小鵬汽車近日發(fā)布了其2024年第四季度及全年財報，這份成績單被視為檢驗其創(chuàng)始人何小鵬所定“2025年年底實現(xiàn)收支平衡”目標(biāo)能否達成的關(guān)鍵。

回顧2024年，小鵬汽車經(jīng)歷了“銷量激增、減虧努力”的一年。全年汽車交付量同比增長34%，達到19.01萬輛，其中第四季度單季交付量創(chuàng)下9.1萬輛的新高。MONA M03這款定價在12-16萬元之間的車型，貢獻了全年銷量的42%，但也因此拉低了單車均價至18.85萬元。

盡管面臨價格戰(zhàn)的壓力，小鵬汽車通過技術(shù)降本（例如與大眾的合作分攤研發(fā)成本）和服務(wù)收入的近乎翻倍增長（毛利率為57.2%），成功將全年毛利率提升至14.3%，相比2023年的1.5%有了顯著提升。汽車業(yè)務(wù)的毛利率也從-1.6%轉(zhuǎn)正為8.3%。

財報顯示，小鵬汽車全年營收同比增加33%，達到408.7億元，凈虧損為57.9億元，同比收窄44%，相當(dāng)于每賣一輛車少虧了4.28萬元。小鵬汽車的策略似乎更傾向于“短期讓利以換取市場規(guī)模，再用規(guī)模反哺技術(shù)迭代”。盡管成本控制初見成效，但盈利拐點尚未顯現(xiàn)。

截至2024年底，小鵬汽車的現(xiàn)金儲備為419.6億元，雖然較年初的457億元有所下降，但按照當(dāng)前的財務(wù)狀況和虧損速度，仍足以為未來2-3年的研發(fā)提供資金支持。與大眾的技術(shù)合作不僅帶來了現(xiàn)金流的補充，也降低了純燒錢的風(fēng)險。

從各季度的表現(xiàn)來看，小鵬汽車在一季度穩(wěn)扎穩(wěn)打，二季度依然依靠“副業(yè)”（如充電、軟件服務(wù)等）盈利，三季度銷量和營收創(chuàng)下新高，但低價車型的走量策略拉低了單車均價。四季度，由于MONA M03和P7+的熱銷，整體交付量大增，汽車收入同比增長20%。然而，服務(wù)收入占比壓縮至9%以內(nèi)，導(dǎo)致公司毛利率環(huán)比下降至14.4%，低于三季度的15.3%。

投資者最為關(guān)注的汽車毛利率方面，小鵬汽車在前三個季度都徘徊在個位數(shù)，四季度首次達到10%，成為全年高點。盡管單車毛利潤也有所提高，但汽車毛利率仍遠低于行業(yè)頭部企業(yè)20%左右的水平。這主要歸因于小鵬汽車的單車均價偏低，且持續(xù)走低。

2024年，小鵬汽車的虧損主要集中在研發(fā)和銷售兩個方面。研發(fā)開支在四季度達到歷史峰值20.1億元，全年達64.6億元，主要用于新車型開發(fā)和AI技術(shù)。銷售費用也在飆升，四季度銷售及行政開支達到22.8億元。全年累計虧損57.9億元，較2023年減少近一半。

小鵬汽車的策略是用高研發(fā)投入押注智能化技術(shù)，用銷售擴張爭奪市場份額。盡管Q4虧損收窄主要是規(guī)模效應(yīng)和成本優(yōu)化的階段性成果，但真正的盈利拐點尚未出現(xiàn)。與同行相比，理想汽車憑借增程式技術(shù)路線守住了較高的汽車毛利率，現(xiàn)金儲備更是高達1128億元；零跑汽車則以極致的成本控制實現(xiàn)了四季度凈利潤轉(zhuǎn)正。

小鵬汽車在2024年的表現(xiàn)更像是一場“技術(shù)降本與規(guī)模擴張的平衡術(shù)”。其現(xiàn)金儲備狀況可以概括為“短期無憂，長期看節(jié)奏”。盡管當(dāng)前現(xiàn)金流還能覆蓋擴張需求，但2025年將是真正的花錢大年，包括肇慶工廠二期投產(chǎn)和歐洲市場超充網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)等開支。

為了改善經(jīng)營狀況，小鵬汽車進行了一系列調(diào)整。從長城挖來的王鳳英擔(dān)任總裁后，進行了渠道大換血、供應(yīng)鏈砍價和組織架構(gòu)調(diào)整等措施。產(chǎn)品策略也進行了大調(diào)整，重回性價比路線，連續(xù)發(fā)布MONA M03和P7+等車型。這些車型憑借高性價比和智能化標(biāo)簽，在市場上取得了不錯的反響。

然而，小鵬汽車仍面臨諸多挑戰(zhàn)。要想在2025年底實現(xiàn)收支平衡，需要在交付量、汽車毛利率和成本控制等方面取得顯著進展。同時，還需要平衡規(guī)模和利潤的天平，避免單一低價路線的風(fēng)險，向高端化傾斜。