn)術(shù)交易機(jī)會(huì)。
港股市場(chǎng)或繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩格局。自11月以來(lái),海外中資股2025年的盈利預(yù)期持續(xù)下調(diào),近一個(gè)月內(nèi)約有60%的個(gè)股盈利預(yù)期下調(diào),整體盈利預(yù)期較9月以來(lái)最高點(diǎn)下降了約3%。其中,互聯(lián)網(wǎng)板塊自最高點(diǎn)下調(diào)了約5%。特朗普即將上臺(tái)也可能進(jìn)一步擾動(dòng)港股市場(chǎng)。不過(guò),目前空頭交易并不擁擠,海外流動(dòng)性可能帶來(lái)的“鐘擺回歸”為港股提供了戰(zhàn)術(shù)性交易機(jī)會(huì)。
在配置策略上,華泰睿思建議采取啞鈴策略。一方面,底倉(cāng)選取盈利預(yù)期較為穩(wěn)健的金融、電信、交運(yùn)等紅利板塊;另一方面,從受益于AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展、盈利預(yù)期持續(xù)上調(diào)且對(duì)中美貿(mào)易摩擦相對(duì)不敏感的消費(fèi)電子行業(yè)中挖掘機(jī)會(huì)。這種策略旨在平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益,抓住市場(chǎng)震蕩中的投資機(jī)會(huì)。
然而,投資者也需警惕潛在風(fēng)險(xiǎn)。若國(guó)內(nèi)政策落地及執(zhí)行力度不及預(yù)期,或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下行幅度超預(yù)期,都可能影響市場(chǎng)行情走勢(shì),使實(shí)際走勢(shì)與預(yù)期產(chǎn)生差異。