近日，BOSS直聘發(fā)布了一季度財報，結果顯示公司雖然面臨業(yè)務逆風，但仍憑借自身小而美的本色維持了穩(wěn)定發(fā)展。在多方面表現(xiàn)出亮點的同時，也面臨一些挑戰(zhàn)。

在用戶端，BOSS直聘的品牌影響力持續(xù)穩(wěn)固。一季度，平臺月活躍用戶數(shù)增至5760萬，環(huán)比增加490萬，這一增長在銷售費用同比下滑18%的背景下尤為顯著，顯示出平臺自然流量的強勁。BOSS直聘一直重視用戶規(guī)模，因為C端用戶的活躍度能吸引更多B端企業(yè)入駐和活躍。BOSS直聘在流量份額上保持領先地位，與51Job、智聯(lián)招聘共同占據(jù)在線招聘平臺C端流量的三巨頭地位。

然而，在B端招聘環(huán)境方面，BOSS直聘面臨一定的壓力。一季度總收入19.2億，同比增長12.7%，雖然略超預期，但增速有所放緩。管理層對下季度總營收指引在20.5~20.8億區(qū)間，同比增速繼續(xù)放緩至7%~8.5%。這顯示出招聘市場環(huán)境的不確定性。

盡管如此，BOSS直聘在付費企業(yè)賬戶數(shù)方面表現(xiàn)穩(wěn)健。一季度付費企業(yè)賬戶數(shù)達到640萬，企業(yè)平均付費金額同比上浮5.6%。這主要得益于大企業(yè)在動蕩環(huán)境下的戰(zhàn)略定力更高，付費意愿更強。BOSS直聘已滲透的企業(yè)數(shù)量達到全行業(yè)的27%，平臺生態(tài)穩(wěn)固。

在控費提效方面，BOSS直聘也取得了顯著成效。一季度毛利率穩(wěn)定在83.8%，核心主業(yè)的經營利潤實現(xiàn)4.3億，超預期，利潤率22.5%，同比大幅優(yōu)化17個百分點。公司繼續(xù)減少銷售費用和研發(fā)費用，同時管理費用也基本與收入同速增長，保持費率穩(wěn)定。公司預計今年股權激勵費用將下降至單季度10億以下，長期收縮目標為SBC占收入比重持續(xù)下降，預計三年后達到中個位數(shù)。

盡管面臨業(yè)務逆風，但BOSS直聘在估值回調時仍被視為一個值得撿寶的標的。公司優(yōu)秀的商業(yè)模式和提效空間使其具備長期投資價值。然而，短期內由于內需政策落地需要過程且外部環(huán)境多變，因此波段交易體驗可能更佳。

在宏觀經濟持續(xù)低迷的背景下，BOSS直聘的收入增速可能會徘徊在10%左右的“平庸”水平。但公司優(yōu)秀的商業(yè)模式使其具備提效空間，主業(yè)無需過多投入即可享受持續(xù)的規(guī)模經濟效益。去年公司指引長期Non-GAAP經營利潤率將提升至40%，距離當下還有近4個百分點的優(yōu)化空間。因此，在短期宏觀磨底期，BOSS直聘的估值區(qū)間可能在15x-20x EV/EBIT之間。

從行業(yè)角度看，一季度招聘市場受鋼鐵、電子、交運、汽車等特定行業(yè)的帶動，整體招聘指數(shù)相比去年略有增長。然而，以互聯(lián)網(wǎng)占比為主的BOSS直聘在這一點上顯得有點落后。這可能與互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的招聘需求變化有關。

綜合來看，BOSS直聘在面臨業(yè)務逆風的同時，仍憑借自身小而美的本色維持了穩(wěn)定發(fā)展。在用戶端和付費企業(yè)賬戶數(shù)方面表現(xiàn)穩(wěn)健，控費提效成效顯著。然而，B端招聘環(huán)境壓力反復，宏觀經濟低迷也帶來一定挑戰(zhàn)。因此，投資者在關注BOSS直聘的長期投資價值時，也需關注短期波動和風險因素。