在創(chuàng)新藥領(lǐng)域，百濟(jì)神州與信達(dá)生物的故事如同兩股并行不悖的溪流，雖源自同一源頭，卻各自探索著迥異的征途。

回溯至2010年，當(dāng)“創(chuàng)新藥”的概念尚未在國(guó)內(nèi)廣泛流傳之時(shí)，百濟(jì)神州與信達(dá)生物幾乎同時(shí)應(yīng)運(yùn)而生，它們都將目光聚焦于當(dāng)時(shí)極具潛力的PD-1靶點(diǎn)。歷經(jīng)數(shù)年的潛心研發(fā)，信迪利單抗（達(dá)伯舒）與替雷利珠單抗相繼問(wèn)世，并成功實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，為兩家公司奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

2018年，乘著港股18A政策的東風(fēng)，百濟(jì)神州與信達(dá)生物攜手登陸資本市場(chǎng)，成為中國(guó)首批受益于此政策的創(chuàng)新藥企。研發(fā)實(shí)力，作為創(chuàng)新藥企的核心競(jìng)爭(zhēng)力，兩家公司均向市場(chǎng)展示了不俗的表現(xiàn)。然而，它們的野心遠(yuǎn)不止于此，均立志向Big Pharma（大型制藥公司）轉(zhuǎn)型，以期在更廣闊的舞臺(tái)上施展拳腳。

盡管目標(biāo)一致，但兩者的轉(zhuǎn)型路徑卻大相徑庭。在港股市場(chǎng)中，信達(dá)生物的市值尚不及百濟(jì)神州的四分之一，這背后折射出的是兩者不同的戰(zhàn)略選擇與估值邏輯。

探究其因，MNC（跨國(guó)制藥公司）之所以強(qiáng)大，關(guān)鍵在于其在美國(guó)市場(chǎng)構(gòu)建的堅(jiān)不可摧的商業(yè)化網(wǎng)絡(luò)。美國(guó)作為全球藥價(jià)最高的市場(chǎng)，是藥企們競(jìng)相爭(zhēng)奪的寶地。然而，想要在這片沃土上立足，不僅需要過(guò)硬的研發(fā)實(shí)力，更需擁有強(qiáng)大的資本和高效的商業(yè)化能力。對(duì)于創(chuàng)新藥企而言，僅憑一己之力難以兼顧研發(fā)與全球化商業(yè)化，因此，轉(zhuǎn)型Big Pharma成為了一條可行的路徑。

信達(dá)生物選擇了向內(nèi)深耕，致力于成為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的MNC。在達(dá)伯舒取得成功后，信達(dá)生物開(kāi)始布局生物類似藥領(lǐng)域，通過(guò)快速獲批的生物類似藥產(chǎn)品，迅速構(gòu)建起穩(wěn)定現(xiàn)金流的產(chǎn)品矩陣，并在此過(guò)程中不斷強(qiáng)化其在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的商業(yè)化網(wǎng)絡(luò)。如今，信達(dá)生物的商業(yè)化能力已初露鋒芒，吸引了眾多國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥企的合作，形成了正向循環(huán)。

相比之下，百濟(jì)神州則選擇了向外拓展，立志成為中國(guó)藥企進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)的橋梁。以澤布替尼為例，這款BTK抑制劑率先在美國(guó)獲批上市，隨后才在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)亮相。為了在美國(guó)市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟，百濟(jì)神州不惜重金開(kāi)展“頭對(duì)頭”試驗(yàn)，并最終取得了勝利。隨著澤布替尼和替雷利珠單抗相繼在美國(guó)獲批，百濟(jì)神州在美國(guó)市場(chǎng)的商業(yè)化團(tuán)隊(duì)也日益壯大。其目標(biāo)不僅僅在于銷售產(chǎn)品，更在于構(gòu)建一個(gè)能夠吸引更多創(chuàng)新藥赴美上市的商業(yè)化平臺(tái)。

在百濟(jì)神州的戰(zhàn)略藍(lán)圖中，自研能力不再是核心關(guān)鍵，而是需要構(gòu)建一個(gè)活躍的商業(yè)化體系。這一體系不僅能夠推動(dòng)現(xiàn)有產(chǎn)品的業(yè)績(jī)釋放，更能夠吸引更多創(chuàng)新藥的加入，從而形成一個(gè)良性循環(huán)。這一模式與Big Pharma的盈利模式頗為相似，只不過(guò)百濟(jì)神州尚需時(shí)間來(lái)證明其可行性。

信達(dá)生物與百濟(jì)神州，一內(nèi)一外，各自探索著屬于自己的Big Pharma之路。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，信達(dá)生物面臨著來(lái)自其他藥企的激烈競(jìng)爭(zhēng)；而在美國(guó)市場(chǎng)，百濟(jì)神州則需要應(yīng)對(duì)后續(xù)產(chǎn)品的商業(yè)化挑戰(zhàn)。然而，無(wú)論前路如何坎坷，正是有了這些勇敢探索者的存在，屬于中國(guó)的MNC征途才逐漸清晰起來(lái)。