小菜園國際控股有限公司近期在港交所主板成功上市，上市首日股價收盤于9.66港元，較8.5港元的發(fā)行價上漲了13.65%。若以每手800股計算，投資者在不計算手續(xù)費的情況下，一手可賺超900港元。這一佳績在當(dāng)前餐飲行業(yè)上市艱難的背景下，顯得格外亮眼，為眾多排隊等待上市的餐飲企業(yè)帶來了新的曙光。

小菜園自2013年在安徽銅陵成立以來，便以徽菜為主打，迅速在下沉市場站穩(wěn)腳跟。其創(chuàng)始人汪書高憑借廚師背景，對徽菜進(jìn)行了改良，推出了“新徽菜”概念，倡導(dǎo)少油少鹽的烹飪方式，并堅持平價路線，逐漸贏得了市場的青睞。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料顯示，小菜園在2023年以門店收入計算，在中國大眾便民中式餐飲市場中，客單價在50元至100元區(qū)間的品牌中排名第一。

從安徽銅陵起步，小菜園逐步向周邊城市擴(kuò)張，2014年至2017年間，在池州、蕪湖、南京、蘇州等地開設(shè)了近100家店。隨后，公司實施了“農(nóng)村包圍城市”的戰(zhàn)略，2016年起進(jìn)入北京和上海市場。近年來，公司業(yè)績快速增長，2021年至2024年8月31日，公司的營業(yè)收入分別為26.46億元、32.13億元、45.49億元和35.44億元，復(fù)合年增長率為31.13%。同期，凈利潤也呈現(xiàn)出強勁的增長態(tài)勢。

截至目前，小菜園已在全國14個省的146個城市或縣開設(shè)了663家門店，其中大部分位于三線及以下城市，這些門店貢獻(xiàn)了公司的大部分營收。然而，從增長趨勢來看，公司在一線城市的擴(kuò)張力度明顯加大，一線城市門店數(shù)量占比從2021年的13.1%增長至2024年8月31日的17.7%。

盡管一線城市一直是餐飲品牌擴(kuò)張的重點區(qū)域，但今年市場結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了明顯變化。北上廣深等一線城市的餐飲增速放緩，而二三線和縣域市場則呈現(xiàn)出新的增長潛力。2024年上半年，江西、重慶、四川、云南、黑龍江等省份的餐飲增速均超過了10%。在此背景下，有觀點認(rèn)為一線城市餐飲市場正從存量市場逐漸進(jìn)入縮量市場，未來的發(fā)展機(jī)會將更多集中在下沉市場。

然而，小菜園并未因此放慢擴(kuò)張的腳步。公司在招股書中披露了未來開設(shè)約1000家門店的擴(kuò)張計劃，計劃于2025年和2026年分別開設(shè)約160家和180家新門店，預(yù)計到2026年底，公司將運營約1000家門店。在地理位置的選擇上，公司除了加深現(xiàn)有市場的滲透外，還將進(jìn)一步拓展周邊地區(qū)，如湖南和福建，并計劃增加在北京、上海、深圳等一線城市的門店分布密度。

盡管市場競爭激烈，但小菜園憑借高度可擴(kuò)展的商業(yè)模式和強大的可復(fù)制性，在新開門店方面取得了顯著成績。招股書顯示，公司過往新開382家門店中，369家門店在2024年8月31日前已達(dá)到首次收支平衡，平均投資回收期約為13.8個月。

然而，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢和消費持續(xù)降級的影響，今年多家連鎖餐飲品牌都感受到了市場的寒意。小菜園也不例外，其人均消費金額從2021年至2023年均維持在65元以上，但到2024年8月底已降至59.5元，同比下降了9.2%。為了應(yīng)對市場競爭和消費降級，小菜園主打性價比路線，將傳統(tǒng)徽菜打造成更宜擴(kuò)張的商業(yè)模式，擴(kuò)大了用餐場景和目標(biāo)用戶人群。

盡管如此，小菜園的部分經(jīng)營數(shù)據(jù)已呈現(xiàn)出下降趨勢。招股書顯示，2024年前8個月，公司同店銷售額和同店客戶總數(shù)均較上年有所下降。對此，公司解釋稱，這是由于COVID-19疫情逐步消失后，中國餐飲市場消費者支出迅速激增導(dǎo)致的高基數(shù)效應(yīng)，以及公司對菜品價格的調(diào)整所致。

在應(yīng)對市場競爭的同時，小菜園還在謀劃進(jìn)軍社區(qū)餐飲行業(yè)。公司認(rèn)為中式社區(qū)餐飲市場具有巨大潛力，并于2023年10月推出了“菜手”品牌。截至2024年8月31日，公司已開設(shè)了兩家“菜手”門店。然而，社區(qū)食堂市場競爭更為激烈，對房租、人工、原材料的把控提出了更高的要求。

值得注意的是，小菜園在快速擴(kuò)張的過程中，也面臨著食品安全問題的挑戰(zhàn)。據(jù)統(tǒng)計，僅2022年和2023年，公司就因食品安全問題受到了18起行政處罰。這些問題涉及食材農(nóng)藥超標(biāo)、違禁藥物殘留、餐具清洗消毒不合格等多個方面。盡管公司全部為自營店，但在供應(yīng)鏈和管理運營方面仍存在漏洞。

盡管如此，小菜園在餐飲行業(yè)中的表現(xiàn)仍然可圈可點。在當(dāng)前餐飲行業(yè)盈利空間持續(xù)收窄、業(yè)績下滑成為普遍現(xiàn)象的背景下，小菜園能夠保持增長，實屬不易。未來，公司將繼續(xù)在擴(kuò)張和應(yīng)對市場競爭中尋找平衡，以實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。