英偉達(dá)即將于下周揭曉其備受矚目的第四季度財(cái)報(bào)，財(cái)經(jīng)分析人士Damir Tokic針對(duì)該公司的后市表現(xiàn)發(fā)表了自己的見解。他擔(dān)憂英偉達(dá)在發(fā)布財(cái)報(bào)時(shí)可能會(huì)因業(yè)績(jī)指引不盡如人意，而戳破當(dāng)前的人工智能泡沫，并深入探討了這一潛在變化對(duì)生成式人工智能（GenAI）領(lǐng)域的影響。

早在2024年6月，當(dāng)英偉達(dá)股價(jià)徘徊在每股138美元左右時(shí)，Damir Tokic便對(duì)公司持“看跌”態(tài)度。至今，該股價(jià)仍在138至139美元區(qū)間波動(dòng)，幾乎未有顯著變動(dòng)。然而，在這近八個(gè)月的時(shí)間里，英偉達(dá)的股價(jià)經(jīng)歷了劇烈的波動(dòng)。股價(jià)曾在2024年8月暴跌至91美元，隨后又反彈至150美元，再回落到133美元。目前，在財(cái)報(bào)公布前夕，股價(jià)再次接近150美元的歷史高點(diǎn)。

Damir Tokic認(rèn)為，英偉達(dá)股價(jià)在過去八個(gè)月中一直在構(gòu)建頂部形態(tài)，其長(zhǎng)期走勢(shì)圖表清晰地展示了這一點(diǎn)。他指出，當(dāng)初給出“看跌”評(píng)級(jí)主要基于兩個(gè)原因：英偉達(dá)股價(jià)被高估，以及營(yíng)收增速逐漸放緩。數(shù)據(jù)表明，自2024年1月起，英偉達(dá)的季度營(yíng)收增長(zhǎng)率從265%下滑至93.61%，毛利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率也從339%降至95%。預(yù)計(jì)第四季度營(yíng)收為380.9億美元，同比增長(zhǎng)72%，但增速放緩的趨勢(shì)仍在持續(xù)。

英偉達(dá)將于美東時(shí)間2月26日盤后發(fā)布財(cái)報(bào)，市場(chǎng)預(yù)期其每股收益為0.84美元，環(huán)比增長(zhǎng)3.7%；營(yíng)收為880.9億美元，環(huán)比增長(zhǎng)約8.5%。然而，考慮到當(dāng)前的市銷率所隱含的增長(zhǎng)預(yù)期，這樣的季度增長(zhǎng)率顯得不夠強(qiáng)勁。過去，英偉達(dá)常常超出營(yíng)收預(yù)期，并在盈利方面超預(yù)期，同時(shí)上調(diào)下一季度的業(yè)績(jī)指引至高于市場(chǎng)預(yù)期的水平，但此次的業(yè)績(jī)指引可能會(huì)給市場(chǎng)帶來沖擊。

近期，DeepSeek的技術(shù)革新顯著改變了行業(yè)格局。DeepSeek使用英偉達(dá)相對(duì)低端的芯片，且數(shù)量更少，成功開發(fā)出了一款優(yōu)秀的大語言模型（LLM），成本遠(yuǎn)低于美國(guó)大型科技公司開發(fā)類似模型的費(fèi)用。這一技術(shù)突破意味著GenAI模型所需的芯片數(shù)量大幅減少，對(duì)先進(jìn)芯片的依賴降低，可能導(dǎo)致該領(lǐng)域的資本支出減少，進(jìn)而影響到英偉達(dá)的營(yíng)收。

Damir Tokic指出，由于DeepSeek的技術(shù)突破發(fā)生在財(cái)報(bào)發(fā)布前夕，一些大型科技公司可能來不及調(diào)整財(cái)報(bào)內(nèi)容，依舊按照DeepSeek之前的情況，預(yù)期生成式人工智能的資本支出將增加。然而，這些公司很快將意識(shí)到DeepSeek事件對(duì)資本支出格局的深遠(yuǎn)影響，預(yù)計(jì)2025年該領(lǐng)域的資本支出難以實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

英偉達(dá)在即將發(fā)布的財(cái)報(bào)中可能會(huì)詳細(xì)討論DeepSeek事件的影響，而這將直接反映在低于市場(chǎng)預(yù)期的業(yè)績(jī)指引中，甚至可能出現(xiàn)季度零增長(zhǎng)的情況。Damir Tokic認(rèn)為，即便不考慮DeepSeek事件，英偉達(dá)的增速已經(jīng)放緩，且估值仍處于泡沫區(qū)間，這足以成為“看跌”的理由。而考慮到DeepSeek事件的影響，英偉達(dá)股票的“看跌”程度將更加顯著。

美聯(lián)儲(chǔ)副主席巴爾也對(duì)生成式人工智能的炒作表示擔(dān)憂。他指出，盡管生成式人工智能有望帶來生產(chǎn)力的廣泛增長(zhǎng)，但目前其預(yù)期創(chuàng)造的價(jià)值可能被過度高估。一旦現(xiàn)實(shí)與預(yù)期不符，那些在該技術(shù)領(lǐng)域大量投入的公司，其市場(chǎng)價(jià)值可能會(huì)出現(xiàn)調(diào)整。

英偉達(dá)即將發(fā)布的財(cái)報(bào)將備受矚目，市場(chǎng)普遍關(guān)注其業(yè)績(jī)指引和DeepSeek事件對(duì)公司及整個(gè)生成式人工智能領(lǐng)域的影響。若英偉達(dá)承認(rèn)DeepSeek事件的負(fù)面影響，并導(dǎo)致業(yè)績(jī)指引不及預(yù)期，那么生成式人工智能泡沫可能會(huì)因此破裂。