在2024年的金融市場中，債券借貸業(yè)務如同一匹黑馬，憑借顯著的增長勢頭吸引了廣泛關注。據(jù)全國銀行間同業(yè)拆借中心發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至今年11月，各類債券品種的債券借貸成交額累計達到了36.6萬億元，與去年同期相比，這一數(shù)字增長了約9.1萬億元，日均成交額的增幅更是高達45.4%。

債券借貸，簡而言之，是一種債券融入方通過提供履約保障品，從債券融出方借入標的債券，并在約定日期歸還，同時融出方返還履約保障品的金融行為。這一業(yè)務模式的火爆，背后折射出的是金融機構(gòu)間差異化的債券交易需求。

據(jù)一位銀行理財子公司內(nèi)部人士分析，債券借貸業(yè)務的升溫，與各類金融機構(gòu)的不同訴求緊密相關。作為債券的主要借出方，農(nóng)商行希望通過這一業(yè)務獲取額外的借貸費收入，從而提升理財產(chǎn)品的收益率。而券商，作為債券的主要借入方，則積極探索券種套息與期限套息策略，推動了債券借貸需求的激增。

值得注意的是，盡管今年10月中國人民銀行與證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布了《關于做好證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）相關工作的通知》，但債券借貸業(yè)務并未因此受到明顯影響。許多金融機構(gòu)預計，明年債券借貸業(yè)務將繼續(xù)保持熱度，且一天期債券借貸品種（L001）的成交規(guī)模與增速將超過七天期債券借貸品種（L007）。

這一預測的背后，有兩個主要原因。首先，存款向理財轉(zhuǎn)移的趨勢仍在持續(xù)，使得銀行需要加大一天期債券借貸操作以調(diào)節(jié)負債端資金缺口。其次，隨著債券收益率的不斷走低，債券價格回調(diào)的風險增加，金融機構(gòu)都在加強資金流動性管理，通過加大債券借貸力度等舉措快速籌資，以應對潛在的債市調(diào)整和理財產(chǎn)品贖回壓力。

回顧過去兩年，債券借貸業(yè)務的持續(xù)火熱，離不開央行《銀行間債券市場債券借貸業(yè)務管理辦法》的實施。該辦法自2022年7月1日起執(zhí)行，規(guī)范了債券借貸業(yè)務操作，吸引了更多金融機構(gòu)參與。在債券借貸市場中，金融機構(gòu)的角色分工明確：農(nóng)商行主要采取債券借出策略，券商和基金公司則側(cè)重于基于債券借入的多元化套利策略，大型銀行則在不同時間點靈活調(diào)整債券借入與借出策略。

債券借貸業(yè)務的火爆還受到借貸利率走低的影響。隨著LPR等借貸利率的多次調(diào)降，L001與L007等債券借貸品種的費率持續(xù)下降。數(shù)據(jù)顯示，L001品種的加權(quán)費率從年初的0.414%下降至11月底的0.2466%，L007加權(quán)費率也從年初的0.4472%下降至11月底的0.3084%。為了爭奪市場份額，部分中小銀行甚至壓低費率、抬高質(zhì)押率，以吸引更多的債券借貸業(yè)務。

在債券借貸市場中，L001品種成交數(shù)量與成交額的快速增長尤為引人注目。這主要得益于金融機構(gòu)債券短線交易頻率的激增以及存款搬家效應導致的銀行負債端資金缺口增加。隨著債券借貸業(yè)務的火爆，越來越多的資管機構(gòu)和私募基金也在研究如何通過這一業(yè)務增厚債券投資收益，尤其是在債券收益率持續(xù)走低的情況下，加杠桿策略成為許多資管機構(gòu)的選擇。

盡管《關于做好證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）相關工作的通知》的發(fā)布一度讓市場擔心債券借貸業(yè)務會受到影響，但事實證明，這一業(yè)務依然保持了強勁的增長勢頭。傳統(tǒng)的債券借貸業(yè)務用途廣泛，包括資金頭寸與債券結(jié)算頭寸的調(diào)節(jié)以及多元化的債券息差交易策略實施等，而符合互換便利資質(zhì)的機構(gòu)數(shù)量有限，因此債券借貸業(yè)務依然具有廣闊的市場空間。