道生天合材料科技（上海）股份有限公司（簡稱“道生天合”）近日成功通過了上海證券交易所主板IPO審議會議，標(biāo)志著這家高性能熱固性樹脂材料生產(chǎn)商即將踏上資本市場的新征程。

道生天合的核心業(yè)務(wù)涵蓋環(huán)氧樹脂、聚氨酯、丙烯酸酯和有機(jī)硅等材料，這些高性能樹脂廣泛應(yīng)用于風(fēng)電、新能源汽車、儲能及氫能等前沿領(lǐng)域。在招股書中，道生天合引用了第三方數(shù)據(jù)，宣稱自己是全球風(fēng)電葉片用環(huán)氧樹脂的最大生產(chǎn)商。

然而，盡管風(fēng)電葉片用環(huán)氧樹脂是道生天合的王牌產(chǎn)品，其毛利率卻在近年來出現(xiàn)了下滑，一度跌破10%，在公司的主營產(chǎn)品中處于較低水平。這一現(xiàn)狀引發(fā)了外界的關(guān)注。

根據(jù)招股書披露，道生天合在近年來實現(xiàn)了顯著的營收增長，盡管整體收入略有波動，但自產(chǎn)產(chǎn)品的銷量卻大幅增加。風(fēng)電葉片用環(huán)氧樹脂的銷量從2022年的9.61萬噸增長至2024年的14.31萬噸，銷售收入占比始終保持在65%以上。這一銷量數(shù)據(jù)也得到了中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會及其相關(guān)委員會的認(rèn)可，證實了道生天合在全球風(fēng)電葉片用環(huán)氧樹脂市場的領(lǐng)先地位。

盡管如此，道生天合的風(fēng)電葉片用環(huán)氧樹脂產(chǎn)品毛利率卻遠(yuǎn)低于公司其他高性能產(chǎn)品，如高性能風(fēng)電結(jié)構(gòu)膠和新能源汽車及工業(yè)膠粘劑等。這一差距在同行可比公司中同樣存在，甚至在某些年份被同行超越。

分析指出，道生天合風(fēng)電葉片用環(huán)氧樹脂產(chǎn)品毛利率偏低的原因可能與產(chǎn)品降價策略有關(guān)。為了搶占市場份額，道生天合在原材料價格下降的背景下，主動調(diào)低了產(chǎn)品價格，導(dǎo)致銷售均價的下降幅度超過了單位成本的下降幅度，從而壓縮了利潤空間。

面對核心產(chǎn)品利潤率不高的問題，道生天合似乎正在積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。招股書中透露，公司通過IPO募資計劃增加高性能風(fēng)電結(jié)構(gòu)膠和新能源汽車及工業(yè)膠粘劑等高毛利率產(chǎn)品的產(chǎn)能。這一策略旨在優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升整體盈利能力。

高性能風(fēng)電結(jié)構(gòu)膠和新能源汽車及工業(yè)膠粘劑在報告期內(nèi)展現(xiàn)出了較高的毛利率和增長潛力。盡管目前這些產(chǎn)品的銷售收入占比相對較低，但呈現(xiàn)出逐年上升的趨勢。道生天合計劃通過募資項目擴(kuò)大這些產(chǎn)品的產(chǎn)能，以滿足市場需求并提升盈利能力。

值得注意的是，道生天合的成功離不開其創(chuàng)始團(tuán)隊的努力。自2012年季剛和張婷夫婦創(chuàng)立弈成貿(mào)易（現(xiàn)為道生天合子公司）以來，公司在短短幾年內(nèi)便在行業(yè)內(nèi)嶄露頭角。2015年，季剛夫婦與彭賽攜手創(chuàng)立道生天合，憑借豐富的行業(yè)經(jīng)驗和敏銳的市場洞察力，帶領(lǐng)公司快速發(fā)展成為年營收規(guī)模達(dá)到30億元的企業(yè)。

展望未來，隨著全球新能源產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，道生天合作為高性能熱固性樹脂材料的領(lǐng)先生產(chǎn)商，將迎來更多的發(fā)展機(jī)遇和挑戰(zhàn)。通過調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提升盈利能力以及借助資本市場的力量，道生天合有望在新能源材料領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)更加輝煌的成就。