作者：行者

多種因素影響下，國內醫(yī)用耗材行業(yè)標桿企業(yè)穩(wěn)健醫(yī)療用品股份有限公司（以下簡稱“穩(wěn)健醫(yī)療”）正遭遇經(jīng)營挑戰(zhàn)。

穩(wěn)健醫(yī)療2020年9月在深交所創(chuàng)業(yè)板上市??，旗下有“winner穩(wěn)健醫(yī)療”和“Purcotton全棉時代”兩大品牌。截至目前，穩(wěn)健醫(yī)療業(yè)務已覆蓋醫(yī)療衛(wèi)生、個人護理、家庭護理、母嬰護理、家紡服飾等多個領域。尤其是2022年并購浙江隆泰醫(yī)療、桂林乳膠、湖南平安醫(yī)械后，穩(wěn)健醫(yī)療已經(jīng)擁有30家一級及二級全資、控股子公司。

然而，今年以來，穩(wěn)健醫(yī)療業(yè)績不容樂觀。前三季度，穩(wěn)健醫(yī)療營收為60.70億元，同比增長0.99％；凈利潤為5.862億元，同比下滑73.18％；扣非凈利潤為4.718億元，同比下滑24.01％；毛利率為48.14％，同比下降2.03個百分點；凈利率為9.66％，同比下降26.71個百分點。單看第三季度，穩(wěn)健醫(yī)療營收為20.37億元，同比增長16.80％；凈利潤為1.69億元，同比下滑88.49％。

穩(wěn)健醫(yī)療稱，第三季度凈利潤同比下降主要系上年同期穩(wěn)健工業(yè)園城市更新改造項目（以下簡稱為“城市更新項目”）收益增加凈利潤13.6億元，剔除該特殊因素影響后本報告期比上年同期增長62.17％。而前三季度凈利潤同比下降主要系上年同期城市更新項目收益增加歸母凈利潤13.6億元，剔除該特殊因素影響后年初至報告期末比上年同期下降29.62％。

值得注意的是，營收、凈利潤承壓的同時，穩(wěn)健醫(yī)療銷售費用水漲船高，而研發(fā)費用有所下降。2020年三季報-2024年三季報，公司銷售費用分別為11.11億元、12.37億元、14.00億元、14.46億元、15.76億元，銷售費用率分別為11.67％、21.26％、18.32％、24.05％、25.96％；研發(fā)費用分別為3.420億元、2.716億元、3.744億元、2.689億元、2.317億元，研發(fā)費用率分別為3.59％、4.67％、4.90％、4.47％、3.82％。穩(wěn)健醫(yī)療呈現(xiàn)出“重營銷輕研發(fā)”趨勢。

收購Global Resources International（以下簡稱“GRI”）后穩(wěn)健醫(yī)療商譽也增長。截至今年前三季度，公司商譽為15.15億元，同比增長42.68％，環(huán)比增長75.29％。如果GRI能夠持續(xù)貢獻利潤，并幫助穩(wěn)健醫(yī)療實現(xiàn)其戰(zhàn)略目標，那么商譽的增長就是合理的。然而，如果GRI的表現(xiàn)不佳，或者市場環(huán)境發(fā)生了不利變化，導致其價值下降，那么穩(wěn)健醫(yī)療可能需要對商譽進行減值處理。這可能成為穩(wěn)健醫(yī)療的經(jīng)營隱患。