江蘇酉立智能裝備股份有限公司（以下簡稱“酉立智能”）近日正式提交了招股說明書，計劃在北京證券交易所進行首次公開募股（IPO），擬公開發(fā)行不超過1026.5667萬股，募集資金總額預計為35830.29萬元。這筆資金將主要用于光伏支架核心零部件生產基地建設、研發(fā)中心建設、智能化改造及擴建項目，以及補充公司的流動資金。

盡管酉立智能的業(yè)績呈現(xiàn)出持續(xù)增長的趨勢，但其應收賬款的增長速度卻更為驚人。數(shù)據(jù)顯示，酉立智能的應收賬款在報告期內的年均復合增長率高達138.44%，遠超同期營收的30.9%增長率。這一快速增長的應收賬款不僅影響了公司的經營性現(xiàn)金流，還使得盈利質量逐漸下滑。特別是在2023年，酉立智能的經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額轉為負數(shù)，凈流出超過500萬元。

酉立智能自成立以來，專注于光伏支架領域的研發(fā)、生產和銷售，主要產品包括光伏支架主體支撐扭矩管（TTU）、光伏支架軸承組件（BHA）等核心零部件。從財務數(shù)據(jù)來看，公司在2021年至2023年期間，營業(yè)收入從3.84億元增長至6.58億元，凈利潤也從1477.68萬元躍升至7817.27萬元。然而，伴隨著業(yè)績的增長，應收賬款的問題也日益凸顯。

客戶結構方面，酉立智能高度依賴前五大客戶，尤其是第一大客戶NEXTracker。報告期內，公司對前五大客戶的銷售收入占比均在94.9%以上，其中NEXTracker的占比更是高達61.67%至80.69%。這種高度集中的客戶結構使得公司的經營業(yè)績容易受到單一客戶或下游市場發(fā)展的影響。

在供應商方面，雖然酉立智能每年向前五大供應商的采購金額占比不如前五大客戶那么夸張，但占比也始終超過54%。值得注意的是，公司2021年的第二大供應商上海碩寬貿易有限公司（碩寬貿易）在2022年消失于前五大供應商名單，卻在2023年以超過1億元的采購額重新登頂?shù)谝淮蠊?。無錫市九鈺鋼材貿易有限公司（九鈺鋼材）在2022年突然成為第二大供應商，但在2023年又消失在前五大供應商名單中。這兩家供應商的經營情況引起了市場的廣泛關注。

在毛利率方面，酉立智能的表現(xiàn)同樣令人矚目。報告期內，公司的毛利率從7.75%增長至18.96%，并在2023年保持相對穩(wěn)定。然而，值得注意的是，盡管酉立智能的研發(fā)費用率始終低于同行業(yè)可比公司均值，且專利數(shù)量和研發(fā)技術人員數(shù)量也相對較低，但公司的毛利率卻實現(xiàn)了顯著增長。特別是在2022年，公司的毛利率不僅反超了同行均值，還實現(xiàn)了大幅躍升。

進一步分析發(fā)現(xiàn)，酉立智能的研發(fā)技術人員中存在大量兼職人員，且整體學歷水平較低。在2021年至2023年期間，公司研發(fā)技術人員中學歷未達本科的比例均在75%以上。這一現(xiàn)象引發(fā)了市場對公司技術實力和研發(fā)能力的質疑，尤其是在毛利率暴增的背景下。

酉立智能在業(yè)績持續(xù)增長的同時，面臨著應收賬款激增、客戶結構高度集中、供應商情況復雜以及毛利率暴增等多方面的挑戰(zhàn)。這些問題不僅影響了公司的盈利質量和經營性現(xiàn)金流，還引發(fā)了市場對公司技術實力和研發(fā)能力的質疑。未來，酉立智能需要在保持業(yè)績增長的同時，加強對應收賬款的管理，優(yōu)化客戶結構和供應商選擇，并加大研發(fā)投入以提升技術實力和核心競爭力。