新茶飲市場(chǎng)再迎挑戰(zhàn)，古茗上市首日破發(fā)引關(guān)注。

新年初始，新茶飲領(lǐng)域的又一巨頭古茗正式步入資本市場(chǎng)大門，以其高于發(fā)行價(jià)的開(kāi)盤價(jià)為市場(chǎng)帶來(lái)一絲曙光。在明星基石投資者的護(hù)航下，古茗似乎預(yù)示著將走出一條不同于奈雪的茶與茶百道的資本之路，為新茶飲行業(yè)注入新的活力。

然而，好景不長(zhǎng)，這份短暫的喜悅并未能持續(xù)。2月12日，古茗股價(jià)最終收跌6.44%，至9.3港元，首日即以破發(fā)告終，未能逃脫“新茶飲上市即破發(fā)”的魔咒，同時(shí)也打破了騰訊戰(zhàn)略投資項(xiàng)目首日不破發(fā)的記錄。

作為新茶飲的第三家上市公司，古茗的上市之路備受矚目。其發(fā)行價(jià)為9.94港元，開(kāi)盤價(jià)為10港元，早盤雖有小幅上漲，但午后不久便跌幅近10%，盡管此后跌幅有所收窄，但仍未能挽回頹勢(shì)。這一表現(xiàn)，雖不及奈雪的茶與茶百道上市首日的跌幅，卻也難掩新茶飲在二級(jí)市場(chǎng)的尷尬處境。

奈雪的茶自2021年上市以來(lái)，股價(jià)持續(xù)走低，已瀕臨仙股邊緣。截至2月12日收盤，其股價(jià)僅為1.29港元，市值較發(fā)行時(shí)跌超90%。茶百道同樣不容樂(lè)觀，股價(jià)已跌至9.84港元，市值較發(fā)行時(shí)跌超40%。新茶飲，似乎一直未能贏得二級(jí)市場(chǎng)的青睞。

古茗的上市之路也并非一帆風(fēng)順。盡管其超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)高達(dá)194.87倍，且在多個(gè)證券平臺(tái)的暗盤交易中表現(xiàn)不俗，但仍未能打破新茶飲賽道的破發(fā)魔咒。這或許意味著，新茶飲已從“資本狂熱期”步入“價(jià)值回歸期”，其整體估值邏輯正面臨重塑。

在古茗上市前夕，其突擊分紅的行為也引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。2025年1月，古茗向股東派息17.4億元，幾乎將其賬上現(xiàn)金一分而空，這無(wú)疑給市場(chǎng)留下了股東急于套現(xiàn)的印象。盡管古茗表示將在12月前再進(jìn)行一次不少于20億元的特別派息，以穩(wěn)定市場(chǎng)情緒，但這一行為仍對(duì)其上市表現(xiàn)產(chǎn)生了不小的負(fù)面影響。

從古茗的基石投資者情況來(lái)看，一級(jí)市場(chǎng)對(duì)新茶飲行業(yè)的態(tài)度存在明顯分化。騰訊、元生資本、正心谷資本、美團(tuán)龍珠、Duckling Fund等機(jī)構(gòu)成為古茗的基石投資者，其中美團(tuán)龍珠更是進(jìn)一步加碼，顯示出其對(duì)新茶飲賽道的堅(jiān)定看好。然而，部分早期投資機(jī)構(gòu)卻因投資策略與風(fēng)險(xiǎn)偏好不同，在基石投資選擇時(shí)保持觀望態(tài)度。

在市場(chǎng)對(duì)新茶飲的熱情逐漸消退、投資節(jié)奏放緩的背景下，美團(tuán)龍珠仍對(duì)古茗加碼投資，無(wú)疑為新茶飲行業(yè)注入了一劑強(qiáng)心針。這也反映出，盡管新茶飲行業(yè)面臨諸多挑戰(zhàn)，但仍不乏有實(shí)力的投資者看好其未來(lái)發(fā)展前景。

然而，對(duì)于古茗而言，其長(zhǎng)期盈利能力仍存疑。近年來(lái)，新式茶飲行業(yè)進(jìn)入存量時(shí)代，產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象突出、行業(yè)內(nèi)卷加劇。古茗在度過(guò)前期高速擴(kuò)張階段后，業(yè)績(jī)也出現(xiàn)了放緩的跡象。其2024年前三季度營(yíng)收、凈利增速均在下滑，加盟商流失率也逐漸攀升。

為了應(yīng)對(duì)這一挑戰(zhàn)，古茗表示將投入部分募集資金用于加強(qiáng)供應(yīng)鏈能力、提升供應(yīng)鏈管理效率以及持續(xù)推行地域加密策略、加強(qiáng)對(duì)加盟商的支持。然而，古茗的募資用途中并未包含進(jìn)一步拓寬門店數(shù)量，這或許預(yù)示著其在未來(lái)發(fā)展中將保持謹(jǐn)慎態(tài)度，放緩門店擴(kuò)張步伐。

對(duì)于業(yè)績(jī)嚴(yán)重依賴加盟的古茗而言，若不能進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，其業(yè)績(jī)的進(jìn)一步增長(zhǎng)將面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。而業(yè)績(jī)無(wú)法增長(zhǎng)，又將如何帶給資本市場(chǎng)更多的想象力？這無(wú)疑是古茗在未來(lái)發(fā)展中需要深思的問(wèn)題。