蘅東光通訊技術(shù)股份有限公司（簡稱“蘅東光”）近日向北交所遞交了招股說明書，計劃公開發(fā)行不超過1927.385萬股，以期在資本市場實現(xiàn)IPO上市。這一動作引起了業(yè)界的廣泛關(guān)注。

值得注意的是，在蘅東光沖刺IPO的關(guān)鍵時刻，公司出現(xiàn)了突擊入股的現(xiàn)象，其中不乏保薦機構(gòu)的身影。據(jù)悉，2024年11月，招證冠智和贛州鯤鵬以每股19元的價格入股蘅東光，而在一個月后，公司的IPO申報稿即被北交所受理。這一時間點上的入股行為，無疑增加了市場的猜測和關(guān)注。

業(yè)務(wù)層面，蘅東光專注于光通信領(lǐng)域無源光器件產(chǎn)品的研發(fā)、制造與銷售，業(yè)務(wù)涵蓋無源光纖布線、無源內(nèi)連光器件及相關(guān)配套業(yè)務(wù)。近年來，公司業(yè)績持續(xù)增長，營業(yè)收入從2021年的39698.38萬元增長至2024年上半年的49622.81萬元，凈利潤也呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢。然而，這種增長在很大程度上依賴于前五大客戶，尤其是第一大客戶AFL。

這種大客戶同時成為大供應(yīng)商的情況，引發(fā)了北交所的質(zhì)詢。北交所要求蘅東光的保薦機構(gòu)招商證券說明客戶供應(yīng)商重合的必要性及合理性，以及采購和銷售的真實性。同時，還要求招商證券結(jié)合市場公允價格等因素，說明發(fā)行人與重合客戶供應(yīng)商交易價格的公允性，是否存在虛構(gòu)收入、成本、利潤的情形。

除了客戶集中度高的問題外，蘅東光的毛利率也遠低于同行業(yè)平均水平。報告期內(nèi)，公司的毛利率分別為27.74%、28.5%、25.75%和25.94%，而同行可比公司的平均值則分別為35.95%、36.26%、35.2%和36.86%。自2022年起，蘅東光的研發(fā)費用率也開始低于同行均值，且差距逐漸拉大。這一系列數(shù)據(jù)表明，蘅東光在市場競爭中面臨著較大的壓力。

然而，盡管存在諸多挑戰(zhàn)，蘅東光此次IPO仍然備受期待。若成功上市，公司估值或?qū)⑦_到26.06億元，折合每股33.8元。這也意味著，突擊入股的招證冠智和贛州鯤鵬將獲得豐厚的回報。據(jù)悉，這兩家機構(gòu)入股時每股價格為19元，若按上市后的估值計算，其持有的股權(quán)價值將分別增長至2666.82萬元和888.94萬元。

招證冠智與蘅東光的保薦機構(gòu)招商證券存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。招商致遠和招證投資均為招證冠智的執(zhí)行事務(wù)合伙人，且分別持有其15.46%和13.53%的出資份額。而這兩家公司均為招商證券的全資子公司。這一關(guān)聯(lián)關(guān)系無疑增加了市場對蘅東光IPO的關(guān)注和質(zhì)疑。

蘅東光在沖刺IPO的道路上既面臨著業(yè)績增長的壓力和挑戰(zhàn)，也迎來了新的發(fā)展機遇。然而，如何平衡客戶集中度、提升毛利率以及應(yīng)對關(guān)聯(lián)方入股等問題，將是公司未來發(fā)展過程中需要重點關(guān)注和解決的難題。