在投資界萬眾矚目的時刻，伯克希爾·哈撒韋公司（Berkshire Hathaway）于今年五月在奧馬哈舉辦了其年度股東大會。此次大會的特別之處在于，“股神”沃倫·巴菲特宣布了一個重大決定：他將于2026年1月1日正式退休，而接任者將是現(xiàn)任副董事長格雷格·阿貝爾，盡管巴菲特仍將保留董事長的頭銜。這意味著，伯克希爾2025年的業(yè)績或將見證巴菲特親自掌舵的最后一年。

股東大會前夕，伯克希爾公布了其2025年第一季度的業(yè)績報告，這份報告不僅展示了公司的財務狀況，更在一定程度上反映了巴菲特的投資哲學和策略。

保險業(yè)務的投資資產(chǎn)主要來自股東資本和保險合同下的浮存金。浮存金的成本通過稅前承保利潤與浮存金余額的比率來計算，由于伯克希爾的綜合保險業(yè)務持續(xù)產(chǎn)生稅前承保收益，其浮存金的平均成本實際上為負。截至2025年3月31日，伯克希爾的浮存金總額已增至1730億美元，第一季度保險承保業(yè)務的稅前利潤為17.22億美元，這意味著伯克希爾用于投資的資金不僅無需支付成本，還能帶來額外的利潤。

然而，伯克希爾2025年第一季度的賬面業(yè)績并不理想，主要是由于投資虧損所致。盡管并表的主營業(yè)務表現(xiàn)穩(wěn)定，但投資虧損高達64.35億美元，與上年同期的投資收益18.76億美元相比，差距顯著。但巴菲特一直強調(diào)，短期投資損益只是會計處理的結果，并不能作為評價投資業(yè)績的標準。伯克希爾的投資組合中，未出售投資的賬面虧損只是暫時的，隨著股價的波動，未來的投資收益可能會顯著上升。

伯克希爾的投資組合主要包括子公司、按權益法入賬的聯(lián)營公司和保險業(yè)務下的投資組合。其中，按權益法入賬的聯(lián)營公司表現(xiàn)也不盡如人意，如伯克希爾持續(xù)增持的西方石油，由于油價下跌，第一季度產(chǎn)生虧損。但值得注意的是，這僅僅是賬面業(yè)績，伯克希爾仍能從西方石油獲得穩(wěn)定的優(yōu)先股股息。

伯克希爾2025年第一季度的業(yè)績還有兩點值得關注：一是公司沒有進行股份回購，二是現(xiàn)金儲備進一步增加。自巴菲特建立伯克希爾投資帝國以來，公司一直通過股份回購來回饋股東。然而，在連續(xù)多個季度回購后，伯克希爾從2024年第四季度開始暫?；刭彛⒃?025年第一季度繼續(xù)保持這一態(tài)勢。此時，伯克希爾持有的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物和美國國債總額高達2199億美元，這或許表明巴菲特認為當前伯克希爾的股價并不具備足夠的吸引力。

與此同時，伯克希爾進一步增加了現(xiàn)金儲備，占保險業(yè)務投資組合的比重也有所上升。這一舉動或許暗示了巴菲特對美國經(jīng)濟前景的擔憂，尤其是在關稅政策的影響下。盡管美股市場今年以來出現(xiàn)波動，但擁有豐富投資經(jīng)驗的巴菲特顯然更加謹慎，選擇積蓄大量現(xiàn)金作為防御策略。

伯克希爾的五大持倉——美國運通、蘋果、美國銀行、可口可樂和雪佛龍的總持倉比例也有所下降。這一變化或許反映了巴菲特對當前市場環(huán)境的審慎態(tài)度，以及對未來投資機會的重新評估。

巴菲特以現(xiàn)金為盾，暫緩回購的決策或許正是他對美國經(jīng)濟潛在風險的警覺體現(xiàn)。投資者在關注巴菲特的投資理念和策略時，也應從中汲取智慧，保持對市場的敬畏之心。