伯克希爾哈撒韋，由“股神”沃倫·巴菲特掌舵的投資巨擘，近期通過(guò)其旗下保險(xiǎn)公司National Indemnity，進(jìn)一步加大了對(duì)日本五大商社的投資力度。這五大商社，包括三菱商事、三井物產(chǎn)、伊藤忠商事、丸紅株式會(huì)社和住友商事，均為日本經(jīng)濟(jì)的重要支柱，業(yè)務(wù)遍布全球各行各業(yè)。

伯克希爾此次增持的股份比例在1%至2%之間，增持后，其在五大商社的持股比例已逼近10%的關(guān)鍵門(mén)檻。這一戰(zhàn)略布局，不僅彰顯了巴菲特對(duì)日本商社長(zhǎng)期價(jià)值的認(rèn)可，也反映了他對(duì)全球投資版圖的深思熟慮。

在伯克希爾2024年的年度報(bào)告中，巴菲特親自闡述了增持日本商社的原因。他提到，最初吸引他的是這些公司的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)和相對(duì)低估的市場(chǎng)價(jià)值。然而，隨著時(shí)間的推移，他更加欣賞這些企業(yè)的資本配置策略、經(jīng)營(yíng)管理模式以及對(duì)投資者的友好態(tài)度。特別是這些公司能夠在合適的時(shí)機(jī)增加股息發(fā)放和回購(gòu)股票，同時(shí)高管薪酬計(jì)劃相對(duì)保守，遠(yuǎn)不及美國(guó)同行那般激進(jìn)。

巴菲特的投資哲學(xué)，在此次增持中得到了充分體現(xiàn)。他始終堅(jiān)持尋找具有穩(wěn)健基本面和被市場(chǎng)低估的投資標(biāo)的，這為他提供了安全邊際，也是他從師格雷厄姆那里學(xué)到的寶貴經(jīng)驗(yàn)。他強(qiáng)調(diào)，優(yōu)秀的企業(yè)能夠?yàn)橥顿Y者帶來(lái)豐厚的回報(bào)，包括股息和股票回購(gòu)，這不僅能提供定期收益，還能在一定程度上約束管理層的行為。

伯克希爾對(duì)五大商社的持股態(tài)度明確且長(zhǎng)期。巴菲特在年報(bào)中表示，他們從一開(kāi)始就同意將持股比例控制在10%以下，但隨著增持的推進(jìn)，這五家公司已同意適度放寬這一上限。巴菲特還透露，只要價(jià)格合適，伯克希爾不排除進(jìn)一步增持的可能性。

截至2024年末，伯克希爾在這五家日本企業(yè)的持股成本為138億美元，而持倉(cāng)市值已增長(zhǎng)至235億美元，實(shí)現(xiàn)了約70%的回報(bào)率。按照當(dāng)前股價(jià)計(jì)算，伯克希爾在五大商社的持股市值或已達(dá)到3.62萬(wàn)億日元，約合242億美元。

巴菲特的另一條投資哲學(xué)也在此次增持中得以彰顯：一旦認(rèn)為是好的投資，就應(yīng)盡量買(mǎi)入。這與傳統(tǒng)分散投資的觀念相悖，但巴菲特認(rèn)為，既然認(rèn)為一只股票足夠優(yōu)秀，就應(yīng)該全力投入，而不是將資金分散到其他不夠理想的股票上。

為了支持其在日本的投資，伯克希爾還通過(guò)發(fā)行日元債券進(jìn)行融資。在2024年年報(bào)中，伯克希爾表示將持續(xù)增加日元債務(wù)，且均為固定利率。巴菲特和他的接班人Greg對(duì)外匯走勢(shì)沒(méi)有明確看法，因此采用了貨幣中性的策略。盡管如此，由于美元走強(qiáng)，伯克希爾在2024年從日元債務(wù)中獲得了8.5億美元的匯兌收益，總收益或達(dá)到23億美元。

伯克希爾將這一杠桿策略也應(yīng)用到了日本股市投資中。由于日元長(zhǎng)期處于低利率環(huán)境，伯克希爾得以以極低的利率發(fā)行日元債券，并將這些低成本資金用于投資日本企業(yè)。加上巴菲特入股帶來(lái)的市場(chǎng)提振效應(yīng)，日股大漲，進(jìn)一步推動(dòng)了伯克希爾的投資回報(bào)。

據(jù)巴菲特預(yù)計(jì)，2025年伯克希爾從日本投資中獲得的年度股息收入總計(jì)或達(dá)8.12億美元，而其日元定價(jià)的債務(wù)利息成本僅為約1.35億美元。這意味著，即使不考慮這五大商社的股價(jià)增值收益，僅憑股息收入就足以覆蓋伯克希爾發(fā)行日元債券的利息支出，并為其帶來(lái)可觀的額外收益。

伯克希爾的投資決策并非一時(shí)沖動(dòng)或受市場(chǎng)氣氛影響，而是基于對(duì)成本、資源、時(shí)間以及經(jīng)濟(jì)前景的深入分析。與一些高估值的美國(guó)科技股相比，這五大商社的市盈率和市凈率仍處于相對(duì)合理的水平。這也解釋了為何巴菲特會(huì)選擇減持美股而增持日股。

在2024年末，伯克希爾的現(xiàn)金及短期債券規(guī)模幾乎翻倍，從年初的1218億美元增長(zhǎng)至2126億美元，占其投資規(guī)模的比重也從24.75%擴(kuò)大至42.77%。與此同時(shí)，其持有的股權(quán)投資規(guī)模則有所下降，從年初的3457億美元減少至年末的2634億美元。這一變化與2025年美股回調(diào)的趨勢(shì)不謀而合，再次證明了巴菲特的投資智慧。