城投債市場(chǎng)在經(jīng)歷了一段時(shí)間的回暖后，于2024年末再度遭遇寒流。最新數(shù)據(jù)顯示，2024年12月城投債凈融資轉(zhuǎn)為負(fù)值，達(dá)到了-701.88億元，與此同時(shí)，市場(chǎng)上票息超過5%的新發(fā)城投債幾乎絕跡。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年12月城投公司發(fā)行的債券總額為4750.04億元，與前一月相比減少了19%。這一變化標(biāo)志著城投債市場(chǎng)在短暫復(fù)蘇后再次陷入低迷。特別是在凈融資方面，繼10月和11月短暫轉(zhuǎn)正后，12月的數(shù)據(jù)再次轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)。

從整體趨勢(shì)來看，2024年城投債的發(fā)行量明顯減少，凈融資額更是大幅下跌。全年城投公司累計(jì)發(fā)行債券62821.06億元，同比減少8%。更令人矚目的是，凈融資額由2023年的1.3萬(wàn)億元直接轉(zhuǎn)為-776.75億元。

分析人士指出，城投債市場(chǎng)的這一變化與嚴(yán)控城投新增債務(wù)的政策背景密切相關(guān)。重點(diǎn)省份城投債凈融資的下滑情況尤為顯著，且自2024年9月底以來，資金加速流出的趨勢(shì)愈發(fā)明顯。有觀點(diǎn)認(rèn)為，這一現(xiàn)象或與財(cái)政加力化債有關(guān)。

盡管市場(chǎng)面臨諸多挑戰(zhàn)，但2025年城投債的到期償還壓力相對(duì)可控。數(shù)據(jù)顯示，2025年到期的城投債總額為4.1萬(wàn)多億元，雖然較上一年的6.3萬(wàn)億元有所減少，但仍是未來三年中到期規(guī)模最大的年份。分析人士認(rèn)為，在防風(fēng)險(xiǎn)背景下，“借新還舊”的路徑整體通暢，有助于緩解償還壓力。

然而，城投融資嚴(yán)監(jiān)管的持續(xù)以及10萬(wàn)億化債政策的實(shí)施，使得部分城投債券存在提前兌付的可能。因此，2025年城投債的凈融資規(guī)模預(yù)計(jì)仍將維持低位。供給是否放量，將主要取決于江蘇、浙江、山東等發(fā)債大省城投融資監(jiān)管政策的邊際變化。

在票息方面，隨著債市利率的加速下行，市場(chǎng)上票息超過5%的新發(fā)城投債愈發(fā)稀缺。僅在2024年12月，僅有少數(shù)幾只5年期的城投債票息超過了5%。這一變化反映出市場(chǎng)資金面的友好以及無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的下行趨勢(shì)。

對(duì)于存量城投債的投資策略，市場(chǎng)觀點(diǎn)存在分歧。有分析師認(rèn)為，下沉策略確定性機(jī)會(huì)加大，可關(guān)注3年期以內(nèi)的中短端城投債以增厚收益。而另一位分析師則指出，超長(zhǎng)城投債兼顧票息與久期，在利率下行趨勢(shì)相對(duì)確定的情況下，能夠貢獻(xiàn)更為優(yōu)質(zhì)的資本利得。