江蘇酉立智能裝備股份有限公司（以下簡稱“酉立智能”）近日正式提交了招股說明書，計劃在北京證券交易所進(jìn)行首次公開募股（IPO），擬公開發(fā)行不超過1026.5667萬股，募集資金總額預(yù)計為35830.29萬元。這筆資金將主要用于光伏支架核心零部件生產(chǎn)基地建設(shè)、研發(fā)中心建設(shè)、智能化改造及擴(kuò)建項目，以及補(bǔ)充公司的流動資金。

盡管酉立智能的業(yè)績呈現(xiàn)出持續(xù)增長的趨勢，但其應(yīng)收賬款的增長速度卻更為驚人。數(shù)據(jù)顯示，酉立智能的應(yīng)收賬款在報告期內(nèi)的年均復(fù)合增長率高達(dá)138.44%，遠(yuǎn)超同期營收的30.9%增長率。這一快速增長的應(yīng)收賬款不僅影響了公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流，還使得盈利質(zhì)量逐漸下滑。特別是在2023年，酉立智能的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)，凈流出超過500萬元。

酉立智能自成立以來，專注于光伏支架領(lǐng)域的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括光伏支架主體支撐扭矩管（TTU）、光伏支架軸承組件（BHA）等核心零部件。從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，公司在2021年至2023年期間，營業(yè)收入從3.84億元增長至6.58億元，凈利潤也從1477.68萬元躍升至7817.27萬元。然而，伴隨著業(yè)績的增長，應(yīng)收賬款的問題也日益凸顯。

客戶結(jié)構(gòu)方面，酉立智能高度依賴前五大客戶，尤其是第一大客戶NEXTracker。報告期內(nèi)，公司對前五大客戶的銷售收入占比均在94.9%以上，其中NEXTracker的占比更是高達(dá)61.67%至80.69%。這種高度集中的客戶結(jié)構(gòu)使得公司的經(jīng)營業(yè)績?nèi)菀资艿絾我豢蛻艋蛳掠问袌霭l(fā)展的影響。

在供應(yīng)商方面，雖然酉立智能每年向前五大供應(yīng)商的采購金額占比不如前五大客戶那么夸張，但占比也始終超過54%。值得注意的是，公司2021年的第二大供應(yīng)商上海碩寬貿(mào)易有限公司（碩寬貿(mào)易）在2022年消失于前五大供應(yīng)商名單，卻在2023年以超過1億元的采購額重新登頂?shù)谝淮蠊?yīng)商。無錫市九鈺鋼材貿(mào)易有限公司（九鈺鋼材）在2022年突然成為第二大供應(yīng)商，但在2023年又消失在前五大供應(yīng)商名單中。這兩家供應(yīng)商的經(jīng)營情況引起了市場的廣泛關(guān)注。

在毛利率方面，酉立智能的表現(xiàn)同樣令人矚目。報告期內(nèi)，公司的毛利率從7.75%增長至18.96%，并在2023年保持相對穩(wěn)定。然而，值得注意的是，盡管酉立智能的研發(fā)費(fèi)用率始終低于同行業(yè)可比公司均值，且專利數(shù)量和研發(fā)技術(shù)人員數(shù)量也相對較低，但公司的毛利率卻實現(xiàn)了顯著增長。特別是在2022年，公司的毛利率不僅反超了同行均值，還實現(xiàn)了大幅躍升。

進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，酉立智能的研發(fā)技術(shù)人員中存在大量兼職人員，且整體學(xué)歷水平較低。在2021年至2023年期間，公司研發(fā)技術(shù)人員中學(xué)歷未達(dá)本科的比例均在75%以上。這一現(xiàn)象引發(fā)了市場對公司技術(shù)實力和研發(fā)能力的質(zhì)疑，尤其是在毛利率暴增的背景下。

酉立智能在業(yè)績持續(xù)增長的同時，面臨著應(yīng)收賬款激增、客戶結(jié)構(gòu)高度集中、供應(yīng)商情況復(fù)雜以及毛利率暴增等多方面的挑戰(zhàn)。這些問題不僅影響了公司的盈利質(zhì)量和經(jīng)營性現(xiàn)金流，還引發(fā)了市場對公司技術(shù)實力和研發(fā)能力的質(zhì)疑。未來，酉立智能需要在保持業(yè)績增長的同時，加強(qiáng)對應(yīng)收賬款的管理，優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)和供應(yīng)商選擇，并加大研發(fā)投入以提升技術(shù)實力和核心競爭力。