近期，中企云鏈股份有限公司（簡(jiǎn)稱“中企云鏈”）正式提交了港股IPO的招股說(shuō)明書，引起了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。作為一家深耕產(chǎn)業(yè)數(shù)字金融領(lǐng)域的公司，中企云鏈的業(yè)務(wù)表現(xiàn)可謂喜憂參半。

從業(yè)務(wù)層面來(lái)看，中企云鏈的核心業(yè)務(wù)——確權(quán)及保理業(yè)務(wù)，展現(xiàn)出了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭和極高的盈利能力。數(shù)據(jù)顯示，該業(yè)務(wù)在過(guò)去幾年的毛利率始終保持在90%以上的高位，堪稱行業(yè)內(nèi)的佼佼者。然而，盡管業(yè)務(wù)基本面如此優(yōu)越，中企云鏈的凈利潤(rùn)率卻始終徘徊在7%至17%之間，未能實(shí)現(xiàn)與業(yè)務(wù)規(guī)模相匹配的利潤(rùn)增長(zhǎng)。

深入分析發(fā)現(xiàn)，期間費(fèi)用高企成為了壓制中企云鏈利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要因素。具體而言，公司每年有超過(guò)70%的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入被用于覆蓋期間費(fèi)用，其中銷售費(fèi)用尤為突出。特別是市場(chǎng)推廣費(fèi)用，其規(guī)模已經(jīng)遠(yuǎn)超同期營(yíng)業(yè)成本、研發(fā)開支及行政開支等其他費(fèi)用項(xiàng)，成為了公司費(fèi)用結(jié)構(gòu)中的“絕對(duì)主力”。若不能有效優(yōu)化費(fèi)用結(jié)構(gòu)，中企云鏈或?qū)⒊掷m(xù)面臨“增收不增利”的尷尬局面。

中企云鏈的股權(quán)結(jié)構(gòu)也引發(fā)了市場(chǎng)的關(guān)注。特別是第三大股東華輿國(guó)創(chuàng)基金的一系列資本運(yùn)作，讓人眼花繚亂。根據(jù)招股說(shuō)明書披露，華輿國(guó)創(chuàng)基金曾在短時(shí)間內(nèi)多次進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資操作，其操作軌跡處處透著蹊蹺。例如，在2020年5月，華輿國(guó)創(chuàng)基金先是以相同價(jià)格將其持有的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給融元，隨后又在同一天以相同價(jià)格對(duì)中企云鏈進(jìn)行增資。而就在此次增資后的僅隔一天，另一家機(jī)構(gòu)泛海願(yuàn)景二期則以高價(jià)轉(zhuǎn)讓其持有的股權(quán)，這種“一日之內(nèi)價(jià)格翻倍”的極端反差，讓中企云鏈的股權(quán)交易估值充滿了迷霧。

中企云鏈自2015年成立以來(lái)，始終專注于產(chǎn)業(yè)數(shù)字金融平臺(tái)的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，致力于解決核心企業(yè)、鏈屬企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)在產(chǎn)業(yè)數(shù)字金融市場(chǎng)的需求。從業(yè)務(wù)構(gòu)成來(lái)看，確權(quán)及保理業(yè)務(wù)始終是公司最大的業(yè)務(wù)板塊，其銷售收入占比持續(xù)保持在90%以上。然而，盡管該業(yè)務(wù)毛利率極高，但公司整體利潤(rùn)率卻始終未能實(shí)現(xiàn)顯著提升。

在招股說(shuō)明書中，中企云鏈也透露了其未來(lái)的發(fā)展規(guī)劃。公司計(jì)劃在未來(lái)三年內(nèi)繼續(xù)拓展?fàn)I銷，增聘銷售人員和業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)人員。然而，在現(xiàn)有費(fèi)用結(jié)構(gòu)未得到優(yōu)化的背景下，這一計(jì)劃能否有效提升盈利質(zhì)量，仍是一個(gè)未知數(shù)。

總的來(lái)說(shuō)，中企云鏈作為一家在產(chǎn)業(yè)數(shù)字金融領(lǐng)域具有領(lǐng)先地位的公司，其業(yè)務(wù)基本面和發(fā)展前景均值得期待。然而，如何有效優(yōu)化費(fèi)用結(jié)構(gòu)、提升盈利質(zhì)量，將是公司未來(lái)發(fā)展中需要面對(duì)的重要課題。