在半導(dǎo)體行業(yè)風(fēng)起云涌的背景下，Marvell這家公司的表現(xiàn)尤為引人注目。最近的分析報(bào)告顯示，Marvell不僅在其核心業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長潛力，還在與博通的對比中呈現(xiàn)出獨(dú)特的投資價(jià)值。

首先，值得關(guān)注的是Marvell財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)背后的一些“調(diào)整”。由于公司歷史上的一些收購活動(dòng)導(dǎo)致的資產(chǎn)攤銷，財(cái)報(bào)上的部分?jǐn)?shù)據(jù)并不直接反映其真實(shí)經(jīng)營狀況。經(jīng)過“卸妝”處理后的數(shù)據(jù)顯示，Marvell的經(jīng)營業(yè)績實(shí)際上是連續(xù)且穩(wěn)定的。這為我們更準(zhǔn)確地評估其未來表現(xiàn)提供了基礎(chǔ)。

海豚君分析師通過對Marvell的財(cái)報(bào)進(jìn)行深入分析，對公司的收入、毛利率和經(jīng)營費(fèi)用率進(jìn)行了預(yù)測。分析師假設(shè)，Marvell所在的ASIC市場將維持45%的復(fù)合增速，同時(shí)公司的市占率將從當(dāng)前的5%提升至20%左右。公司的光電產(chǎn)品、交換芯片和存儲產(chǎn)品預(yù)計(jì)將接近或略好于行業(yè)增速?；谶@些假設(shè)，分析師預(yù)計(jì)Marvell的經(jīng)營凈利潤將在2028年增長至50億美元，復(fù)合增速高達(dá)60%。

與此同時(shí)，分析師也將Marvell與博通進(jìn)行了對比。兩家公司都受益于ASIC市場的增長，且都擁有各自的核心客戶。Marvell的大客戶包括亞馬遜、谷歌和潛在的微軟，而博通則與谷歌、meta以及潛在的字節(jié)跳動(dòng)有著緊密合作。盡管部分云廠商也與其他臺灣廠商合作，但分析師認(rèn)為，未來核心產(chǎn)品仍將主要由博通和Marvell來共同研發(fā)生產(chǎn)。

在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上，Marvell的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)占比更高，AI屬性更濃。分析師預(yù)計(jì)，Marvell的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)將增長至154億美元，占比達(dá)到95%以上。而博通雖然數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)快速增長，但其他業(yè)務(wù)仍占一定體量。因此，從業(yè)務(wù)集中度來看，Marvell更加專注于數(shù)據(jù)中心和AI領(lǐng)域。

在財(cái)務(wù)表現(xiàn)上，盡管博通的毛利率明顯高于Marvell，這主要得益于其高毛利率的軟件業(yè)務(wù)，但分析師認(rèn)為，Marvell的增長潛力和業(yè)績改善的彈性更大。到2026年，兩家公司的收入端都有望實(shí)現(xiàn)接近30%的增長，但Marvell的經(jīng)營費(fèi)用率下降空間更大，這將有助于提升其凈利潤增速。

分析師指出，對于投資者來說，選擇Marvell還是博通主要取決于市場偏好。如果更偏愛市場龍頭和穩(wěn)定的業(yè)績表現(xiàn)，那么博通可能是一個(gè)更合適的選擇。而如果更看重增長潛力和業(yè)績改善的彈性，那么Marvell可能更具吸引力。

分析師還強(qiáng)調(diào)了Marvell在財(cái)報(bào)調(diào)整后的真實(shí)經(jīng)營狀況。經(jīng)過對毛利、經(jīng)營費(fèi)用和所得稅的調(diào)整，Marvell的經(jīng)營面凈利潤呈現(xiàn)出穩(wěn)定增長的趨勢。這表明，盡管受到一些短期因素的影響，但公司的長期增長潛力仍然強(qiáng)勁。

在收入拆分預(yù)期方面，分析師預(yù)計(jì)Marvell的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)將受益于ASIC、光模塊、交換芯片和存儲產(chǎn)品的增長。特別是ASIC業(yè)務(wù)，有望成為公司未來業(yè)績的主要增長點(diǎn)。隨著亞馬遜等相關(guān)芯片需求的增長以及其他兩大客戶芯片產(chǎn)品的出貨，Marvell在ASIC市場的市占率有望大幅提升。

Marvell在半導(dǎo)體行業(yè)中展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長潛力和獨(dú)特的投資價(jià)值。無論是從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)表現(xiàn)還是市場潛力來看，Marvell都值得關(guān)注。對于投資者來說，選擇Marvell還是博通需要根據(jù)自己的市場偏好和投資策略來決定。