在互聯(lián)網(wǎng)內容領域，長久以來籠罩在虧損陰霾下的公司們，近期似乎迎來了轉機。B站與知乎相繼在2024年實現(xiàn)了季度盈利，緊隨B站于同年第三季度首次單季盈利的步伐。

回顧中國互聯(lián)網(wǎng)內容產(chǎn)業(yè)的二十載歷程，圍繞傳統(tǒng)長內容生態(tài)，孕育了騰訊音樂、B站、愛奇藝、閱文集團、知乎這五大上市公司，被譽為“內容五巨頭”。盡管它們分別耕耘于在線音樂、視頻、網(wǎng)絡文學、社區(qū)等不同領域，卻均以“內容付費”為核心商業(yè)模式，這與其他依賴廣告或電商的模式形成了鮮明對比，凸顯了內容行業(yè)的獨特性。

這五家公司從內容生產(chǎn)到分發(fā)，再到變現(xiàn)，幾乎構建了一個涵蓋文字、音頻、視頻的全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)。上游，閱文坐擁龐大的IP資源；中游，愛奇藝負責影視化制作；下游，B站分發(fā)UGC/PUGC視頻，知乎則提供社區(qū)討論，騰訊音樂既參與中游的音頻制作，也涉足下游分發(fā)。

盡管看似掌握了“內容大權”，這個聯(lián)盟卻共同背負著內容行業(yè)的兩大難題：高昂的版權成本與薄弱的用戶付費習慣。在此背景下，內容巨頭們的盈利之路尤為引人關注。

從財務數(shù)據(jù)來看，這五家企業(yè)的盈利狀況層次分明。騰訊音樂和閱文（剔除2024年新麗傳媒11億元商譽減值影響后）長期保持盈利，愛奇藝自2022年第一季度開始盈利，而B站和知乎則在2024年才實現(xiàn)單季盈利。

首先，讓我們看看這五巨頭在2024年的基本面表現(xiàn)。在營收規(guī)模上，愛奇藝以292億元居首，其次是騰訊音樂的284億元，B站268億元，閱文81億元，知乎則以36億元墊底。盡管它們都以會員收入為主，但營收構成存在差異。

從整體來看，愛奇藝、騰訊音樂、B站的營收規(guī)模遠超閱文和知乎，視頻領域的市場規(guī)模明顯大于網(wǎng)絡文學或知識分享社區(qū)，特別是知乎的總收入，不到愛奇藝的八分之一。

在利潤方面（經(jīng)調整凈利潤或非美國通用會計準則的凈利潤），騰訊音樂以77億元高居榜首，愛奇藝15億元緊隨其后，閱文11億元，B站虧損2210萬元，知乎虧損9630萬元。利潤端的表現(xiàn)給五巨頭帶來了完全不同的排名。

騰訊音樂自上市后一直盈利，去年賺了77億元，遠高于愛奇藝的15億元。營收規(guī)模相近卻盈虧各異，這與內容行業(yè)的頭部效應有關。騰訊音樂憑借高達70%的市場占有率，采取了“輕資產(chǎn)”運營模式，版權和運營費用相對較低。

閱文也是利潤表現(xiàn)優(yōu)異的選手，盡管2024年因新麗傳媒的商譽減值出現(xiàn)全年虧損，但過去幾年一直保持約10億元的盈利。這得益于閱文在國內網(wǎng)文行業(yè)擁有最多的作者，優(yōu)質作品數(shù)量高于同行，得以圍繞IP進行多元開發(fā)。

至于B站和知乎，雖然實現(xiàn)了季度盈利，但全年仍處于虧損狀態(tài)。在付費會員數(shù)量上，騰訊音樂以1.21億領先，愛奇藝未披露具體數(shù)字，但推測在1億左右，B站2270萬，知乎1410萬，閱文910萬。付費會員數(shù)量是內容公司的根基，決定著會員收入的規(guī)模。

兩大盈利秘訣在于降本和找增量。過去，內容公司更注重規(guī)模擴張，如今則將盈利作為核心考量。內容生產(chǎn)、分發(fā)和變現(xiàn)鏈條長、成本高，加上市場競爭激烈，用戶獲取成本上升，增加了盈利難度。

愛奇藝和知乎在降本方面做得尤為出色。愛奇藝通過調整戰(zhàn)略和內容構成，四年內省下75億元成本，主要削減了內容成本。知乎也通過縮減各項開支，大幅降低了虧損。

另一邊，騰訊音樂、B站和閱文則采取了降本與找增量并舉的策略。騰訊音樂在線音樂收入同比增長25.5%，得益于付費用戶數(shù)和單個用戶貢獻的會員價提升。B站增值服務、廣告、游戲業(yè)務均大幅增長，游戲業(yè)務成為最大亮點。閱文則在版權運營上發(fā)力，上線了多部爆款，版權收入同比增長33.5%。

盡管內容五巨頭已經(jīng)找到了盈利之路，但市場反響有限。從市值來看，騰訊音樂以1471億元遙遙領先，B站463億元，閱文216億元，愛奇藝122億元，知乎僅23億元。與上市時相比，除了騰訊音樂市值較為穩(wěn)定外，其余四家均大幅縮水。

內容五巨頭已經(jīng)將盈利提到了首要目標，對內容公司來說，只要成本控制得當，維持盈利狀態(tài)并不難。然而，這些公司大多處于成熟期，加上市場環(huán)境對文娛行業(yè)的熱情不高，市值大多被低估。

為了進一步提升盈利能力，五巨頭也在緊跟AI潮流。閱文將AI與IP開發(fā)各環(huán)節(jié)打通，知乎發(fā)展AI+社區(qū)，B站則利用AI進行廣告投放和內容生產(chǎn)。

盡管AI改造內容行業(yè)的想象空間巨大，但目前仍處于初級階段，短期內難以看到顯著的商業(yè)化效果。已經(jīng)過了高速增長期的內容五巨頭，仍需探索更多方式來證明自身的持續(xù)盈利能力。