永輝超市近日發(fā)布了2024年業(yè)績預告，預計全年歸母凈利潤將虧損14億元，扣非凈利潤更是達到22.1億元的虧損額，相比去年，虧損幅度進一步擴大。然而，在“胖東來模式”風靡市場、“924行情”啟動以及政策面提振消費的背景下，永輝超市的股價卻意外飆升，一度走出妖股行情。

盡管股價短期內(nèi)有所爆發(fā)，但永輝超市的基本面依然羸弱。近一個月來，其股價已從前期高點回落超過20%，市場似乎對“胖改模式”能否真正扭轉(zhuǎn)永輝超市的頹勢持謹慎態(tài)度。

永輝超市自2021年起便陷入營收下滑和凈利潤虧損的困境，至今未能走出陰霾。公司在公告中承認，整體客流和客單持續(xù)承壓，加之2024年下半年主動進行的戰(zhàn)略和經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型帶來的前期陣痛，使得業(yè)績持續(xù)低迷。截至2024年底，公司已完成了31家門店的調(diào)改，雖然客流和銷售額有所提升，但新經(jīng)營模式的前期投入巨大，加之快速關閉尾部門店，導致業(yè)績進一步下滑。

永輝超市的毛利率在2024年前三季度已下滑至20.84%，較去年末進一步降低。公司表示，這是由于在門店調(diào)改過程中主動優(yōu)化商品結構和采購模式，短期內(nèi)對公司整體毛利率造成了一定影響。然而，從長遠來看，這些調(diào)改有利于提高商品采購的透明度和議價空間。

永輝超市近年來負債率居高不下，截至去年三季度末，資產(chǎn)負債率高達87.14%。面對沉重的債務壓力，公司不得不進行大刀闊斧的改革。一方面，加速關店，一年時間內(nèi)關閉了200多家門店；另一方面，拋售股票回籠資金，不惜虧損4600萬元高位清倉中百集團股份，今年內(nèi)已四次大規(guī)模出售資產(chǎn)，回籠了近61億元資金。

早在2024年6月，胖東來便開始幫扶永輝超市進行調(diào)改。然而，起初這一舉措并未對永輝的股價造成太大影響。直到“924行情”啟動，疊加A股爆發(fā)的史詩級行情以及政策面的提振，永輝超市的股價才開始飆升，市值凈增超360億元。然而，近一個月來，股價持續(xù)回調(diào)，市場開始擔憂胖改模式能否真正拯救永輝。

市場分析人士指出，胖東來模式的成功有其特殊性，與傳統(tǒng)商超模式存在本質(zhì)區(qū)別。胖東來通過推出大量自有品牌、提高員工收入提升服務水平，但這也決定了其主流商品的價格定位相對較高，覆蓋人群相對有限。胖東來的成功離不開其“不擴張”的策略，深耕供應鏈，通過直采體系和自有品牌提升利潤率，再提升員工待遇，形成良性循環(huán)。然而，對于永輝這類全國性標準化零售超市來說，簡單復制胖東來模式很難實現(xiàn)大規(guī)模盈利。

目前，永輝超市的胖東來調(diào)改店才陸續(xù)開業(yè)，短期內(nèi)尚無法對公司整體業(yè)績產(chǎn)生顯著影響。胖改模式能否讓永輝實現(xiàn)蛻變，仍需時間和市場的驗證。