2024年,國(guó)際黃金市場(chǎng)經(jīng)歷了一場(chǎng)前所未有的漲價(jià)風(fēng)暴,全年以美元計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格飆升了26.98%,而在人民幣計(jì)價(jià)下,漲幅更是高達(dá)30.58%。這一漲幅創(chuàng)下了25年來的新高,背后原因復(fù)雜多樣。
黃金,作為一種珍貴且穩(wěn)定的金屬,自古以來便被視為財(cái)富的象征。其獨(dú)特的物理和化學(xué)性質(zhì),如延展性好、耐腐蝕、抗高溫,使得黃金在多個(gè)領(lǐng)域都有廣泛應(yīng)用。然而,黃金的真正價(jià)值在于其作為貯藏手段、支付手段和交易媒介的貨幣屬性。
近年來,全球黃金產(chǎn)量相對(duì)穩(wěn)定,但金價(jià)卻持續(xù)攀升。據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示,2023年全球黃金產(chǎn)量達(dá)到了3643.9噸,地表存金量更是高達(dá)20.89萬噸。這些黃金的市值占全球GDP的比重,在近年來波動(dòng)于9%至10%之間。然而,在通脹高企、政局緊張的年份,這一比重會(huì)顯著上升。例如,2020年因公共衛(wèi)生事件引發(fā)的避險(xiǎn)需求,以及2023年俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)事件的持續(xù)發(fā)酵,都使得黃金市值占全球GDP的比重接近或超過13%。
黃金價(jià)格的漲跌,往往與通脹預(yù)期和政局緊張密切相關(guān)。從黃金與石油價(jià)格的比值上,便能看出這一規(guī)律。長(zhǎng)期以來,黃金與石油價(jià)格的比值維持在1比15左右,但近年來這一比值發(fā)生了顯著變化。進(jìn)入2020年后,黃金與石油的比價(jià)高達(dá)1比88.29,而到了2024年底,這一比值雖然有所回落,但仍遠(yuǎn)高于正常水平。
黃金價(jià)格還與美元指數(shù)呈負(fù)相關(guān)性。當(dāng)美元兌其他貨幣匯率下滑時(shí),黃金的保值功能凸顯,價(jià)格往往會(huì)有所反彈。然而,在2024年,黃金價(jià)格單日波動(dòng)與美元再度呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系,這表明避險(xiǎn)行情主導(dǎo)了黃金價(jià)格的走勢(shì)。
從需求端來看,2024年第三季度國(guó)際黃金市場(chǎng)的回收金數(shù)量雖然巨大,但生產(chǎn)商普遍放棄在期貨市場(chǎng)上做空,反而買進(jìn)黃金做多。這表明市場(chǎng)情緒極端看漲黃金。“場(chǎng)外及其他”、“央行和官方機(jī)構(gòu)”、“投資”這三項(xiàng)需求占據(jù)了黃金市場(chǎng)需求的53%。
為了更深入地理解全球黃金價(jià)格上揚(yáng)的原因,我們對(duì)比了中、歐、美、日四大經(jīng)濟(jì)區(qū)央行的M2數(shù)據(jù)。過去25年里,這四大央行貨幣發(fā)行量增加了近4.55倍??紤]到這一時(shí)期其他國(guó)家如津巴布韋、越南等爆發(fā)的嚴(yán)重通貨膨脹,我們可以發(fā)現(xiàn),黃金價(jià)格的上漲在一定程度上是對(duì)購(gòu)買力的修正。
盡管黃金價(jià)格已經(jīng)處于高位,但考慮到全球主要經(jīng)濟(jì)體貨幣增長(zhǎng)過快導(dǎo)致的購(gòu)買力下滑,以及黃金在一定程度上保證了購(gòu)買力的堅(jiān)挺,黃金價(jià)格離見頂尚有一定距離。然而,我們也應(yīng)看到目前黃金價(jià)格溢價(jià)較高,全球主要金礦上市公司的銷售利潤(rùn)率也在逐年上升。這可能會(huì)導(dǎo)致大量礦業(yè)公司在期貨市場(chǎng)上套期保值、鎖定利潤(rùn),從而增加黃金市場(chǎng)的供應(yīng)量。