銅陵兢強電子科技股份有限公司（以下簡稱“兢強科技”）近日向北交所遞交了招股說明書，計劃通過IPO上市，公開發(fā)行股份不超過2000萬股。這家專注于電磁線研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，是國內(nèi)鋁基電磁線產(chǎn)品的主要供應(yīng)商之一，尤其以漆包鋁線為主導(dǎo)產(chǎn)品。

盡管兢強科技的營收在過去幾年中持續(xù)增長，但其凈利潤卻未能再現(xiàn)2021年9000多萬元的高峰。數(shù)據(jù)顯示，自2021年以來，公司的凈利潤呈現(xiàn)出下滑趨勢。2021年至2024年上半年，公司的凈利潤分別為9080.9萬元、5160.15萬元、6259.07萬元和3675.5萬元。營收雖在增長，凈利潤卻始終未能突破6300萬元大關(guān)。

更為引人注目的是，公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流狀況更為嚴峻。在報告期內(nèi)，兢強科技的經(jīng)營活動始終未能帶來正的現(xiàn)金流量凈額，反而連續(xù)三年半累計凈流出48868.57萬元。這一數(shù)據(jù)揭示了公司在經(jīng)營層面上的現(xiàn)金壓力。

盡管面臨經(jīng)營性現(xiàn)金流的困境，兢強科技在2023年仍然進行了大規(guī)模的現(xiàn)金分紅，合計向股東分紅6466.5萬元，這一數(shù)字甚至超過了公司當年的凈利潤6259.07萬元。這一舉動引發(fā)了外界對公司財務(wù)狀況及IPO募資用途合理性的質(zhì)疑。

從業(yè)務(wù)層面來看，兢強科技的主打產(chǎn)品漆包鋁線分為低、中、高規(guī)格段。近年來，低規(guī)格段的漆包鋁線已成為公司創(chuàng)收最高的產(chǎn)品。然而，令人不解的是，公司卻將這一主打產(chǎn)品以虧本的方式銷售給其第一大客戶——美的集團股份有限公司。報告期內(nèi)，美的集團一直是兢強科技的最大客戶，但2023年，公司對美的集團銷售低規(guī)格漆包鋁線的毛利率竟為-0.6%。

盡管存在主產(chǎn)品虧本銷售給大客戶的情況，兢強科技的毛利率卻始終保持在較高水平。報告期內(nèi)，公司的毛利率分別為15.22%、9.25%、9.72%和10.82%，遠高于同行可比公司的平均值。同時，公司的研發(fā)費用率卻始終低于同行均值，這一反差進一步加劇了外界的困惑。

面對這一系列財務(wù)數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)狀況，投資者不禁要問：在研發(fā)費用率低于同行且主打產(chǎn)品虧本銷售的情況下，兢強科技是如何保持高于同行的毛利率的？公司在經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)凈流出和現(xiàn)金壓力巨大的背景下，為何還要堅持大規(guī)模分紅？這些疑問無疑給公司的IPO之路增添了不確定性。

在現(xiàn)金壓力日益加大的情況下，兢強科技此次IPO計劃募集1億元用于補充流動資金項目，占募資總額的30.3%。然而，公司大規(guī)模分紅后再大規(guī)模募資補流的舉動，無疑給市場留下了更多思考和評估的空間。