3月12日晚間，被譽為“氫能第一股”的億華通在上交所停牌十日后，突然發(fā)布了23條公告，披露了一項重大交易。根據(jù)公告，億華通與中國旭陽集團簽署了一項《發(fā)行股份購買資產并募集配套資金的框架協(xié)議》。依據(jù)該協(xié)議，億華通計劃以每股18.53元的價格向旭陽集團發(fā)行股份，以收購其旗下定州旭陽氫能100%的股權，并計劃募集不超過5.5億元人民幣的配套資金。

與此同時，焦炭行業(yè)的領軍企業(yè)旭陽集團也將通過這次交易獲得億華通的大量新增股份，從而成為億華通的實際控制人。旭陽集團同樣在3月12日晚間發(fā)布公告，確認了上述協(xié)議的簽署，并表示將向億華通提供不超過5.5億元的配套資金。公告還透露，預計在完成潛在出售事項及潛在增資后，旭陽集團將成為億華通的控股股東，盡管持股比例低于30%，但將控制億華通的董事會。

億華通與旭陽集團的交易預案自2月27日曝光以來，就引起了市場的廣泛關注。此次交易被視為近年來國內氫能領域規(guī)模最大、影響最深遠的并購重組之一。在簽訂框架協(xié)議取得重大進展后，億華通于3月13日A股復牌，當日股價上漲8.13%，報收于26.2元/股。不過，億華通的港股在籌備交易期間并未停牌，股價從2月27日至3月12日漲幅高達49.4%，但在3月13日卻大跌12.66%。相比之下，并購事項并未顯著推升旭陽集團的股價，該公司股價在相關公告發(fā)布期間漲幅僅為5.6%，3月13日更是高開低走，單日下跌5.26%，目前股價與交易公告前基本持平。有投資者擔憂，連年虧損的億華通可能會成為旭陽集團的負擔。

億華通起源于清華大學的氫燃料電池項目，早期以北京清能華通科技發(fā)展有限公司為主體運營。經過戰(zhàn)略重組后，億華通于2012年正式成立，并迅速成為氫燃料電池板塊的領軍企業(yè)。2016年，億華通在新三板掛牌，2020年又在科創(chuàng)板上市，開創(chuàng)了國內氫能領域的先河。2023年，億華通成功登陸港交所，成為首個實現(xiàn)“A+H”上市的氫能公司。而旭陽集團則成立于1995年，是全球最大的獨立焦炭生產商及供應商之一。自2020年起，旭陽集團開始涉足氫能領域，相繼建設了多條工業(yè)副產氫產線，成為京津冀地區(qū)最大的高純氫供應商。

盡管氫燃料電池車承載著重卡、貨運綠色轉型的期望，但其商業(yè)化進程一直較為緩慢，相關企業(yè)大多未能實現(xiàn)盈利。目前，氫能超過90%的應用場景仍集中在化工領域。根據(jù)中國氫能聯(lián)盟的統(tǒng)計，工業(yè)副產氫在我國氫能供給中占有約30%的份額。然而，工業(yè)領域一直是碳排放的大戶，對穩(wěn)定的高溫熱源需求較高，難以通過電氣化替代來實現(xiàn)降碳。因此，在“雙碳”目標下，通過可再生能源制取的“綠氫”被視為工業(yè)領域脫碳的關鍵。

對于尚未形成規(guī)模效應、尚未走通完整商業(yè)化路徑的氫能產業(yè)來說，各類業(yè)務都面臨各自的難題和挑戰(zhàn)。與此同時，產業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)之間缺乏協(xié)同效應，也制約了快速降本和規(guī)?；l(fā)展的進度。因此，億華通與旭陽集團這兩個氫能產業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)的龍頭企業(yè)的合作，被視為對行業(yè)具有重要意義的“強強聯(lián)合”。億華通表示，此次交易將促進公司在氫能產業(yè)鏈上下游布局的延伸，進一步打通產品的終端應用場景，發(fā)揮與旭陽集團的協(xié)同效應，助力公司成為覆蓋氫能“制儲運加用”全鏈條的綜合清潔能源供應商。

旭陽集團也在官方渠道發(fā)布文章稱，雙方整合將進一步加強氫能產業(yè)鏈的全面升級。有業(yè)內人士指出，對于億華通來說，旭陽的工業(yè)副產氫能夠大大降低原料成本，同時旭陽的化工產線、加氫站、運輸線路資產也有助于氫燃料電池應用場景的進一步擴展。而對于旭陽集團來說，完成整合后不僅直接切入了氫燃料電池、氫能重卡領域，雙方在氫能熱電聯(lián)供、液氫等方面的合作研發(fā)也有利于加速其自身的能源轉型和新業(yè)務增長。

然而，值得注意的是，億華通自成立以來，其戰(zhàn)略抉擇和發(fā)展路徑都與創(chuàng)始人、掌舵人張國強息息相關。旭陽控股億華通后，會對公司未來經營戰(zhàn)略產生多大影響，尚有待觀察。包括標的資產審計、評估在內，此次交易尚有許多關鍵工作未完成。兩家上市公司也在公告中表示，交易需滿足多項條件，并需取得相關監(jiān)管機構的批準和注冊后方可實施，最終完成時間存在不確定性。

億華通和旭陽集團的雙向整合背后，也折射出我國氫能產業(yè)目前在商業(yè)化、融資等方面的困局。億華通公布的2024年度業(yè)績快報顯示，公司預計實現(xiàn)營業(yè)收入3.67億元，同比下降54.21%，凈虧損4.53億元，同比虧損幅度擴大86.35%。自A股上市以來，億華通年年虧損，且虧損幅度逐步擴大，五年來已累計虧損10.48億元。億華通方面解釋稱，燃料電池行業(yè)仍處于商業(yè)化初期階段，市場產銷規(guī)模偏小，產業(yè)鏈上下游普遍遭遇資金周轉壓力，導致產銷量下滑，市場競爭加劇，公司毛利率下降。

近期，多位專家和企業(yè)高管在氫能相關會議、活動中表示，政策補貼資金到位較慢、下游應收賬款回款周期長對氫燃料電池企業(yè)經營形成較大壓力。新能源制造業(yè)普遍陷入產能過剩、競爭白熱化、價格持續(xù)下跌、企業(yè)業(yè)績走弱的困境。氫能產業(yè)雖尚未實現(xiàn)規(guī)模化商業(yè)化，但同樣遭遇類似問題。A股市場自億華通上市后，幾乎對氫能制造民企關上了大門，其他氫能企業(yè)紛紛轉向港股。目前，僅有億華通、國富氫能、國鴻氫能、金源氫化和重塑能源五家企業(yè)順利完成IPO。

在資金壓力加劇、行業(yè)融資遇冷的背景下，氫能領域想要加速實現(xiàn)商業(yè)化，亟需新的突破口。今年以來，金利華電、金宏氣體、臥龍地產等企業(yè)都在通過并購布局氫能業(yè)務。以億華通與旭陽集團的交易為標志，氫能產業(yè)或將迎來一輪并購重組潮。