港股IPO市場(chǎng)迎來(lái)了新的熱潮，這一次，中式面館品牌“遇見(jiàn)小面”成為了市場(chǎng)的焦點(diǎn)。近日，這家擁有380家門店、年?duì)I收達(dá)到11.5億元的連鎖面館品牌，正式向港交所遞交了招股書(shū)，引發(fā)了業(yè)界的廣泛關(guān)注。

中式面館賽道在經(jīng)歷了兩年的沉寂后，再次回到了公眾的視野中。2021年，六大面館品牌如和府撈面、五爺拌面、陳香貴、遇見(jiàn)小面、馬記永和張拉拉，一年內(nèi)融資總額超過(guò)40億元，單店估值更是高達(dá)千萬(wàn)級(jí)別。然而，到了2022年，這個(gè)市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)了泡沫破裂的跡象，一些頭部品牌開(kāi)始收縮戰(zhàn)線或折戟上市。

在這樣的背景下，遇見(jiàn)小面選擇了一條中間道路。它既不像和府撈面那樣高舉高打，也不像五爺拌面那樣瘋狂下沉，而是采取了一線城市直營(yíng)店穩(wěn)住品牌溢價(jià)，二三線城市加盟商擴(kuò)大規(guī)模的策略。這種模式被形象地描述為“賣面賺流水，加盟賺利潤(rùn)”。

遇見(jiàn)小面的直營(yíng)業(yè)務(wù)是其基本盤，直營(yíng)與加盟的收入比例約為8.7:1.3。盡管直營(yíng)是重資產(chǎn)模式，但加盟的利潤(rùn)率更高。然而，對(duì)于這樣一門“高流水低利潤(rùn)”的生意來(lái)說(shuō)，這種打法也讓單店收入有所縮水。盡管公司在2023年和2024年連續(xù)盈利，但平均單店凈利潤(rùn)從18.2萬(wàn)元降至16.9萬(wàn)元，每單利潤(rùn)更是低至1.4元。

遇見(jiàn)小面的招股書(shū)顯示，它從廣州天河區(qū)起步，主要售賣重慶小面、豌雜面等麻辣口味的面條，主攻一線和新一線城市的購(gòu)物中心、寫(xiě)字樓區(qū)、地鐵站附近。為了吸引客流，遇見(jiàn)小面的客單價(jià)從36元降至32元，但同店翻座率僅微增0.2次，單店收益卻有所縮水。2024年，同店銷售額同比下滑4.2%，其中一線及新一線城市門店的同店銷售額下滑更為明顯。

遇見(jiàn)小面在二三線城市的銷售情況也并不理想，同店銷售額同比下滑0.4%。盡管一線及新一線城市門店占GMV的81%，但同店銷售額的下滑也暴露出了品牌在下沉市場(chǎng)面臨的挑戰(zhàn)。遇見(jiàn)小面的高速擴(kuò)張主要依賴于特許經(jīng)營(yíng)模式和二三線市場(chǎng)的加盟擴(kuò)張，但加盟店的單店年收入不到直營(yíng)店的一半，顯示出加盟店產(chǎn)出效率不高的問(wèn)題。

在餐飲行業(yè)，直營(yíng)與加盟的路線之爭(zhēng)從未停歇。和府撈面曾主要走直營(yíng)模式，但在二次向港交所遞表時(shí)披露的2022年業(yè)績(jī)顯示，營(yíng)收18.6億元，凈虧損2.3億元。而遇見(jiàn)小面則以直營(yíng)為主、加盟為輔，在2022年至2024年收入增長(zhǎng)的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。2023年和2024年分別盈利4591萬(wàn)元和6070萬(wàn)元，凈利潤(rùn)率從-8.6%轉(zhuǎn)正到5.2%。

遇見(jiàn)小面之所以能夠?qū)崿F(xiàn)扭虧，一方面得益于對(duì)人工和房租成本的控制，另一方面則得益于加盟模式的收入增長(zhǎng)。特許經(jīng)營(yíng)收入主要由向加盟店供應(yīng)核心食材的費(fèi)用和加盟商支付的加盟費(fèi)構(gòu)成。加盟模式無(wú)需承擔(dān)租金，直接的人力成本較低，主要成本是貨品及銷售的成本和較低的特許使用費(fèi)成本。

然而，加盟模式也是一把雙刃劍。過(guò)度開(kāi)放加盟可能砸招牌，死守直營(yíng)又難敵擴(kuò)張壓力。遇見(jiàn)小面需要在平衡直營(yíng)和加盟之間找到平衡點(diǎn)，既要保證品牌質(zhì)量，又要實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。因此，它在招股書(shū)中規(guī)劃了三個(gè)方向：出海、下沉以及加大特許經(jīng)營(yíng)模式開(kāi)店。

中式面館市場(chǎng)高度分散，TOP5品牌市場(chǎng)份額不足3%，整合空間大。未來(lái)，誰(shuí)能更快建成跨區(qū)域供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)，以及在規(guī)模與品質(zhì)間找到平衡，誰(shuí)就有可能在這個(gè)市場(chǎng)中脫穎而出。遇見(jiàn)小面能否將華南成熟的“工廠+配送中心+門店”模式復(fù)制到中西部，打一場(chǎng)全國(guó)戰(zhàn)役，同時(shí)守住北上廣每單30元以上面價(jià)的同時(shí)，在二三線和15元檔的街邊店搶生意，將是其面臨的兩大考驗(yàn)。