在近期發(fā)布的財(cái)報(bào)解讀中，海豚君深入剖析了谷歌母公司Alphabet的業(yè)績(jī)狀況，特別是在貿(mào)易戰(zhàn)背景下廣告業(yè)務(wù)的韌性及挑戰(zhàn)。財(cái)報(bào)顯示，盡管面臨多重不確定性，谷歌一季度表現(xiàn)仍超出謹(jǐn)慎預(yù)期，尤其是在盈利能力方面。

具體來(lái)看，谷歌一季度的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率環(huán)比提升至34%，毛利率也攀升至59.7%，這得益于成本和費(fèi)用的雙重優(yōu)化。同時(shí)，銷(xiāo)售費(fèi)用同比下滑，顯示出嚴(yán)格的成本控制措施。盡管研發(fā)費(fèi)用持續(xù)增加，一季度同比增長(zhǎng)14%，并新增2400名員工，主要投入研發(fā)領(lǐng)域，但這并未對(duì)利潤(rùn)造成明顯壓力。

為了進(jìn)一步增強(qiáng)投資者信心，谷歌管理層宣布新增700億美元回購(gòu)額度，并在一季度已回購(gòu)151億美元股票，派發(fā)24億美元股息。在整體市場(chǎng)環(huán)境不確定以及高投入對(duì)利潤(rùn)端構(gòu)成壓力的背景下，這一舉措有望為谷歌估值提供支撐。目前，谷歌的回購(gòu)和分紅整體股東回報(bào)規(guī)模達(dá)到800億美元，由于市值收縮至1.94萬(wàn)億美元，回報(bào)收益率已提升至4%。

廣告業(yè)務(wù)方面，谷歌一季度表現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性，尤其是搜索廣告。盡管受到高基數(shù)及消費(fèi)邊際轉(zhuǎn)弱的影響，搜索廣告收入仍同比增長(zhǎng)9.8%。相比之下，YouTube廣告因品牌廣告占比較高，增長(zhǎng)放緩速度更快。而聯(lián)盟廣告則繼續(xù)同比下滑，競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)較弱。值得注意的是，谷歌廣告生態(tài)中的旅游、醫(yī)療等服務(wù)消費(fèi)廣告占比較高，這使得其受零售、快消等邊際疲軟消費(fèi)類(lèi)廣告的影響程度相對(duì)較低。

然而，進(jìn)入二季度，關(guān)稅政策的不確定性對(duì)谷歌廣告業(yè)務(wù)的影響仍難以預(yù)測(cè)。特別是汽車(chē)、旅游廣告等占比不低的領(lǐng)域，在關(guān)稅戰(zhàn)之后邊際趨勢(shì)可能發(fā)生逆轉(zhuǎn)。因此，谷歌管理層在財(cái)報(bào)電話會(huì)上的展望尤為關(guān)鍵。

云業(yè)務(wù)方面，谷歌繼續(xù)保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，一季度同比增速達(dá)到28%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率也有所提升。盡管積壓合同規(guī)模同比增速有所放緩，但整體景氣度仍保持在高位。谷歌在4月中旬的GCP Next大會(huì)上重申了今年750億美元的資本支出計(jì)劃，顯示出對(duì)云業(yè)務(wù)持續(xù)投入的決心。然而，在收入增長(zhǎng)放緩甚至承壓的背景下，利潤(rùn)壓力不容忽視。

谷歌的其他收入在一季度也實(shí)現(xiàn)反彈，主要得益于Pixel銷(xiāo)售周期擾動(dòng)的結(jié)束以及YouTube和Google One訂閱收入的增長(zhǎng)。這些訂閱服務(wù)的強(qiáng)勁表現(xiàn)，為谷歌整體收入的增長(zhǎng)提供了有力支撐。

在市場(chǎng)預(yù)期方面，由于貿(mào)易戰(zhàn)、AI算力改革以及入口爭(zhēng)奪戰(zhàn)等多重因素的影響，機(jī)構(gòu)對(duì)谷歌今年業(yè)績(jī)的預(yù)期調(diào)整幅度并不大，但估值已經(jīng)錨定在歷史上的底部承壓點(diǎn)。因此，只要關(guān)稅戰(zhàn)不再有新的惡化，這里可以視為一個(gè)短期情緒面觸底的拐點(diǎn)位，為投資者提供了波段操作的機(jī)會(huì)。

然而，對(duì)于谷歌來(lái)說(shuō)，要期待持續(xù)向上修復(fù)的動(dòng)力，還需要依賴基本面的改善。盡管在廣告承壓期，效果廣告的大平臺(tái)相對(duì)優(yōu)勢(shì)會(huì)更突出，但今年谷歌仍面臨多重挑戰(zhàn)。一方面，關(guān)稅政策的不確定性將繼續(xù)壓制商家增加營(yíng)銷(xiāo)的意愿；另一方面，AI的軍備競(jìng)賽仍在持續(xù)進(jìn)行，谷歌需要不斷加大投入以保持競(jìng)爭(zhēng)力。隨著AI發(fā)展速度的不斷加快，谷歌搜索入口也面臨被侵蝕的風(fēng)險(xiǎn)。

盡管如此，谷歌的基本面依然穩(wěn)固。作為廣告業(yè)務(wù)的領(lǐng)頭羊，谷歌在搜索廣告領(lǐng)域具有長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，云業(yè)務(wù)的持續(xù)高增長(zhǎng)也為谷歌提供了新的增長(zhǎng)點(diǎn)。因此，在應(yīng)對(duì)短期挑戰(zhàn)的同時(shí)，谷歌仍需保持對(duì)長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)的關(guān)注。