近期，中資美元債市場在上半年呈現(xiàn)出顯著的增長態(tài)勢，這一趨勢在美債收益率上升的背景下尤為引人注目。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，中資美元債共計發(fā)行了454只債券，總金額達到681.94億美元，與去年同期相比，發(fā)行數(shù)量和金額分別增長了14.94%和17.31%。這些債券的期限主要集中在3年以內(nèi)。

在凈融資方面，上半年中資美元債市場凈流出263.98億美元，與去年同期的251.62億美元相比，整體保持穩(wěn)定。值得注意的是，城投境外債的發(fā)行規(guī)模達到161.23億美元，凈融資額為8.41億美元，顯示出城投企業(yè)在境外融資市場的活躍表現(xiàn)。

從發(fā)行節(jié)奏來看，今年一季度中資美元債市場發(fā)行速度較快，同比增長高達68%。然而，進入二季度后，受關(guān)稅沖擊和市場匯率波動加大的影響，發(fā)行量有所減少。盡管如此，整體發(fā)行情況仍然顯示出市場對中資美元債的強勁需求。

在二級市場方面，中資美元債收益率持續(xù)上升。Markit iBoxx亞洲中資美元債券指數(shù)在6月30日創(chuàng)下年內(nèi)新高，達到244.57點，上半年漲幅達到3.92%。目前，納入該指數(shù)的債券數(shù)量總計576只，總市值達到3215.12億美元，平均期限為3.07年，對應(yīng)的到期收益率高達5.22%。

中資美元債收益率的走勢與美債利率密切相關(guān)。有研究機構(gòu)指出，隨著第三季度美國債務(wù)上限的提高，美債10年期收益率有可能再次挑戰(zhàn)5%的水平。這意味著下半年美債曲線可能面臨新一輪的熊市陡峭化風險，從而推動中資美元債收益率持續(xù)上升。

然而，短期內(nèi)市場對美聯(lián)儲主席候選人和任命時間的預(yù)期整體偏向鴿派，這可能階段性地提升邊際利多因素，導(dǎo)致10年期美債收益率下行試探階段性底部。盡管如此，有觀點認為美債收益率繼續(xù)向下的空間相對較小，上行空間更大。

未來，隨著通脹兌現(xiàn)、二季度GDP反彈以及減稅法案、美債供給增加等邊際利空因素逐漸顯現(xiàn)，降息預(yù)期可能會出現(xiàn)回調(diào)，美債收益率預(yù)計將恢復(fù)上行趨勢。這將進一步推高中資美元債的再融資成本，給存量境外債到期置換帶來一定難度。

據(jù)統(tǒng)計，存量城投美元債中，到期時間在2025年的規(guī)模最大，占總規(guī)模的30%，其中以浙江省和山東省的數(shù)量較多。這一情況加劇了市場對中資美元債到期置換的擔憂。

盡管如此，中美利差倒掛在下半年仍將維持高位，這使得中資美元債的高票息優(yōu)勢凸顯。在美聯(lián)儲年內(nèi)降息預(yù)期的推動下，對于投資機構(gòu)而言，中資美元債仍然具有一定的資本利得空間。然而，由于當前鎖匯成本較高，不少高風險偏好的機構(gòu)在配置端仍持謹慎態(tài)度，以短久期觀察為主。