在鹽城國(guó)資的介入下，江蘇潤(rùn)陽(yáng)新能源科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“潤(rùn)陽(yáng)股份”）正采取多元化策略，一方面堅(jiān)守其光伏業(yè)務(wù)的核心陣地，另一方面則積極通過(guò)多種途徑解決當(dāng)前的債務(wù)困境，為重新啟動(dòng)IPO做好充分準(zhǔn)備。

5月14日晚，高測(cè)股份（股票代碼：688556.SH）發(fā)布了一項(xiàng)對(duì)外投資公告，宣布其全資子公司青島高測(cè)智能科技有限公司（簡(jiǎn)稱“高測(cè)智能”）擬將1億元人民幣的債權(quán)轉(zhuǎn)為對(duì)潤(rùn)陽(yáng)股份的增資。此次增資完成后，高測(cè)智能將持有潤(rùn)陽(yáng)股份1.0817%的股權(quán)。

值得注意的是，高測(cè)股份已經(jīng)是近一個(gè)月內(nèi)第三家以債轉(zhuǎn)股形式向潤(rùn)陽(yáng)股份增資的上市公司，其中兩家均為光伏設(shè)備企業(yè)。這些公司的共同目標(biāo)非常明確——迅速解決客戶欠款問(wèn)題。

在高測(cè)股份的這份投資公告中，首次披露了潤(rùn)陽(yáng)股份2024年的業(yè)績(jī)情況。與2023年超過(guò)26億元的凈利潤(rùn)相比，潤(rùn)陽(yáng)股份在2024年遭遇了重大虧損，金額接近9億元。這一顯著的業(yè)績(jī)反差，或許正是通威股份最終決定放棄收購(gòu)潤(rùn)陽(yáng)股份的原因之一。

在光伏行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈、產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格波動(dòng)劇烈的當(dāng)下，潤(rùn)陽(yáng)股份如何借助債轉(zhuǎn)股等債務(wù)重組手段擺脫困境，并重新啟動(dòng)IPO進(jìn)程，無(wú)疑是一項(xiàng)艱巨的挑戰(zhàn)。

在過(guò)去數(shù)月間，已有五家公司采取了債轉(zhuǎn)股的方式對(duì)潤(rùn)陽(yáng)股份進(jìn)行增資。根據(jù)高測(cè)股份5月14日晚的公告，此次債轉(zhuǎn)股增資是基于與潤(rùn)陽(yáng)股份及其下屬子公司的長(zhǎng)期良好合作關(guān)系，旨在方便雙方結(jié)算。

然而，受到光伏行業(yè)大環(huán)境的影響，高測(cè)股份自身也面臨著嚴(yán)峻的經(jīng)營(yíng)挑戰(zhàn)。2024年，高測(cè)股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.74億元，同比下降27.65%；凈利潤(rùn)虧損4422.79萬(wàn)元，同比下降103.03%，這也是高測(cè)股份上市以來(lái)的首次虧損。進(jìn)入2025年，公司的虧損趨勢(shì)并未改善，反而有加速下滑的跡象。

根據(jù)高測(cè)股份公布的2025年一季報(bào)，公司前三個(gè)月的營(yíng)業(yè)收入為6.86億元，同比下降51.7%；凈利潤(rùn)虧損7413.98萬(wàn)元，同比下降135.03%。公司解釋稱，本期光伏全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價(jià)格大幅下降，行業(yè)開(kāi)工率整體不足，導(dǎo)致公司銷售收入及毛利率下降，盈利能力下滑。

除高測(cè)股份外，拓斯達(dá)和羅博特科也分別對(duì)潤(rùn)陽(yáng)股份進(jìn)行了債轉(zhuǎn)股形式的增資。其中，拓斯達(dá)和羅博特科的轉(zhuǎn)股債權(quán)總額分別為7000萬(wàn)元和9000萬(wàn)元。增資完成后，它們分別持有潤(rùn)陽(yáng)股份一定數(shù)量的股權(quán)。

實(shí)際上，早在通威股份今年2月宣布終止收購(gòu)潤(rùn)陽(yáng)股份后不久，捷佳偉創(chuàng)和奧特維這兩大光伏設(shè)備上市公司便率先以債轉(zhuǎn)股的方式大額增資潤(rùn)陽(yáng)股份。其中，捷佳偉創(chuàng)和奧特維分別以7.2億元和1.8億元的債權(quán)認(rèn)購(gòu)了潤(rùn)陽(yáng)股份的股權(quán)。

在短短幾個(gè)月內(nèi)，多家債權(quán)人公司采取相同操作，側(cè)面反映出潤(rùn)陽(yáng)股份當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)壓力。受到光伏行業(yè)大環(huán)境的影響，潤(rùn)陽(yáng)股份的營(yíng)收和凈利潤(rùn)均大幅下滑。高測(cè)股份的投資公告中首次披露了潤(rùn)陽(yáng)股份2024年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，數(shù)據(jù)顯示，潤(rùn)陽(yáng)股份去年?duì)I收約為136億元，凈利潤(rùn)虧損8.89億元，與2023年263億元的營(yíng)收和26.6億元的凈利潤(rùn)相比，業(yè)績(jī)出現(xiàn)了斷崖式下滑。

此時(shí)推出債轉(zhuǎn)股以化解債務(wù)危機(jī)，不僅有助于減少上述光伏設(shè)備公司的壞賬風(fēng)險(xiǎn)，也為潤(rùn)陽(yáng)股份提供了一定的喘息空間。

多家公司密集對(duì)潤(rùn)陽(yáng)股份實(shí)施債轉(zhuǎn)股增資的背后邏輯，還需從潤(rùn)陽(yáng)股份IPO折戟說(shuō)起。2022年11月3日，潤(rùn)陽(yáng)股份的首發(fā)申請(qǐng)通過(guò)創(chuàng)業(yè)板上市委審議；2023年6月29日，公司獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)發(fā)行批文，上市發(fā)行近在咫尺。然而，潤(rùn)陽(yáng)股份最終未能在批文一年有效期內(nèi)完成上市。

隨著光伏行業(yè)內(nèi)卷加劇，潤(rùn)陽(yáng)股份的未來(lái)走向成為行業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。直到行業(yè)龍頭通威股份的出現(xiàn)，這一局面才有所改變。2024年8月，通威股份宣布擬耗資不超過(guò)50億元取得潤(rùn)陽(yáng)股份不低于51%的股權(quán)，該筆交易也成為當(dāng)時(shí)光伏行業(yè)最大的并購(gòu)案例。然而，最終在2025年2月，這筆交易被通威股份叫停。

經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的調(diào)整，潤(rùn)陽(yáng)股份的估值已出現(xiàn)回升跡象。此次高測(cè)股份的增資定價(jià)基于潤(rùn)陽(yáng)股份的資產(chǎn)評(píng)估，債轉(zhuǎn)股前估值為80億元人民幣。與高測(cè)股份、拓斯達(dá)和羅博特科一樣，參與債轉(zhuǎn)股的公司還在投資協(xié)議外簽訂了一份補(bǔ)充協(xié)議，與潤(rùn)陽(yáng)股份第二大股東江蘇悅達(dá)集團(tuán)有限公司簽署《一致行動(dòng)協(xié)議書》，從而成為一致行動(dòng)人。補(bǔ)充協(xié)議的內(nèi)容主要涉及潤(rùn)陽(yáng)股份未來(lái)上市后對(duì)于投資人股份的處理，其中包括對(duì)賭條件。

其中最值得注意的是，協(xié)議指出“目標(biāo)公司于規(guī)定時(shí)間前完成IPO上市（A股主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板）或并入A股上市公司”。然而，對(duì)于一眾投資人來(lái)說(shuō)，協(xié)議中并未給出潤(rùn)陽(yáng)股份再次IPO的具體時(shí)間表。但協(xié)議對(duì)于一致行動(dòng)的期限進(jìn)行了限定，即自協(xié)議簽訂之日起五年。